觀點

在經濟復甦道路上,選股及存續期管理至關重要


投資者持續關注美國經濟復甦以及對金融市場的影響。受到貨幣及財政政策所支持,美國股市持續錄得強勁回報。但投資者仍須應謹記的是,中國實際上是唯一一個於2020年錄得國內生產總值正增長的主要國家。踏入2021年,我們預計中國將繼續引領環球經濟增長。受惠於低基數效應及經濟持續復甦,我們預計今年的國內生產總值增長約為9%。由於中國是亞洲最大經濟體系,其增長軌跡將會對亞洲金融市場產生重大影響。

鑒於新冠疫情最先在中國受到控制,2020年中國股市已錄得30%*的強勁回報。由於中國的經濟增長持續領先,現時投資者主要關注政府會否收緊政策。實際上,雖然證據顯示信貸脈衝逐漸回復正常,我們仍相信存在眾多機會。

正如環球市場焦點轉向「價值」板塊一樣,吸引的估值,因舊城改造而增加基建支出,以及中國開放保險市場等這些利好趨勢,亦令「舊經濟」中的工業及金融板塊在投資組合中變得更加重要。另一方面,消費及科技等「新經濟」板塊亦持續受惠於數碼轉型及自動化的結構性趨勢。正如投資者留意到,近期該板塊的監管審查力度加大。因此,我們認為投資者需要著重選股,並對新經濟及舊經濟進行資產配置以平衡風險與回報。

亞洲區域方面,東南亞及北亞的市場表現持續出現差異,主要因為北亞市場較能受惠於科技週期的回升,但是,近期確診病例數目上升亦導致市場出現一些波動。但從結構性方面來看,鑒於半導體庫存偏低而環球需求持續高企,我們仍看好這些市場的中期前景。其他地區方面,泰國及新加坡等國家疫情反覆。

經濟復甦前景將仍取決於各地疫苗接種的步伐。但若我們聚焦盈利增長等基本因素,我們認為盈利調整已觸底回升,而大家普遍預期各地今年將錄得雙位數字的每股盈利增長。估值方面,市盈率等主要估值指標目前處於偏高水平,而各行業估值差異巨大。例如,金融、能源及材料等「舊經濟」板塊估值吸引,或會帶來更多機會。

資產配置方面,我們的經濟預測持續顯示目前正處於「復甦」階段,這是我們對股票市場保持正面的原因。但與此同時,我們需要多加注意債券孳息率上升及其對股票的潛在擴散效應。我們認為強勁的企業盈利足以為估值帶來保障。相反,由於基準孳息率波動及經濟復甦推動孳息率預期進一步上升,我們對固定收益應保持審慎態度。因此,我們認為以謹慎態度去選股及管理存續期對我們的投資組合至關重要。


*資料來源:MSCI中國指數,2021年4月。

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