焦點

每月經濟回顧及展望 - 2021年3月


重點

  • 受惠於新冠疫苗接種以及美國進一步實施財政刺激措施的消息,第一季度環球股市上升。市場中估值較低的板塊以及小型公司均表現良好。
  • 政府債券孳息率上升(意味着價格下跌)。企業債券跑贏政府債券。
  • 商品上升,需求強勁為能源板塊帶來支持。

美國

儘管季初存在不明朗因素,但第一季度美國股市仍上升。1月份,大量異常的定向交易導致市場動盪,隨後由於政府推出大量刺激措施帶來樂觀情緒,市場回升。

美國總統拜登首次確認1.9萬億美元的財政刺激方案,其後額外承諾2萬億美元的基建開支計劃。能源、金融及工業錄得強勁升幅。科技及必需消費品表現落後。

歐元區

第一季度歐洲股市上升。環球經濟復甦的希望為2020年表現低迷的行業(如能源及金融)帶來支持。非必需消費品股亦表現良好,特別是汽車製造商,原因是Volkswagen公佈了雄心勃勃的電動汽車目標。與經濟復甦關聯較小的防守型板塊表現落後,如公用事業及房地產。

3月份採購經理指數初值升至62.4的記錄新高,顯示經濟增長強勁。然而,由於部份國家的新冠感染率上升及實施新的封鎖限制,市場對服務業(特別是旅遊業)的前景抱有懷疑。(採購經理指數由IHS Markit編製及基於製造業及服務業公司的調查數據。數值高於50意味著經濟擴張。)

英國

英國股市表現良好。市場中估值低廉的經濟敏感型板塊延續11月份以來的升勢。這反映為材料、能源及金融的表現極為強勁。由於業績優於預期及環球經濟前景改善導致債券孳息率大幅上升,銀行表現尤為利好。

由於英國經濟的前瞻性數據改善,市場中許多以國內業務為主的板塊亦表現領先。3月份IHS Markit/CIPS綜合採購經理指數上升至56.6(初值)。這意味著在期末封鎖措施放寬前的七個月內,經濟擴張最快速。

亞洲(日本除外

受惠於投資者對經濟恢復常態的持續樂觀情緒,MSCI亞洲(日本除外)指數錄得升幅。然而,由於疫苗接種緩慢導致部份國家再度實施封鎖限制,季末市場情緒減弱。指數中表現最佳的市場是台灣(資訊科技股的強勁表現為升幅帶來支持)及新加坡(銀行股為回報帶來支持)。

菲律賓是表現最疲弱的指數市場。每日新增病例數目大幅增加導致限制措施收緊,這對服務業主導型經濟體系的前景造成拖累。中國方面,政策正常化、部份行業監管不明朗以及地緣政治憂慮持續不散的預期打壓市場情緒。

日本

由於企業公佈一系列強勁的季度業績後,企業盈利復甦的跡象改善,日本股市持續回升。日圓兌美元持續疲弱亦為市場情緒帶來支持。市場由週期性板塊及較低質素的價值型股票引領上升,部份是由環球利率變動的初步跡象及通脹預期所推動。

目前日本舉行東京奧運會的可能性增加,但政府已確認不允許國外觀眾觀賽。

新興市場

第一季度新興市場股市錄得升幅。儘管新興市場的疫苗計劃落後於已發展市場導致季末表現疲弱,股市仍錄得升幅。每日新增新冠病例數目上升導致一些國家再度限制活動。與此同時,美國國債孳息率大幅上升對股市中增長較高的板塊造成壓力,而隨後美元強勢亦對新興市場造成阻礙。

智利(受惠於銅價格強勢及疫苗接種開局強勁)為表現最佳的指數市場。土耳其(央行行長出人意料地被替換)錄得大幅下跌並成為表現最疲弱的指數市場。巴西及中國亦錄得跌幅。

環球債券

由於各國持續快速推進新冠疫苗接種(特別是美國及英國)及預期美國將實施大規模經濟刺激,第一季度債券孳息率大幅上升。美國國債錄得自1980年以來第二差的季度表現,而其他市場亦出現大幅調整。

10年期美國國債孳息率由0.91%升至1.74%,而2年期孳息率僅輕微上升。因此,孳息曲線變陡峭,意味著經濟增長預期上升。10年期英國國債孳息率上升65點子至0.88%。

歐洲方面,疫苗接種計劃某程度上落後於美國及英國,10年期德國孳息率由-0.57%升至-0.33%。10年期意大利孳息率由0.52%升至0.63%,反映部份政治不明朗因素。西班牙孳息率由0.06%升至0.34%。

企業債券跑贏政府債券。由於孳息率上升,投資級別債券錄得負的總回報,特別是美元市場。由於風險投資意願穩健及經濟增長預期上升,高收益債券錄得輕微升幅。投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

可換股債券(偏向增長及資訊科技公司)並未從股市升幅中明顯獲益。季內,均衡型Refinitiv Global Focus指數錄得0.8%(以美元計算)的穩定升幅。由於市場錄得逾600億美元的資金流入,一級市場仍十分活躍。估值低廉,部份是由於美國可換股債券的需求較低。

商品

商品方面,第一季度S&P GSCI指數強勁回升,原因是環球各國推廣新冠疫苗接種持續激發投資者對經濟復甦的樂觀情緒。儘管美元走強,該指數仍強勁回升。

需求上升及持續控制供應導致無鉛汽油及布蘭特原油表現強勁,能源為表現最佳的指數板塊。工業金屬亦錄得穩健回報,由鋁及銅的強勁升幅引領上升。農業行業錄得正面表現,玉米及大豆錄得穩健升幅。貴金屬板塊下跌,銀及黃金均錄得大幅下跌。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2021年3月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2021年第一季度按本地貨幣計的回報:*9.3%, **-0.5%。

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