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基金經理分析

如何在現時的市況下制定投資組合配置策略?


亞洲多元化資產團隊

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由於各國政府針對新型冠狀病毒 (Covid-19) 疫情實施邊境和城市封鎖限制,全球經濟亦因經濟活動暫停而突然靜止下來。因應上述的大環境,我們認為今年環球國內生產總值將錄得衰退,而下行將主要集中在第二季度,因此已下調了對經濟增長的預測。

基本因素好壞參半,市場投資情緒仍然脆弱

在利好因素方面,寬鬆貨幣及財政政策將繼續帶來支持,包括聯儲局宣布實施無限量化寬鬆,以及歐洲央行推出刺激經濟方案。另外,歐洲及美國的新增病例有靠穩的跡象,預期這兩個地區將有機會放寬封鎖措施,並恢復經濟活動。然而,市場情緒仍然較易受到媒體報導和地緣政治因素影響,當中包括與中東相關的能源價格下跌,以及因新冠疫情爆發和貿易關稅引發的中美摩擦。  

股息所受影響因行業而異

在企業紛紛開始公布第一季度業績之際,投資者仍需要更多數據及證據,以評估企業盈利所受到的影響。在邊際利潤受壓的情況下,我們預期企業將會削減股息或作出更保守的派息,但受的影響程度將因行業而異。各國已通過大幅減息來支持經濟增長,加上信貸風險因為經濟衰退而增加,預料銀行盈利將面臨結構性及週期性壓力。

近日,新加坡金融管理局公佈寬鬆措施,讓房地產投資信託基金 (REITs) 可以延至2020財政年度稍後時間才分派本季度的收入。雖然這可以在籌集資金和管理現金流方面提供更多的靈活性,但另一方面亦為派發股息方面增加了不明朗因素。

相比之下,電訊及公用股的股息將較其他行業穩健。例如,金融業將因為一眾監管部門近日要求銀行暫停派息而面臨較大的挑戰。 

防守型投資組合循序漸進增加風險持倉

隨著中國經濟重啟,我們預期企業盈利和市場情緒將出現回升。同時,政府透過財政及貨幣政策採取更多寬鬆措施亦將是利好因素。儘管如此,國外需求下降仍有可能為中國的出口和消費帶來負面影響,從而為當地經濟構成第二波衝擊。此外,中美之間的摩擦亦是另一個不穩定因素。鑒於上述原因,我們將循序漸進地增加當地的持倉。

另一方面,由於受流動性隱憂引發的市場錯配已在各國央行承諾提供支持後放緩,投資信貸將是增加風險資產配置的其中一個途徑。其中,聯儲局公佈的方案將容許央行購買投資級別債券和近日被下調評級的高收益企業債券(亦即「失落天使」)。如此大規模的刺激措施已導致美國信貸息差大幅收窄,但亞洲的信貸息差卻未有跟隨。受惠於較強的基本因素以及估值較為吸引,相信已發展市場中的大量流動性將為亞洲及新興市場信貸乃至其他範疇帶來支持。

整體而言,我們的策略依然維持以較強的防守性為主,預期投資級別將較高收益信貸表現優勝。我們同時看好防守性較強的非週期性板塊。

市場機遇自高質素板塊中尋

與房地產投資信託基金及銀行相比,我們較為看好能夠帶來收益和增長良機的材料及科技等板塊。另外,我們亦在韓國市場中發掘到一些值得留意的科技股。我們認為科技週期及消費需求將在疫情緩和後回升。在目前零息及其他行業股息預期將出現下降的環境下,3% 至 4% 的派息率以及未來的增長潛力便讓上述行業板塊顯得更為吸引。 

儘管商品需求近期受到衝擊,但我們認為投資者將開始乘著市場復甦之勢轉向週期股。聯儲局及世界各地決策者均推出前所未有的刺激方案,從而讓企業信貸市場的流動性得到改善。雖然現時企業信貸市場的估值普遍處於合理水平,但我們仍然認為高質素的持倉能夠為投資者帶來良機。

 

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