焦點

每月經濟回顧及展望 - 2022年5月


每月摘要:

環球股市在5月份大致平收(以美元計)。有關通脹上升及央行可能加快緊縮步伐的憂慮及持續的烏克蘭戰爭繼續主導市場。MSCI價值指數跑贏其增長指數。固定收益方面,美國國債孳息率下跌(意味著價格上升)。油價上升推動商品市場上升。

美國

美國股市在5月份整體大致平收。月內,聯儲局態度愈趨強硬,經濟增長憂慮升溫。聯儲局主席鮑威爾表示,政策制定者將「持續緊縮」直至通脹顯著下降,並進一步表示抑制通脹可能需要央行採取「更激進」的行動。

儘管有跡象顯示經濟增長放緩,但為應對通脹壓力,聯儲局的態度已有所轉變。央行的首選通脹指標(即個人消費開支)在4月份再度上升,但僅小幅按月上升0.2%,而先前的升幅為0.9%。按採購經理人指數衡量,工業活動在5月份由56跌至53.8,而第一季度國內生產總值確認出現收縮。消費者信心亦呈下降趨勢。(採購經理人指數是基於製造業及服務業公司的調查數據。數值高於50意味著經濟擴張。)

月內,標普500指數持平。石油及天然氣成份股表現強勁,為能源行業帶來支持。公用事業及金融亦錄得升幅。消費相關行業(包括非必需消費品及必需消費品)表現較為疲弱,而由於市場擔憂通脹對家庭的影響,主要食品及家居用品零售商下跌。

歐元區

歐元區股市在5月份錄得輕微升幅。受惠於石油需求持續強勁,能源行業表現最為強勁。金融行業亦錄得升幅,銀行表現尤為強勁。若干防守型行業(包括必需消費品及房地產)造成主要拖累。資訊科技股亦表現落後。

Eurostat的初值估計顯示,2022年5月份歐元區年度通脹率預計為8.1%,高於4月份的7.4%。這給歐洲央行造成更大的加息壓力,歐洲央行可能從7月21日的會議開始實施加息。5月份歐元區綜合採購經理人指數初值為54.9,儘管較4月份的55.8有所下降,但該數值表明經濟增長為正。

由於烏克蘭戰爭持續,歐盟領導人同意對俄羅斯石油進口實施部份禁運,該項制裁將在今年年底前生效。俄羅斯的Gazprom表示將停止向德國Shell供應天然氣,原因是這家英國石油公司拒絕使用俄羅斯盧布支付機制。

英國

月內,大型股表現領先,由能源、金融及基礎材料行業引領升幅,這與2022年初以來的趨勢一致。中小型股仍然表現落後。

4月份英國年度通脹率(基於消費者物價指數)已確實升至40年高位,達到9%,而3月份為按年7%。最新數據上升主要由於政府上調能源價格上限,該上限之前使家庭免受能源批發價格上升的影響。

與此同時,數據顯示,由於放寬新冠限制措施,英國第一季度經濟增長0.8%。但該利好結果掩蓋了3月份月度增長狀況出現惡化的事實。繼1月份擴張0.7%後,國內生產總值於2月份維持不變,而於3月份收縮0.1%。這與該月經濟將穩定增長的預期相反,並引發市場擔憂經濟將於今年下半年出現衰退。為應對生活成本危機,財政大臣Rishi Sunak宣布一項額外計劃,以幫助家庭應對預期今年秋季能源價格將進一步上漲的情況。

英倫銀行於5月初將英國基礎利率(即所謂的「銀行利率」)從0.75%上調至 1%。該行同時公布對銀行利率的最新預測,於5月初預期銀行利率在未來三年將上調約1個百分點。

亞洲(日本除外

亞洲(日本除外)股市在5月份幾乎維持不變,中國及台灣的輕微升幅有助於抵銷印度及印尼的下跌。由於外國投資者拋售導致市場下跌,印度為表現最遜色的指數市場。面對外國投資者的拋售壓力,金融服務及資訊科技股首當其衝。印尼、馬來西亞及新加坡的股價在5月份亦表現疲弱。

儘管市場於月內出現波動,但由於投資者對台灣的情緒轉趨正面,台灣為MSCI亞洲(日本除外)指數中表現最強勁的市場。作為中國的商業中心,上海當局宣布計劃放寬新冠封鎖限制措施,5月份中國股市亦錄得升幅。該市官員亦公布提振經濟的計劃,這使得作為世界第二大經濟體系的中國經濟增長及需求有望改善。月內,由於中國的封鎖措施對企業盈利造成衝擊, 市場波動不定,但香港股市亦錄得升幅。南韓及泰國的股價在5月份亦輕微上升。

