觀點

2020市場展望

私募資產在2020年將何去何從?


Georg Wunderlin

Georg Wunderlin

私募資產環球主管

查看所有文章

施羅德最新的環球機構投資者研究顯示,私募資產約佔機構投資組合的10%至 15%。然而,大部份機構投資者均預期將在未來三年增加此類別的資產配置。

我們認為這是合理的發現。在投資者越來越關注宏觀經濟和地緣政治的時期,私募資產或許能夠提供具意義的多元化投資選擇和吸引的回報。

投資者的興趣升溫亦會帶來相關的挑戰。私募資產配置上升已引發了對個別領域估值偏高的憂慮。我們相信,客戶在來年將越來越重視多元化投資、營運專業知識,以及發掘渠道進入市場上服務不足的板塊。

投資向來都需要耐心和注重細節,只有最勤奮的投資者才有機會在未來幾年獲得最佳回報。憑藉在私募資產方面深厚的經驗以及靈活把握機遇的能力,施羅德投資能夠為希望擴大私募資產配置的投資者提供獨特的平台 。

Schroder Adveq 首席投資總監Nils Rode 博士對私募股權的見解

「私募股權是實體經濟和投資者等賴以創造價值的重要組成部份。我們認為這意味著私募股權仍在長期增長的階段。然而,私募股權短期內受到的關注在近幾個季度不斷上升。儘管我們對私募股權抱持樂觀態度,大量的資本湧入已造成市場『泡沫化』,並為投資者帶來一些挑戰。」

「以現時的大型收購融資為例,雖然活動數字仍較2006年至2008年期間為低,但是已遠高於長期趨勢。此外,近年出現大量估值高於10億美元的準上市公司(俗稱『獨角獸』),當中有不少公司的估值在上市前已被推升至相當高的水平,最終卻因為退出私募市場去進行公開上市而令投資者大失所望。像Uber、Lyft、Slack及Pinterest 這些曾經為私募股權的市場寵兒現時已跌破首次上市的發行價。」

「相對而言,美國及歐洲的小型/中型收購、環球初創企業投資及亞洲的早期增長投資的融資趨勢持續穩定甚至下降。這對於年份回報預期(vintage year return expectations)是一項利好的指標。上述融資趨勢分化的其中一個結果是,大型收購交易的收購倍數已升至歷史高位。相反,小型收購的估值維持在較合理水平。」

私募資產管理方案主管Ji-Eun Kim 對私人債務/直接貸款的見解

「私人債務是私募資產中增長最快的類別之一,最早採納這個投資類別的有主權財富基金及大型國家退休基金,不過現時已有越來越多的機構投資者跟隨它們的步伐。」

「私人債務具備自償能力和較高的現金收益,在低回報的環境下顯得尤其吸引。此外,銀行在金融危機後縮減貸款活動,加上企業與直接借貸商之間的關係越趨成熟,為私人債務帶來了更廣泛的機會。然而,私人債務市場的增長吸引了新借貸商的加入,競爭者之間的「火藥味」因而越趨激烈,市場對可能出現較差的價格和信貸條款變得更為謹慎。」

「雖然2019年各國的優先貸款發行量有見減少,但對借貸者而言,市場環境仍然良好。鑒於借貸商的競爭激烈,上述的情況預計將在2020年持續。由於經濟增長放緩的跡象為資金部署帶來壓力,我們認為投資者應以管理質素為優先考慮條件,並在各地區及行業中尋求多元化的私人債務持倉。投資者亦應根據貸款的類型及來源,發掘具有獨特發行優勢的借貸商,並嚴格審核他們的信貸專業知識及承銷方案,從而評估投資組合在低迷時期的穩健度。」

「由於這個資產類別相對年輕,市面上很多私人債務管理人都未曾經歷過金融危機。具備應對市場壓力經驗,以及能夠為財困的投資調動資源的借貸商將較有機會在下行周期中有好表現。」

環球房地產主管Duncan Owen 對商業房地產的見解

「目前,歐洲商業房地產市場其中一個顯著的特徵是,不同行業的價值除了在以不同速度改變之外,改變的方向亦呈相反之勢。投資者必須關注多個而非單一的房地產市場。零售和工業倉儲之間的差異是最大的。事實上,我們預期2019年的關鍵議題『市場分割趨勢』將持續至2020年。」

「歐洲方面,我們繼續看好『優越』城市,即擁有多元化經濟的城市,如阿姆斯特丹、柏林、哥本哈根、巴黎、慕尼黑、曼徹斯特、倫敦及斯德哥爾摩。這些城市當中有不少空置率正處於15年來的低位。雖然城市正在加快發展,但寫字樓租金的增長似乎不太可能因此停下來。儘管倫敦正面臨英國脫歐帶來的不明朗因素,我們在該城市的策略仍將集中在以科技、傳媒及生命科學租戶為主的區域,如Bloomsbury及Shoreditch區。

