焦點

每月經濟回顧及展望 - 2022年4月


每月摘要:

股市在4月份進一步下跌。烏克蘭戰爭持續、中國實行封鎖、供應鏈持續中斷及預期美國可能很快加息對環球股市造成衝擊。由於部份先前快速增長的公司的業績不如理想,美國股市大幅下跌。因市場預期利率將大幅上調,債券孳息率繼續上升(意味著價格下降)。

美國

美國股市在4月份大幅下跌。經濟數據出現疲弱跡象,但通脹壓力仍然促使聯儲局實行更激進的加息。受供應鏈憂慮及業績低迷影響,美國數間知名科技公司表現尤為疲弱。

按整體消費者物價指數衡量,3月份通脹率上升1.2%,較2月份大幅加快。這導致年度通脹率由7.9%升至8.5%,為自1981年12月以來的最高水平。燃料價格上漲極大地推動了該數據上升。聯儲局表示5月份可能加息50點子,以加快推進其通脹應對措施。同時,工業活動整體較為疲弱、消費者信心下滑,且初步數據顯示第一季度國內生產總值收縮。

疲弱現象分佈廣泛。必需消費品表現較為穩健,而大部份其他行業下跌。鑒於消費者信心受損,月內非必需消費品公司不出意料地表現最為疲弱。汽車製造商尤其嚴重受挫。通訊服務亦下跌。特別是Netflix,因第一季度訂閱用戶錄得淨流失而大幅下跌,這是自2007年以來該公司用戶首次出現季度下降。

歐元區

由於烏克蘭戰爭持續,且通脹壓力不見鬆懈,歐元區股市在4月份進一步下跌。4月份歐元區年度通脹率達到7.5%,較3月份的7.4%有所上升。在波蘭及保加利亞拒絕遵守俄羅斯以盧布付款的法令後,俄羅斯停止向這兩個國家供應天然氣。

表現最佳的行業包括能源(主要因需求持續強勁)及通訊服務(電訊股因其防禦性而表現良好)。資訊科技、非必需消費品及工業表現最為遜色。這些行業的公司往往受供應鏈中斷及消費者信心擔憂影響最為嚴重。

第一季度,歐元區經濟按季增長0.2%,失業率由1月份的6.9%降至2月份的6.8%。前瞻性指標表現參差:由於旅遊業好轉,服務業採購經理人指數升到8個月高位,但製造業採購經理人指數跌至22個月低位。(採購經理人指數由IHS Markit編製及基於製造業及服務業公司的調查數據。)

一如預期,馬克龍贏得法國總統大選。

英國

英國股市在4月份再度錄得輕微升幅。富時100指數仍是2022年至今錄得升幅的少數幾個主要國家基準指數之一(以本地貨幣計)。

典型的防禦型板塊為市場帶來大部份推動力,尤其是製藥及必需消費品行業。很多公司亦賺取大量美元盈利,並因美元升值而獲得額外支持,尤其是在英鎊疲弱的情況下。美元強勁亦利好能源公司,而公用事業公司則因其預期抵抗滯脹(即增長放緩及通脹加速同時出現)的能力而維持強勁需求。

英鎊表現疲弱,主要是因市場擔憂國內經濟前景。官方數據顯示2月份英國經濟放緩超出預期,月度國內生產總值增長0.1%,而1月份為0.8%。與此同時,英國消費通脹的年度通脹率由2月份的6.2%升至3月份的7.0%(消費者物價指數),為自1992年3月以來的最高水平。

對國內前景的擔憂亦令內需型行業受壓,英國中小型股因此表現落後。面對生活成本擔憂,消費型公司尤其受挫,這已令人質疑一些公司能否轉嫁其自身不斷上升的成本。

亞洲(日本除外

亞洲(日本除外)股市在4月份下跌,儘管上海實行嚴厲的封鎖措施,中國仍難以控制最嚴重的新冠疫情爆發。這導致市場擔憂隨後的經濟停滯可能對環球經濟造成更廣泛影響及加劇環球供應鏈短缺。上海作為中國最大的城市,擁有約2,500萬人,自3月末Omicron變異毒株病例開始增加以來一直實行封鎖。在月內行情波動的情況下,加息預期及俄羅斯持續入侵烏克蘭亦削弱投資者情緒。

台灣為4月份表現最遜色的指數市場,由於上海及鄰近城市封鎖,供應鏈中斷,主要電子製造商及芯片製造商暴跌。菲律賓、南韓及新加坡在4月份亦大幅下跌,而中國及香港股價跌幅較為溫和。

印尼為月內唯一錄得升幅的指數市場,主要由於評級機構標普將該國的展望由負面上調為穩定,理由是印尼的財政狀況好轉。

日本

在月初的疲弱表現之後,日本股市橫盤整理,於4月份收跌2.4%。日圓兌美元在4月份再度大幅下跌,20年來首次突破130的關口。

除烏克蘭持續發生的人類悲劇外,4月份日本股市主要受到貨幣政策及貨幣市場相關消息的影響。美國聯儲局的言論表明其與日本的利率差早於預期擴大。這個觀點得到4月18日日本央行政策會議結果的強化,該會議確認政策保持不變及維持較10年期債券孳息率+/- 25點子的現有目標。

