觀點

內地市場投資氛圍好轉


在市場走勢轉強的帶動下,滬深300指數於五月份錄得4.2%增長,跑贏亞洲股票市場平均表現。除了單日成交金額於五月下旬之後逐漸回到一萬億元的水平外,代表散戶投資的孖展融資金額亦創下超過一萬七千億元的新高,加上北向資金淨流入於五月最後一周明顯加速,種種跡象均顯示整體投資氛圍好轉。

「三胎政策」應對人口老化

國家統計局近期發佈的第七次全國人口普查報告成為了國內的焦點。數據顯示,全國人口較2010年時增長了5.38%,每年平均增長率為0.53%,呈低增長之勢。

值得留意的是,出生人口數目和出生率大幅下降將導致未來人口總數進入下滑期。長遠而言,適齡勞動人口比例將因此下降,而需要撫養的老年人口比例亦將上升,繼而為勞動力和養老金備付構成壓力。此外,普查數據顯示0-14歲、15-59歲、60歲及以上人口分別佔人口總數的17.95%、63.35%、18.70%,與2010年相比,比重分別上升1.35%、下降6.79%、上升5.44%,顯示人口老化進程加快。

相應地,中央政治局常委於五月底的會議中,針對人口老化提出的政策舉措指出,政府將進一步優化生育政策,實施一對夫妻可以生育三個子女的政策及配套措施,以保持人力資源優勢。此舉意味著「三胎政策」正式開放。在高昂的教育養育成本以及高房價的壓力下,當地或需更多配套政策支持,從而提高國人生育的意願。

增長股、中小型股或更勝一籌

從宏觀角度來看,內地近日公佈的數據顯示社會融資增長速度逐步向下,而M1/M2的增長速度亦持續回落,整體符合市場預期。

通脹方面,生產者物價指數 (PPI) 持續向上,而且尚未見頂。在這樣的大前提下,大宗商品原材料價格或會繼續維持在高位水平。對比起 PPI 的增長速度,消費者物價指數 (CPI) 上行的壓力則相對較小。

固定資產投資方面,我們預料基建投資很可能會維持緩步穩定增長的走勢,而房地產投資則有可能面臨較大壓力,進入下行循環。此外,雖然內地整體經濟雖持續復甦,但四、五月份的消費規模低於市場預期,顯示投資者或需降低對增長速度的預期,並轉為關注質量的提升。

在政策持續調控的情況下,我們認為房地產及與之相關的大宗建材板塊或將面臨較大壓力。我們繼續對能夠從自主創新、國產替代主題中受惠的高科技硬件行業,以及自動化、高端精密設備、電子精密加工等先進製造板塊看高一線。從投資風格角度來看,在整體流動性的驅動下,增長股、中小型股或許能夠跑贏價值股及藍籌股。

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