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ESG融入多元資產投資組合的五個重點問題

我們探討多元資產投資組合在執行ESG考慮因素時的五個重點問題。

07/11/2019

Jessica Ground

Jessica Ground

環球企業管理主管

Lesley-Ann Morgan

Lesley-Ann Morgan

多元資產策略主管

在整體投資組合層面上建立ESG理念

我們認為資產擁有人應選擇一些與他們ESG理念一致的資產,並在配置資產的時候將ESG列作考慮因素。ESG的定義可以有多種的變化。例如,「篩選」(screened) 式策略(即避免投資於有爭議性的公司)或會將所有石油及天然氣公司排除,而「融合」(Integration)式策略則可保留那些已承諾採取措施遵守巴黎協議減碳目標的公司。

在構建整體投資組合時,可按「完全不可持續」到「100%可持續」投資級別對資產進行排列,並可能需要在可持續性與多元性之間作出權衡取捨。資產擁有人可選擇較低的整體可持續性,從而提高多元性及降低風險。這種取捨應為ESG理念的一部份。

我們認為最重要的是理解投資選擇的整體影響,而非採取使用不同指標的片面策略。

「篩走」資產類別對整體投資組合的影響

能否建立一個具可持續性的多元資產投資組合,很大程度上取決於可持續性資產的供應狀況。若供應狀況不足,那麼便需要在投資組合的多元化程度與可持續性之間作出妥協。

從最基本的結構來看,投資組合風險是由兩個部份組成:單項風險,以及各資產之間的關係(多元化效益)。前者會提高風險,而後者則能減低風險。

篩走某些資產類別的做法通常會提高整體投資組合風險及餘下資產類別的集中度風險,因而造成較高的風險代價。這間接說明了資產類別的供應狀況對可持續多元資產投資組合的重要性。若資產擁有人的目標是實現100%的可持續性,透過排除某些資產以實現此目標將會損害投資組合的多元性。

相反,我們的研究顯示,以ESG資產替換非ESG資產可提高多元性,同時在風險方面具有「低成本」的優勢。因此,於可行的情況下,將可持續資產替換至投資組合中似乎是明智之舉,因為這種方法通常不會損害組合的可持續性目標風險及回報。

ESG在資產配置決定中的應用

大部份資產擁有人會考慮兩種主要的資產配置類型。戰略資產配置通常涵蓋多個經濟週期,有可能長達10至30年。在這段時間內,我們預期可持續性將對回報、風險,以及關聯性假設產生影響。因此,將ESG考慮融入戰略資產配置中是合理之舉。

而動態資產配置考慮增持或減持資產類別的決定所涉及的投資期一般較短(3至12個月)。ESG因素極少會在那麼短的時間內產生影響,即使有影響,亦可能已包括在估值因素之中。有鑒於此,我們認為ESG在短期市場預測中所扮演的角色相對較為輕微。

ESG在資產類別中的應用

我們根據可持續性的程度將ESG劃分為三個不同的執行層次及方案:

  • 篩選方案 — 進行高於法定要求的篩選。
  • 綜合方案方案 — ESG分析是投資流程的構成部份,具有系統性,並對參與及管理作出承諾。
  • 可持續方案 — ESG分析是投資流程的基石。由此產生的投資組合具有強烈的可持續性,並專注於獲取真正能夠維持的回報。

ESG可應用至各資產類別,包括已發展及新興市場股市、主權及企業債券,甚至保險掛鈎證券。概括而言,在可行的情況下,我們認為應採取「可持續方案」進行管理,因為這將能識別真正能夠恆久經營的企業。

以一致的標準對投資組合影響進行ESG評估

一旦識別出ESG資產後,資產擁有人應了解他們對整體投資組合的影響,以及可持續性的質素,特別是對可持續性的整體影響。後者較為複雜,需要採取一致的方針,以評估採取可持續性策略對整體投資組合的裨益。

 

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