焦點

每月經濟回顧及展望 - 2022年7月


每月摘要:

由於有跡象顯示環球經濟增長放緩,投資者開始關注明年的減息前景,已發展股市在7月份上升。增長股為主要受益者,7月份強勁回升,結束年初至今的疲弱表現。然而,由於中國市場疲弱,新興市場股市表現落後。債券孳息率下降,意味著價格上升。

美國

美國股市在7月份回升。一如市場預期,聯儲局加息75點子,然而,聯儲局主席鮑威爾隨後表示可能將開始放緩政策收緊步伐。在準備好的發言中,鮑威爾表示「就業市場極其緊張及通脹過高」,但最後指出加息速度可能從現在減慢。

數據方面,第二季度美國國內生產總值按年化基準計收縮0.9%,而第一季度下跌1.6%。按整體消費者物價指數衡量,6月份通脹(按年)高於共識預測,達到9.1%。這是40多年以來的最大增幅,使消費者須為天然氣、食品、醫療保健及租房支付更高價格。整體失業率維持穩定,6月份為3.6%。

股市上升。所有行業上揚,非必需消費品及科技公司錄得部份最強勁升幅。汽車股強勢上升。必需消費品等較具防禦性的經濟板塊表現落後。

歐元區

歐元區股市與其他主要股市在7月份一同上升。歐洲央行上調利率50點子,幅度大於預期,結束負利率時代。歐洲央行亦推出新的「反分化工具」,旨在防止外圍國家(尤其是意大利)的債券孳息率較德國孳息率過度擴大。此舉恰逢德拉吉辭任意大利總理,並定於9月25日舉行選舉。

對經濟敏感的市場板塊領漲,資訊科技、非必需消費品及工業行業錄得雙位數升幅。相比之下,能源、金融及通訊服務行業大致平收。

一份簡要報告顯示7月份歐元區年度通脹率達到8.9%,能源價格再度貢獻最大部份的通脹升幅。月內,歐洲天然氣供應安全方面的擔憂加劇,只因俄羅斯對德國供應天然氣的北溪1號管道先被關閉以進行維護,而重啟後的輸氣量減少。第二季度國內生產總值按季增長0.7%。然而,歐盟委員會的消費者信心指數在7月份降至紀錄低位-27.0。

英國

英國股市在7月份回升。回升主要受到非必需消費品及工業的推動,這些行業自2022年初起一直表現疲弱,但7月份錄得較大回升。生活成本危機令英國消費及更廣泛的經濟前景蒙上陰霾,以及加息預期對很多高增長公司的估值帶來負面影響,拖累這些行業的表現。

這些趨勢尤為利好英國小型公司。相比之下,醫療保健及電訊等市場中部份較具防禦性的大型股領域於7月份表現疲弱。這些較具防禦性的行業先前為英國年初至今相對較強勁的表現作出貢獻。

與此同時,2022年表現領先的其他大型股行業(包括能源及資源)表現落後。這部份是由於有關環球經濟前景的擔憂對商品價格造成拖累。與此同時,進一步加息的預期放緩,對金融造成不利影響。

儘管前景不明朗,但數據顯示5月份英國經濟強勁,產出增長0.5%,而4月份縮減0.2%。約翰遜辭去首相一職,已引發保守黨內領袖之爭及角逐下一任英國首相的競爭,加劇了有關英國發展方向及經濟的不明朗因素。

亞洲(日本除外

由於中國及香港下跌抵銷了印度、南韓及新加坡的升幅,亞洲(日本除外)股市在7月份錄得跌幅。7月份,由於經濟增長放緩、新冠封鎖措施(因中國實施清零政策)持續及監管問題削弱中國的投資者情緒,中國為MSCI亞洲(日本除外)指數中表現最遜色的市場。

香港方面,科技股遭到嚴重拋售,例如電子商務公司阿里巴巴,拖累市場下跌,而泰國亦於月內錄得跌幅。

受惠於投資者重燃樂觀情緒,印度為表現最佳的指數市場。南韓亦於7月份錄得穩健升幅,主要由於相較於第一季度,該國宣布第二季度經濟增長0.7%,超出分析師預期。

由於投資者對企業盈利充滿信心及能源與科技股帶來支持,新加坡在7月份亦表現強勁,而台灣、印尼及馬來西亞於月內錄得較溫和的升幅。

日本

日本股市在7月份穩步上升,錄得3.7%的升幅。下半月,日圓收復其最近兌美元的部份跌幅,但仍大幅遜於年初水平。日圓兌英鎊在7月份亦走強。

7月份的市場事件均不及7月8日前首相安倍晉三遭暗殺令人震驚。儘管在安倍先生卸任之後日本已歷經兩任首相,但他在執政黨自民黨內仍極具影響力。然而,在該事件發生後不久,自民黨因此在參議院大選中獲得大量支持,鞏固了現任首相岸田文雄的地位。

