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新興市場債券轉捩點已近?


因應通脤升溫,新興市場央行已多次宣佈加息。這對債券而言並不是甚麼好消息。由於通脹似乎仍將持續,預料再次加息在所難免。

然而,隨著經濟增長動力逐步消退,央行推行溫和緊縮政策的可行性亦將增加。此外,新興市場當地貨幣債券年內的平均孳息率已上升近100基點。

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我們認為新興市場債券已接近加息幅度逐步收窄、孳息率變得吸引的轉捩點。與此同時,各國的風險不盡相同,而且仍將是關鍵考慮因素。

俄羅斯走在最前

近日,俄羅斯宣佈加息25個點子至6.75厘,意外地低於市場預期的50個點子。雖然此舉所釋放的信息屬鷹派,市場卻鮮有地對新興市場央行進取性略減的政策方向照單全收。

俄羅斯率先就通脹表態。自今年2月份以來,當地央行累計加息幅度已達250個點子,加上以往建立的信譽,為當地提供有利因素。雖然通脤仍然維持在4%,遠高於 7% 的目標水平,市場顯然對可見未來的前景向好感到樂觀。在十年期債券孳息率趨向7%之際,資產的價值亦在逐步浮現。

留意各國獨特因素

墨西哥先後在6月份及8月份加息25個點子,出乎市場預期,因此有望成為繼俄羅斯之後第二個在加息方面轉趨溫和的國家。市場普遍對當地將加息100點子的預期似乎太高。

不過,在秘魯及智利的加息週期當中,利率調整勢將超越上述幅度,而哥倫比亞央行亦似乎明顯較孳息率曲線落後。巴西在加息方面態度較為進取,但在起始名義利率僅為2厘的基礎上,近日通脤升溫意味著當地央行本該更積極地上調利率。糧食及通脤壓力消退等外部因素改善對這些國家最為有利。

在經濟增長較慢的亞洲,利率會穩定維持在較低水平,但相對已發展市場仍將具備一定吸引力。

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