焦點 - 每月經濟回顧及展望

每月經濟回顧及展望 - 2019年7月

7月份經濟回顧及展望。

2019年8月12日

施羅德投資通訊團隊

重點

  • 已發展市場股市於7月份上升,但由於美元強勁,新興市場股市下跌。政府債券孳息率下跌(即價格上升),而企業債券表現領先。
  • 美國股市錄得升幅。儘管國內生產總值增長放緩,但經濟數據及盈利相對於其他地區仍普遍維持穩健。聯儲局於月底減息。
  • 7月份,歐元區股市大致持平。表現最佳的行業包括資訊科技及必需消費品。第二季度,歐元區經濟上升2%,較第一季度的0.4%有所放緩。
  • 英國方面, 約翰遜確認當選為新任首相,令英國脫歐出現更極端結果的可能性增加。英鎊下跌對擁有海外利潤的公司帶來支持。
  • 日本股市輕微上升。首相安倍的政黨在參議院選舉中勝出,這有效消除原定於10月份上調消費稅的任何不明朗因素。
  • 美元強勁帶來阻礙,新興市場股市下跌。由於與日本出現貿易衝突,韓國表現疲弱,而聯邦預算公告令人失望,印度表現落後。
  • 美國國債孳息率維持不變,但歐洲的收益率下跌(意味著價格上升)。企業債券跑贏政府債券。

美國

美國股市於7月份輕微上升,但跑贏其他主要股市。由於貿易衝突持續對投資者及公司前景蒙上陰影,投資者普遍轉向避險投資(如美國國債)。然而,第二季度盈利公布期的良好開局為美國的相對表現帶來支持。聯儲局於月底減息25點子,但聯儲局主席鮑威爾表示減息並非意味著「啟動一連串減息」。期待當局大舉放寬政策的投資者對此感到失望。風險投資意欲消退及美元回升。

美國經濟仍處於增長動力逐漸減弱的軌道。第二季度實際國內生產總值錄得2.1%的按年升幅,較第一季度的增長率3.1%大幅放緩。7月份綜合採購經理指數初值1輕微上升0.1點至51.6,服務行業活動抵銷自2009年以來最遜色的製造業數據。7月份非農業就業人數上升164,000,而之前6月份數據向下修訂為增加193,000,符合預期。失業率仍維持於極低水平。

行業方面,月內通訊服務及資訊科技表現良好,主要由於Texas Instruments及Alphabet的盈利優於預期。月內,能源行業表現疲弱,而醫療保健亦造成拖累。

歐元區

歐元區股市於7月份大致持平,MSCI歐洲貨幣聯盟指數上升0.1%。受惠於Nokia及Danone等公司的第二季度業績強勁,錄得最大升幅的行業包括資訊科技及必需消費品。能源及金融均下跌。德意志銀行公布自2015年以來的最大季度虧損,並宣布削減18,000個職位作為重組計劃的一部份。

數據顯示,第二季度歐元區經濟僅增長0.2%,較第一季度的增長率0.4%有所放緩。按年通脹率由6月份的1.3%跌至7月份的1.1%。歐洲央行指出,由於經濟增長疲弱及通脹率低於目標,該行將制定計劃以刺激經濟增長。預期將於9月份公布一系列刺激措施,包括可能減息。現任國際貨幣基金組織總裁拉加德(Christine Lagarde)獲提名接替德拉吉(於10月31日任期屆滿)擔任歐洲央行行長。

在確定羅馬政府不再違反歐盟財政規則後,歐洲委員會決定不針對意大利的預算赤字採取紀律行動。西班牙今年可能面臨新一輪大選,原因是社會黨未能同意與Podemos黨建立聯合政府。

英國

7月份,按本地貨幣計,英國是表現最佳的主要股市。由於英國脫歐的可能性增加,英鎊大幅下跌,這為從海外賺取利潤的大型公司帶來支持。企業倂購活動亦帶來利好。

由於環球經濟前景方面的憂慮,被視為擁有可靠增長前景的許多大型公司進一步延續年初至今的強勁升幅。這些所謂「優質增長股」的股價升幅已遠超出盈利增長。

由於英國新首相約翰遜就任後承諾「誓死一搏」於10月31日實現英國脫歐,無序脫歐的憂慮重現,英鎊表現疲弱。與此同時,英國國家統計局的數據顯示,繼4月份下跌0.4%後,5月份國內生產總值回升0.3%。

Markit公布的英國製造業採購經理指數由5月份的49.4下跌至6月份的48.0。與此同時,服務業採購經理指數跌至50.2,接近收縮與擴張的分界線,市場對該經濟體中消費主導型行業進一步失去動力的憂慮加劇。利好方面,6月份零售銷售回升,打破再度出現按月下跌的預期。

日本

月底,日本股市錄得0.9%的總回報。7月份,日圓兌美元輕微下跌,但在美國減息後,該走勢於8月份首日大幅逆轉。

國內的主要事件是參議院選舉,安倍領導的自民黨輕鬆獲勝。然而,該黨未能獲得三分之二的多數席位,達到該門檻將會有助於安倍推進修憲。對股票投資者更重要的是,選舉結果確認可見未來的政策連續性,並有效消除10月份上調消費稅的所有不明朗因素。

日本央行未對政策或指引作出調整,但會後聲明顯示,若日圓升至威脅實體經濟的水平,該行可能採取更加主動的立場。7月份公布的數據普遍確認該行對現時日本經濟的展望,但工業生產數據遜於預期。