「對於零售業來說,真正的增長機會在於將過剩的零售空間轉化為其他用途,包括酒店、寫字樓及住宅,因此會較為艱難。這個方法在對其他競爭用途有需求的區域會較為可行。我們認為市中心的舊店鋪和英國南部富裕地區的零售商業區均具備良好的發展潛力。不過,要改造經濟較弱城鎮及城市中的次級購物中心將較為困難。」

「在美國,我們認為『從大轉小』的趨勢將會是市場關注的主題。『六大城市』(波士頓、紐約、華盛頓、芝加哥、三藩市和洛杉磯)以外的物業市場應有助收息穩定增長,同時亦能為估值過高的憂慮提供保障。除了現有的利好基本因素外,商業房地產的表現差異將很大程度上取決於人口遷徙、人口分佈的趨勢和企業經濟發展。」

基建融資主管Charles Dupont 對基建的見解

「在經濟增長疲弱及公開市場估值高企的情況下,從長期結構性趨勢中受惠的資產類別受到越來越多的投資者垂青。作為歐洲經濟和社會變革不可或缺的元素,基建正好與之吻合。」

「投資者一直以來都認為基建投資只是在已發展國家中的保養工程。市場普遍認為基建是成熟的市場,其對融資的需求亦似乎在下降。雖然與集萬千寵愛在一身的高科技初創企業相距甚遠,不過這個被冷落多時的資產類別在近年開始再度受到關注。」

「能源轉型、解決城市交通問題及數碼化變革都是由大型私人資本公司的『實體』投資所驅動。智能能源網絡有能力應付新的綠色能源生產和消化高峰時段的需求。新建的停車場能夠為有可能乘坐共享車輛的行人在市中心預留空間;光纖電纜及綠色數據中心亦能夠為新世代帶來全面數碼化的網絡。」

「在管理者越趨年輕化的同時,基建的面貌亦逐漸現代化。然而,除了對現代化及連接社會有著重要意義外,我們認為基建作為社會責任投資的認受性將進一步提高。在過去無數個世紀,基建投資一直是社會進步的核心。」

保險相連證券產品主管Beat Holliger 對保險相連證券的見解

「公開市場現狀充滿不穩定性令投資者進一步將與該市場無關的回報驅動因素(如保險相連證券 (ILS) 提供的回報)納入投資組合之中。我們認為 ILS 仍然是能夠為投資者相對合理地分散風險的資產類別。對於受傳統資產類別波動影響的投資策略而言,ILS 在以往一直都發揮著穩定的作用。」

「展望未來,巨災債券作為 ILS 市場中的流動板塊仍將維持穩定的發行量。然而,由於 ILS市場的私募板塊持續表現低迷,加上抵押品被凍結,該市場有部分管理人被迫縮減團隊規模。從這個市場中發掘可觀交易的可能性仍然存在,雖然具備優厚條件的機會大多取決於可靠的承銷網絡。」

「ILS 市場在過去幾年並不是無風無浪。美國在十年沒有經歷風暴的威脅後,利率已相對回軟。然而,鑒於具破壞性的自然災害在2017及2018年期間肆虐,我們預期未來續期的利率將顯著上升,為投資者在自然災害損失高於平均水平時提供補償。專注於長線投資的管理人將最有可能把握其他參與者離場後留下的機遇。」

 

免責聲明
以上如有提及證券僅供參考,不構成任何投資或撤資之建議。
本文件僅供參考之用,並不打算作任何方面的宣傳材料。本文所載的內容為撰文者的意見和見解,不一定代表施羅德投資的看法,或在其他施羅德通訊、策略或基金反映出來。本文件不應視為提供投資意見或建議。本文所載的意見或判斷可能會改變。本文的資料被認為是可靠的,但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。
投資涉及風險。過往表現未必可作為日後業績的指引。閣下應注意,投資價值可跌亦可升,並沒有保證。匯率變動或會導致海外投資價值上升或下跌。就新興市場和發展較落後市場的證券投資所涉及的風險,詳情請參閱基金說明書。
提供本文件所載資料,目的只是作為參考用途,不構成任何招攬和銷售投資產品。 有意投資者應注意該等投資涉及市場風險,故應視作長線投資。
衍生工具帶有高風險,因此只應適合經驗豐富的投資者。
本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發,本文件及網站未受證監會檢閱。