觀點

內地降準符合市場預期,政策聚焦穩增長


2021年12月3日,中國內地當局會見國際貨幣基金組織時表示:「圍繞市場主體需求制定政策,運用多種貨幣工具,適時降準。」三天後,內地央行宣佈自12月15日起將存款準備金率下調50個基點。下調後的金融機構加權平均存款準備金率降至8.4%。穩健的貨幣政策取向依舊保持不變。與7月份的降準相同,此次降準沒有「大水漫灌」,強調支持中小企業、綠色發展與科技創新,為實體經濟注入流動性支持。

促成降準的因素包括經濟數據相對疲軟,以及內地「穩增長」的政策取向。國家統計局公佈的製造業與非製造業採購經理指數(PMI)分別於去年10月與8月見底。其中,服務業與消費復甦仍受區域出現零星新冠肺炎個案的鉗制,製造業則因為全球性的需求復甦與國內穩定的供應鏈支持而受惠,而出口亦因而成為了經濟亮點。在剛過去的12月中上旬,中央經濟工作會議強調穩增長大局,實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。財政政策強調加強開支,減稅降費,適度超前開展基礎設施建設。貨幣政策則注重合理充裕, M2 (廣義貨幣)和社融(社會融資)增速將有所抬升。

回到市場層面,股票市場延續自去年8月以來的震盪行情。比起歷史估值中樞,部分股票板塊的價格目前或已具備性價比,邊際寬鬆的政策導向同樣將對今年的市場表現提供支持。對企業債券投資來說,雖然部分房地產企業債務問題持續發酵,但政策方面對房地產管控邊際調整,高層更是在發言中首次提及「改善型住房需求」,表示將對優秀房地產企業的重點城市開發項目給予金融支持。我們認為地產板塊的溢出風險可控,但自下而上的信用分析與選債仍十分重要。

展望2022年,我們認為全球經濟走勢將「喜憂並存」:市場普遍預期全球經濟在2022年將完成復甦並恢復穩定常態,同時商品價格回歸合理區間抑制大規模通脹的可能性。然而,傳染性更強並可能對現有疫苗存在免疫逃逸的新冠變異毒株 Omicron 相信仍將是不可忽視的風險要素。

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