焦點

每月經濟回顧及展望 - 2021年8月


重點

  • 由於聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole論壇上發表的利好言論為市場帶來支持,8月份環球股市上升。美國股市表現領先。
  • 環球主權債券孳息率在8月份上升(即價格下跌),而高收益企業債券錄得升幅。
  • 石油需求方面的一些憂慮導致能源板塊表現落後,商品下跌。

美國

美國股市在8月份再創新高。市場對聯儲局Jackson Hole年度論壇結果的憂慮最終被主席鮑威爾的言論所緩解。鮑威爾的言論取態審慎,他表示雖然美國的一些重要目標已取得進展(特別是通脹),但在敏感時期過於激進地削減量化寬鬆或會阻礙經濟復甦,並重申希望就業市場取得進一步進展。該言論與今年或會開始削減量化寬鬆的預期一致,但整體而言被視為取態溫和。這對市場情緒的提振作用蓋過颶風艾達及Delta新冠變異毒株的相關憂慮。

更具體而言,聯儲局表示「若整體經濟發展符合預期,聯儲局或會認為今年開始縮減量化寬鬆規模為適當」。所有聯邦公開市場委員會成員均認為,自去年12月份以來,美國經濟已在實現就業最大化及穩定物價方面取得進展,但大部份成員認為就業最大化尚未取得「進一步重大進展」。參議院通過一項約1萬億美元的兩黨基建法案。該法案包括五年內對實物基建新增5,500億美元聯邦投資。該項基建法案現已提交至眾議院審批。

由於主要投資銀行的營業收入已恢復至(或超過)疫情前水平,金融股表現良好,特別是高盛、貝萊德及摩根士丹利等多元化金融。繼7月底公布強勁的盈利後,通訊服務亦表現最強勁,包括Google 母公司 Alphabet、Facebook 及 Netflix 等巨企。能源公司跑輸指數。

歐元區

受惠於第二季度盈利公布期數據利好及經濟持續從疫情中復甦,8月份歐洲股市上升。Delta新冠變異毒株持續蔓延,但歐元區大部份大型國家目前約70%的人口已接種新冠疫苗。

由於半導體及半導體設備公司持續受惠於高需求,資訊科技表現最強勁。其他表現領先的行業包括通訊服務及公用事業。非必需消費品行業錄得跌幅。奢侈品股表現受承壓,主要由於市場認為中國或會尋求進行更大規模的財富重新分配,這或會打壓奢侈品需求。由於飲品集團表現疲弱,必需消費品亦表現落後。

歐元區8月份的年度通脹估計為3.0%,較7月份的2.2%顯著上升。歐洲央行於7月份表示將會允許通脹適度及暫時高於2.0%的通脹目標。8月份,歐元區綜合採購經理指數由7月份時的15年高位60.2跌至59.5。製造業產量增長放緩主要與供應鏈限制有關。(採購經理指數由IHS Markit編製及基於製造業及服務業公司的調查數據。數值高於50意味著經濟擴張。)歐洲委員會的經濟情緒指數亦下跌,但仍處於較高水平。

英國

英國股市在8月份上升。中小型股表現良好,原因是這些板塊仍處於併購活動的蜜月佳期。相比之下,由於環球資產配置者仍整體看淡英國股市,整體英國市場跑輸其他已發展地區。

除海外投資者的併購意願持續強勁之外,英國國內投資者對英國股市投資意願方面的部份數據亦令人振奮。然而,據美國銀行最新的環球基金經理調查顯示,雖然年初有跡象顯示投資意願不斷增強,但環球資產配置者仍未表態支持。

事實證明,備受關注的英國航空及國防設備供應商Meggitt收購案(溢價71%)成為熱門話題。評論員指出,多個行業及個別英國上市股票持續普遍存在折讓,Meggitt的收購溢價反映英國股票的甚麼情況?

中型工業股在8月份為整體英國股市帶來重要貢獻,月內該行業表現最佳。這主要由以國際業務為主的股票(不僅是Meggitt,其他許多環球多元化中型航空及國防股亦表現良好)以及以國內業務為主的工業板塊推動。

其後表現最佳的股票包括支持服務子行業及多個英國中小型建造及材料公司。儘管跡象顯示英國國內工業活動於夏季有所放緩,但這些市場板塊仍表現良好。

由於商品價格疲弱,資源行業(包括能源及原材料)表現落後。月內,英鎊回落,但仍是年初至今表現最佳的已發展市場貨幣之一。

亞洲(日本除外

由於疫苗接種率上升及感染率下降幫助區內許多市場從新冠疫情拋售中走向復甦,8月份亞洲(日本除外)股市錄得升幅。隨著環球經濟復甦動力增強,投資者情緒亦受到支持。8月份,泰國為表現最佳的指數市場,原因是新冠感染率下降及政府宣布開放餐館及購物中心。

菲律賓及印度在8月份亦錄得穩健增長,三個國家均錄得雙位數字升幅並大幅跑贏指數。由於國家央行在新冠疫情後採取超寬鬆貨幣政策並注入大量額外流動性以刺激經濟,印度股市回升。8月份,馬來西亞、台灣及印尼亦錄得升幅並跑贏指數。

由於擔憂當局收緊監管,8月份中國股市整體表現持平。與此同時,官方數據顯示月內工廠活動增長較緩慢,意味著中國經濟放緩。巴基斯坦為表現最遜色的指數市場,原因是鄰國阿富汗政變導致市場擔憂暴亂及動盪或會波及巴基斯坦,投資者對該國的投資情緒減弱。8月份,香港、韓國及新加坡股市亦輕微下跌。