貿易衝突及環球經濟放緩持續對日本企業業績及未來指引造成影響。截至2019年6月止季度的業績公布期已於7月底全面展開,數據輕微負面,而整體盈利可能出現按季下跌。儘管其中大部份因素已被股市消化,但企業仍可能對全年指引維持保守態度。

亞洲(日本除外)

MSCI 亞洲(日本除外)指數於7 月份錄得跌幅。該地區第二季度的盈利業績及經濟數據表現參差。

韓國(與日本的貿易衝突對前景造成拖累)及印度是表現最為遜色的指數市場。印度方面公布的聯邦預算令人失望,而經濟數據及盈利公布期初的業績表現低迷。泰國亦表現落後,原因是該市場繼6月份表現強勁後回落。

相反,台灣錄得穩固升幅,由持續受到中美貿易動態影響的資訊科技股引領上升。美國放寬對中國電訊公司華為的限制為市場情緒帶來一些支持。印尼及菲律賓錄得升幅並表現領先。中國錄得輕微跌幅,但跑贏MSCI亞洲(日本除外)指數。中美重啟貿易談判,但幾乎未取得任何進展。然而,6月份經濟數據有所回升。

新興市場

由於美元強勢帶來阻礙,新興市場股市於7月份回落。MSCI新興市場指數下跌並跑輸MSCI世界指數。

由於與日本出現貿易衝突,韓國是表現最為疲弱的指數市場。總統特朗普批評該國在世貿組織中的特殊地位,這亦加劇目前貿易及環球增長方面的憂慮。根據世貿組織規則,韓國被視為發展中國家。由於公布的聯邦預算令人失望,印度表現落後。墨西哥(其財政部長因與總統存在分歧而辭任)以及智利及秘魯股市亦表現落後。

相反,土耳其錄得穩健回報,原因是央行減息425點子至19.75%;高出預期的減息250點子。由於退休金改革取得進展,巴西錄得升幅。台灣亦表現領先,由科技行業引領上升,而該行業持續受到中美貿易衝突的市場情緒影響。

環球債券

隨著7月31日的聯儲局政策會議臨近,美國減息的預期持續升溫。隨著會議日期臨近,投資者幾乎可以確定減息25點子,而部份人士預期減息50點子。聯儲局在會議上宣布減息25點子,將利率下調至2.00-2.25%,但削弱進一步減息的預期。

繼年初至今大幅下跌後,10年期美國國債孳息率於月內維持不變。美國零售銷售、就業市場及核心消費通脹數據穩固,但製造業指標相對疲弱。

歐洲方面,10年期德國孳息率下跌7點子至-0.40%,而10年期法國孳息率下跌17點子至-0.18%。10年期意大利孳息率下跌逾50點子。雖然歐洲央行維持貨幣政策基調不變,但暗示或會於9月份宣布進一步放寬政策。歐洲工業生產數據意外利好,但整體數據仍然低迷。

約翰遜確認當選為英國新任首相,這似乎令英國脫歐出現更極端結果的可能性增加。10年期英國國債孳息率繼過去幾個月跑輸後下跌20點子。英倫銀行仍認為脫歐是英國經濟前景面臨的二元風險。

企業債券於月內再度表現利好,投資級別2及高收益債券均跑贏政府債券。企業債券與政府債券的息差收窄。投資級別方面,受惠於利率下跌趨勢,歐元及英鎊市場表現尤為良好。

新興市場債券月內表現再度利好。美元走強(繼6月份下跌後回升),但由於預期美國利率下跌,部份新興市場貨幣表現良好。

商品

由於美元強勢帶來阻礙,S&P GSCI Spot index於7月份下跌。軟商品表現疲弱導致商品市場錄得負回報。由於天氣方面的憂慮緩解為產量前景帶來利好,小麥及玉米的價格明顯疲弱。受惠於鎳及鋼鐵的價格回升,工業金屬分部錄得輕微升幅。由於天然氣價格回升帶來支持,能源錄得輕微升幅。由於需求不明朗因素(與環球增長憂慮相關)部份抵銷波斯灣持續衝突帶來的供應風險,布蘭特原油價格輕微下跌。由於黃金現貨價格上升6.2%,貴金屬錄得穩健升幅。 

概覽

總回報(淨值)% — 截至2019年7月底

201907_hk_chi_monthly_1.jpg

資料來源:Thomson Reuters DataStream。
2019年7月按本地貨幣計的回報:*0.9%, **0.2%。


1 採購經理指數基於製造業及服務業公司的調查數據。數值高於50意味著經濟擴張,而數據低於50意味著經濟收縮。
2 投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券。高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

資料來源: 施羅德投資

 

免責聲明
以上如有提及證券僅供參考,不構成任何投資或撤資之建議。
本文件僅供參考之用,並不打算作任何方面的宣傳材料。本文所載的內容為撰文者的意見和見解,不一定代表施羅德投資的看法,或在其他施羅德通訊、策略或基金反映出來。本文件不應視為提供投資意見或建議。本文所載的意見或判斷可能會改變。本文的資料被認為是可靠的,但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。
投資涉及風險。過往表現未必可作為日後業績的指引。閣下應注意,投資價值可跌亦可升,並沒有保證。匯率變動或會導致海外投資價值上升或下跌。就新興市場和發展較落後市場的證券投資所涉及的風險,詳情請參閱基金說明書。
提供本文件所載資料,目的只是作為參考用途,不構成任何招攬和銷售投資產品。 有意投資者應注意該等投資涉及市場風險,故應視作長線投資。
衍生工具帶有高風險,因此只應適合經驗豐富的投資者。
本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發,本文件及網站未受證監會檢閱。