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美國通脹飆升促使聯儲局再度考慮退市


美國最新公佈的消費物價指數似乎確認了未來將出現通脹持續升溫這種最讓人憂慮的情況。

整體消費物價指數於4月份升至按年增加4.2% 的水平,是自2008年9月以來最高。與此同時,撇除食品及能源價格的核心通脹亦升至3%,是自2006年以來最高。

雖然通脹升溫已是意料之內的事,我們亦已多次提醒基數效應的影響,但按月及按年的升幅均高於市場預期,而且更超越商品價格的升幅。

由於企業紛紛在經濟重啟的壓力下加快供應,生產線已遭遇瓶頸和供不應求的情況。最新數據顯示,隨著需求回升,機票、酒店住宿和汽車租賃價格均於4月份大幅飆升。

在上述的情況中,有部份(如:航空公司和酒店)是屬於早前減價後的價格調整,有些則是產能問題所致。現時,汽車租賃價格已超越疫情前的水平。由於人們傾向以自行駕駛的方式與他人保持社交距離,二手車價格因此大幅上升,而半導體產品供應短缺正亦為新車供應構成一定的障礙。

另一方面,較長遠的通脹壓力來源反而沒那麼令人擔憂。舉例,房租價格與去年比較只是溫和地上升了2.1%,與歷史趨勢一致。

衡量產出缺口通常是一件困難的事情,但現時顯然仍需調整方可再次讓經濟體系中的所有剩餘產能獲得充分利用。面對經濟重啟的強勁需求,物價很可能會在短期內進一步向上,而消費物價指數通脹率亦有機會在5月份升至近5% 的水平。

然而,隨著疫情期間失業的820萬人重返工作崗位,產能方面的限制應可得到舒緩。

雖然最新就業報告顯示的就業率升幅令人失望,但這有機會是因為數據受到季節性調整的影響所致,加上疫苗接種率持續強勁,我們認為人們因疫情或寧願申領更多失業救濟金而不願重返工作崗位的說法並不成立。

此外,隨著更多人重投勞動市場,4月份的就業參與率亦錄得顯著回升。

展望未來,我們認為通脹壓力將在積壓消費經歷早期飆升過後隨產能回升及需求放緩而逐漸回落。正如我們經常說,通脹運行存在長期滯後性,而從我們其中一個主要指標的單位勞動成本增長可見,物價將於今年稍後時間出現轉捩點(見下圖)。

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雖然通脹數據很可能會讓聯儲局上調經濟預測,但聯儲局不似會因此收緊政策。更重要的是,在國內生產總值增長同樣強勁的情況下,聯儲局將需要開始考慮放慢購債的步伐。

縱使退市要到較後時間才會發生,聯儲局將重新考慮此事似乎已甚囂塵上。

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