然而,日本央行行長黑田東彥對實現這個目標的決心略微令人意外。直至過去兩個月,這些操作都極為罕見,一般只會在面臨極大市場壓力的特定時刻才會實施。然而,黑田東彥表示整個5月份每天都將開展這些定息操作,這幾乎保證債券孳息率不會上升,很快導致日圓跌破兌美元的130心理關口。

企業方面,企業於4月末開始公佈截至3月止財政年度的業績。然而,大量公司將在5月份黃金周假期結束後發布報告。

新興市場

由於環球避險情緒升溫,新興市場股市在4月份下跌。美國聯儲局立場愈趨強硬、美元強勁、市場擔憂中國的新冠封鎖措施影響及俄烏戰爭持續均令前景受壓。因被俄羅斯切斷天然氣供應,波蘭為指數中表現最疲弱的市場,而鄰國匈牙利亦表現落後 。

由於中國的需求前景面臨不明朗因素,工業金屬遭到拋售,對淨出口國秘魯、巴西及南非造成不利影響。秘魯方面,因食品及能源通脹飆升而引發的抗議活動亦拖累前景。墨西哥表現落後,主要是因週期性前景惡化及政策擔憂重燃,而環球貿易前景轉弱對台灣及南韓造成不利。

相比之下,土耳其錄得升幅,並成為表現最佳的指數市場。淨能源出口國沙特阿拉伯、卡塔爾及科威特亦錄得升幅。中國表現領先,但錄得跌幅,主要是由於對增長前景的擔憂加劇及封鎖措施導致供應鏈中斷的時間可能延長。但是,月內貨幣政策略微放鬆。

環球債券

由於通脹居高不下及預期將大幅加息,債券孳息率在4月份持續上升,導致錄得進一步跌幅(孳息率及價格朝相反方向變動)。

投資者繼續衡量烏克蘭戰爭的不明朗因素及因此導致的供應鏈中斷影響。由於中國為控制新冠疫情而維持嚴格的封鎖措施,有關環球增長前景的擔憂亦開始加劇。

儘管核心個人消費支出指數由5.3%輕微下降至年化5.2%,但3月份美國消費者物價通脹加速至按年8.5%。

聯儲局維持強硬立場。政策會議記錄表明其正考慮相對快速削減其資產負債表。月底,聯儲局主席鮑威爾表示5月份可能加息0.5%。

10年期美國國債孳息率由2.35%升至2.94%,而2年期孳息率由2.33%升至2.73%。月初,2年期與10年期的孳息曲線(2年期孳息率減10年期孳息率)一度倒掛。

英國10年期孳息率由1.61%升至1.91%,而2年期孳息率由1.36%升至1.61%。英倫銀行行長貝利承認英國政策制定者在通脹及加息可能衝擊家庭收入的危險之間走鋼線。

歐洲方面,德國10年期孳息率由0.55%升至0.94%,而意大利10年期孳息率由2.04%升至2.77%。歐洲通脹持續飆升,市場猜測貨幣政策將收緊。歐洲央行行長拉加德重申將於第三季度初結束購債及可能於今年加息,但管治委員會仍將具備「選擇餘地」。

企業債券錄得負面的總回報並跑輸政府債券。高收益債券出現更大幅的息差擴大,但息差仍低於今年年初的高位。(投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券)。

新興市場債券亦錄得跌幅,尤其是主權債券,而企業信貸表現較為穩健。由於美元表現強勁,新興市場貨幣疲弱,特別是拉丁美洲及中東歐。人民幣顯著下跌。

可換股債券在4月份重新展現出其部份傳統保護特徵。Refinitiv Global Focus可換股債券指數以美元計下跌4.1%,而MSCI世界指數下跌約8%,表明下行保護約為50%。可換股債券的新發行活動仍然乏力,自年初以來的發行量僅略超過100億美元。相比之下,去年同期的發行量超逾600億美元。

商品

S&P GSCI指數在4月份錄得升幅,主要由於農業及能源板塊的價格上升抵銷了工業金屬、活畜及貴金屬的價格下跌。能源為月內表現最佳的指數板塊,主要由於環球經濟從新冠危機中恢復常態,需求持續上升,而俄羅斯持續入侵烏克蘭等地緣政治問題導致供應受到抑制。

農業板塊方面,由於市場仍然擔憂俄烏戰爭持續可能阻礙供應(俄羅斯及烏克蘭約佔環球小麥出口的30%),玉米及小麥價格大幅上升。

工業金屬方面,4月份鋁價格大幅下跌。月內,銅及鉛價格亦顯著下跌,而鎳及鋅價格較輕微下跌。貴金屬方面,4月份銀價大幅下跌,而金價跌幅不太明顯。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2022年4月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2022年4月按本地貨幣計的回報:*-2.4%、**-0.3%。

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