觀點

在通脹風險上升及增長憂慮的環境中尋找投資機會


2021年股市上升,固定收益市場下跌,而2022年兩項資產類別的市場環境到目前為止都非常波動。原因並不單止包括地緣政治的緊張局勢以及通脹風險,而是隨着增長動力已經見頂,投資者越來越擔憂經濟可能出現衰退。

股票方面,我們認為吸引力較低,原因是因為目前的估值並未完全反映企業的盈利壓力,而折現率只屬穩定。除此以外,根據我們的週期模型,經濟正轉向「放緩」階段,這對股票來說通常是最具挑戰性。

但是,我們相信股票市場中仍然有亮點。尤其是中國現正逐步放寬封城措施,應該有助緩解部分供應鏈瓶頸的壓力。此外,我們亦看見科技行業的監管行動、房地產限制及貨幣政策等因素有緩和跡象。因此,我們對中國股票的看法轉趨正面。

固定收益方面,在今年市場經歷大幅拋售之後,我們對債券維持中立的看法。由過往的經濟「放緩」階段來看,投資者在適應了較疲弱的增長前景之後,債券通常開始會有較佳的表現。這次我們面對的挑戰是,由於通脹壓力仍然會居高不下,貨幣政策不太可能在短期之內逆轉,意味着投資者需要更高的孳息率水平才可以彌補潛在的波動。由於市場預期全球央行將會更加積極加息和收緊流動資金以降低通脹,我們對債券久期持謹慎態度以減少利率變動所帶來的影響。

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