不出大多數人所料,日本央行在7月份的會議上維持政策不變,在美國聯儲局決定加息0.75%後,日本與美國的利率差異因此進一步擴大。7月份發布的數據顯示日本的核心通脹率(不包括新鮮食品)於6月份繼續升至2.2%。

最近數月,有關消費帶動日本國內經濟回升的預期升溫,但最新的新冠感染情況給回升時間帶來新的不明朗因素。3月至6月的企業季度業績公佈期開局穩健,7月份大量企業發布業績公告。

新興市場

新興市場股市於7月份錄得跌幅,跑輸環球股市,幅度創自2015年7月以來之最。整體而言,月內新興市場並未與已發展市場一同回升。這主要是由於中國表現疲弱,而大部份其他指數市場均錄得升幅。美元強勢帶來阻礙。

中國為表現最遜色的指數市場。月內發布的經濟數據參差。雖然經濟增長率為自2020年初以來最低水平,第二季度按年增長0.4%,但6月份的出口較去年同期增長17.9%。與此同時,房地產市場的問題持續蔓延,而且多個城市因應變異毒株Omicron而實施新的新冠封鎖措施。

土耳其、哥倫比亞及泰國亦表現疲弱,並跑輸更廣泛的新興市場。能源價格走軟對原油出口國哥倫比亞造成不利,而土耳其方面,里拉貶值及通脹數據(顯示消費者物價按年增長78%)拖累回報。

相比之下,在貨幣升值的推動下,智利為表現最佳的指數市場。印度亦錄得強勁的正回報。月內能源價格下降帶來利好,而且政府宣布取消對本地原油銷售及燃料出口徵收的暴利稅也帶來貢獻。

儘管能源價格疲弱,但卡塔爾、沙特阿拉伯及阿聯酋跑贏大市,主要是獲得月內部份盈利業績良好的支持。宏觀經濟方面,第二季度沙特經濟按年增長11.8%,阿聯酋及沙特出台財政刺激方案,以向低收入居民提供救助。

環球債券

7月份債券孳息率下降,緩解了年初至今的部份巨大壓力(孳息率下降意味著價格上升)。美國數據疲軟為債券帶來支持,主要是由於投資者擔憂經濟低迷及利率可能更加溫和地上調。

有證據顯示美國經濟放緩,樓市活動尤為疲弱,皆因按揭成本上升抑制了需求。儘管如此,聯儲局仍上調政策利率75點子,以期遏制通脹壓力。美國10年期孳息率由2.97%跌至2.64%,孳息曲線趨平。

歐洲出現重大發展。歐洲央行加息50點子,為11年來首次加息,並結束了自2014年開始的負利率時代。

與此同時,自6月份討論過「防止金融分化」政策後,歐洲央行推出「傳導保護工具」(TPI)。目前所知詳情有限,但這項工具將允許潛在無限制地購買主權債券以消除「無序市場動態」。

歐洲的通脹壓力仍居高不下,而本月德拉吉辭任首相亦令意大利重燃的政治不明朗因素達到頂峰。這令意大利政府債券於最近幾週變得不穩定。

然而,歐洲孳息率似乎亦受到增長憂慮的更大影響,並於月內下降。德國10年期孳息率由1.37%降至0.82%,而意大利10年期孳息率由3.39%跌至3.15%。

企業債券強勁回升,並跑贏政府債券。歐洲投資級別及美國高收益債券表現尤為出色。(投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券)。

新興市場債券亦錄得正回報,特別是硬貨幣投資級別主權債券。本地貨幣債券以本地貨幣計表現出色;然而,大多數新興市場貨幣兌美元疲弱。

鑒於環球股市升逾7%,可換股債券發揮其核心優勢,對升幅的上行參與率達到約60%。Refinitiv Global Focus可換股債券指數以美元計上升4.2%。

商品

S&P GSCI指數在7月份收平,農產品及貴金屬價格下跌抵銷了活畜價格上升。農業為7月份表現最疲弱的指數板塊,由於產量前景改善及天氣條件好轉,小麥價格大幅下跌。糖及咖啡價格在7月份亦下跌。關於貴金屬板塊,黃金及銀價格下跌。

能源方面,由於有關俄羅斯對歐洲的天然氣供應的擔憂加劇,天然氣價格大幅上升。活畜為表現最佳的板塊。工業金屬方面,鉛及鋅價格穩健上升,而鎳及鋁錄得較溫和的升幅。銅價格在7月份下跌。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2022年7月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2022年7月按本地貨幣計的回報:*3.7%、**0.7%。

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