日本

繼月初的疲弱表現後,5月份日本股市上升,並錄得0.8%的總回報。日圓一度逆轉其近期兌美元的疲弱表現,之後再度下跌,到5月底接近先前130的水平。

烏克蘭悲劇在月內持續,而股市主要專注於美國通脹前景及其對利率的影響。儘管日本國內的情緒獲得截至3月止財年的企業業績提振,但日本股市在很大程度上受到美國股市走勢的影響。鑒於目前宏觀背景及環球不明朗因素,部份公司對明年作出的預測過於保守,這並不讓人感到意外,但整體業績及指引基調仍略優於預期。

圍繞日本通脹潛在路徑的討論持續升溫。5月份公布的數據顯示,核心消費者物價指數(僅不包括新鮮食品)上升至2.1%,原因是手提電話費用大幅下降的影響最終從按年通脹數據中消失。

首相岸田文雄就其所提出的「新資本主義」下的政策重點作出部份說明。市場曾擔憂岸田文雄先生本人可能會更加重視收入再分配。然而,5月底發布的基本政策綱要將重點更明確地轉移至經濟增長上,這受到股市的廣泛歡迎。

新興市場

由於美元疲弱帶來利好,5月份新興市場股市錄得輕微升幅。月內,市場對聯儲局更激進的政策緊縮及中國新冠封鎖措施影響的擔憂有所緩解。

拉丁美洲市場錄得強勁升幅,由智利引領升幅,該市場為表現最佳的指數市場。智利方面,新憲法草案的公布消除了部份不明朗因素,提振了市場情緒,而民意調查顯示新憲法將在必須進行的公投中被否決。

由於上海的封鎖措施開始解除及政府加大刺激力度,中國錄得升幅。台灣(受資訊科技股回升推動)、南韓、泰國及菲律賓亦表現領先。相比之下,匈牙利錄得跌幅,並為表現最疲弱的指數市場,原因是總理歐爾班宣布對銀行及其他大型私營公司徵收暴利稅。

儘管現貨價格上漲,但新興市場原油出口國表現落後,阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾及科威特均錄得跌幅。歐盟同意對俄羅斯石油實施禁運,不過有少數例外情況,預計到今年年底禁令覆蓋率將達到90%。然而,歐佩克增產的壓力增加。印度亦表現落後,因為央行出乎意料地將其政策利率上調40點子至4.4%,以應對通脹加速。印度通脹率在4月份已達7.8%。

環球債券

月內,債券市場表現出現差異。繼最近幾個月孳息率大幅上升之後,美國固定收益市場獲得支持。美國國債孳息率波動不定,但最終維持窄幅波動。聯儲局的態度維持強硬,但在這種情況下,風險情緒惡化,利好避險資產。

歐洲及英國的孳息率進一步上升,市場對通脹及利率上升的擔憂仍然明顯。

美國10年期國債孳息率由2.94%跌至2.85%,而2年期孳息率由2.73%降至2.56%。近期的活動數據較為疲軟,房地產市場指標相較預期顯著下跌。

歐洲方面,德國10年期孳息率由0.94%升至1.13%。歐洲央行行長拉加德再次表示準備在7月份開始加息。5月份歐元區消費者物價指數(CPI)初值年率為創紀錄的8.1%。

英國10年期孳息率由1.91%升至2.10%,而2年期孳息率由1.61%跌至1.58%。4月份英國消費者物價指數按年上升9%,達到40年高位。

企業債券市場亦出現差異。美國投資級別債券錄得正總回報,領先美國國債,而歐洲投資級別債券下跌,並跑輸政府債券。由於息差擴大,高收益債券跑輸政府債券。美國錄得小幅的正總回報,但歐洲下跌。(投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券)。

新興市場債券同樣表現參差。由於新興市場貨幣(特別是拉丁美洲商品出口國貨幣)上升及美元整體較為疲弱,以本地貨幣計值的債券表現良好。

硬貨幣主權債券方面,投資級別債券錄得升幅,而高收益債券下跌。新興市場企業債券下跌。

儘管5月份環球股市小幅上升,但可轉換債券未能從中受惠,月內錄得跌幅。Refinitiv Global Focus可換股債券指數以美元計下跌4.1%。可換股債券的新發行活動仍然乏力,自年初以來的發行量接近120億美元。相比之下,去年同期的發行量超逾760億美元。

商品

S&P GSCI指數在5月份錄得升幅,主要由於能源價格上升抵銷了工業金屬及貴金屬的價格疲弱。由於烏克蘭衝突持續導致能源需求持續上升及供應受到限制,5月份能源為表現最佳的指數板塊。

農業板塊方面,5月份小麥及堪薩斯小麥價格上升抵銷了玉米價格下跌的影響。月內,糖及咖啡價格上升,而可可價格下跌。工業金屬方面,月內鎳及鋁價格大幅下跌,而鋅、鉛及銅價格跌幅較小。貴金屬方面,5月份黃金及銀價格均較上個月下跌。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2022年5月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2022年5月按本地貨幣計的回報:*0.8%、**-0.2%。

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