日本

儘管新冠疫情相關憂慮升溫,但8月份日本股市仍錄得升幅。在疫情期間,日本的感染率持續低於大部份已發展國家,但隨著感染率快速回升,日本正面臨更嚴峻考驗。雖然死亡率仍較低,但醫院救治能力方面的憂慮不斷增加。因此,民眾對政府應對措施的指責再度增加,而首相菅義偉及其內閣的民意支持率已大幅下跌。由於當局在8月份連續延長緊急狀態以限制社會活動,但同時仍舉行奧運會及殘奧會,政府政策方面的矛盾尤為明顯。

雖然股票投資者仍在消化最近季度大部份時候公布的一系列非常利好的企業業績,但豐田汽車公布未來兩個月減產,這對8月份市場情緒造成影響。這主要由於環球半導體供應短缺所致。日本企業的其他方面,訂單趨勢及資本開支計劃似乎強勁,而6月份季度的國內生產總值或會於9月初上調。

奧運會閉幕後,政治時間表成為關注焦點,執政黨自民黨宣布將於9月29日舉行黨總裁競選,並於10月份舉行大選。然而,首相菅義偉於9月3日宣布將放棄參加自民黨總裁選舉。這個意外決定為未來幾個月增添一些不明朗因素,但現階段而言,我們預期政策方向不會出現任何變動。

新興市場

新興市場股市在8月份錄得升幅。儘管Delta新冠變異毒株在亞洲擴散的憂慮導致月中出現拋售,以及聯儲局削減量化寬鬆的憂慮導致美元走強,新興市場股市仍錄得升幅。受惠於Globant的強勁表現,阿根廷為MSCI新興市場指數中表現最佳的市場。

泰國及菲律賓錄得強勁升幅,主要由於當局宣布放寬封鎖後,投資者對經濟重啟及旅遊業復甦感到樂觀。由於近期的一系列首次公開發售及原油價格下跌為市場情緒帶來部份支持,印度錄得穩健回報。馬來西亞及印尼均跑贏MSCI新興市場指數。新興歐洲市場的匈牙利、捷克共和國、波蘭及希臘均表現領先,哥倫比亞亦表現領先。

僅有巴基斯坦、巴西(國內問題拖累市場表現)及韓國(DRAM記憶體價格疲弱對多隻大型指數股造成拖累)為錄得跌幅的市場。由於監管行動相關不明朗因素持續打壓投資者的投資意願,月內中國股市表現持平。8月份,政府對部份城市再度實施封鎖限制,但月底開始放寬。

環球債券

環球債券孳息率在8月份上升。雖然跡象顯示增長動力放緩及Delta新冠變異毒株相關憂慮持續,但通脹及當局撤回貨幣政策支持成為市場主要關注點。

聯儲局的Jackson Hole年度論壇於月底舉行。由於預期當局將會宣布縮減購債規模,債券投資者在該會議前表現出一些不安。然而,聯儲局主席鮑威爾的言論被視為整體取態溫和。

10年期美國孳息率上升8點子至1.31%,月內兩度逼近1.38%。數據顯示經濟仍穩健擴張,但增長動力有所放緩。7月份美國消費價格通脹仍偏高,但升幅有所放緩。

由於月內最後一天錄得上升,10年期英國孳息率由0.57%升至0.62%。歐洲孳息率輕微上升,10年期德國孳息率由-0.46%升至-0.38%,而意大利孳息率由0.63%升至0.71%。

企業債券方面,投資級別債券錄得輕微跌幅,與政府債券表現一致。由於息差(相同期限政府債券的孳息率水平)維持不變,高收益債券錄得穩健升幅,主要來自債息收入。受Jackson Hole論壇方面的消息影響,高收益債券表現良好,特別是美國市場逆轉最初的息差擴大趨勢。投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

新興市場政府及企業債券(以美元計值)錄得升幅,由高收益引領升勢。月內,亞洲債券錄得自去年11月份以來的最強勁表現。新興市場貨幣兌美元表現參差,許多亞洲貨幣表現良好,但拉丁美洲貨幣表現疲弱。

由於環球股市上升,可換股債券受惠於利好的股市環境。Refinitiv Global Focus index(均衡型可換股債券表現指標)指數上升0.7%。繼7月份的季節性衰退後,主要可換股債券市場恢復運作,逾70億美元的新發行可換股債券顯示投資意願強勁。所有地區可換股債券的估值均下降,特別是歐洲。

商品

S&P GSCI指數在8月份錄得跌幅,主要由於環球許多地區的Delta新冠變異毒株大幅增加或會令石油需求的回升放緩,這導致指數中的能源板塊大幅下跌。由於原油及布蘭特原油價格大幅下跌,能源為表現最遜色的板塊。取暖油及柴油亦下跌,但跌幅較輕微。然而,8月份天然氣價格錄得強勁升幅,並成為月內唯一錄得升幅的能源板塊。

繼銀價格暴跌後,指數中的貴金屬板塊亦下跌。月內,黃金價格升幅非常輕微。活畜板塊在8月份錄得輕微升幅,育肥牛及瘦肉豬的價格上升。8月份活牛的價格輕微下跌。由於糖、咖啡及可可價格上升抵銷玉米及大豆的價格疲弱,8月份農業板塊亦錄得輕微升幅。由於鋁價格強勁上升抵銷銅、鉛及鋅的價格下跌,工業金屬板塊整體亦錄得溫和升幅。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2021年8月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2021年8月按本地貨幣計的回報:*3.2%, **-0.1%。

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