2021年債市展望:疫情震盪環境下 債信市場更具吸引力

施羅德強調明年是精挑細選、個別選債的時代

新冠肺炎爆發以來,各國央行用盡所有工具向市場挹注流動性,也推升資產在第二季的表現。2021年投資環境依舊充滿不確定,但仍有不少機會。施羅德投資固定收益產品投資總監Sriram Reddy認為,在不確定環境下,債信市場就提供了深具吸引力的收益機會,但明顯是個別債券個別表現,主動選債的能力會被彰顯。

在投資級債方面,Sriram Reddy建議將眼光放在歐洲市場,同時可逢低承接美國市場。受到新冠肺炎衝擊的產業價格相對低廉,但如何精選標的會是關鍵。新興市場方面尤其看好亞洲,預估違約情況會比成熟市場來得低。至於可關注的主題包括QE帶來的漣漪效應、持續成長的網路零售、ESG以及新冠肺炎帶來的影響。Sriram Reddy亦強調,唯有以主動、彈性以及敏捷的方式,才能在後疫情時代中追求收益。

市場不確定性高 債信市場需要精挑細選

新冠疫情爆發後各國央行用盡可能的所有工具向市場挹注資金,也因此推升資產價格;各國政府的財政刺激政策同樣史無前例,使得全球的負債已經來到史上最高的258兆美元,是全球GDP的2.8倍(資料來源:國際貨幣基金、美銀美林,2020年)

Sriram Reddy表示,各國大撒幣之下帶來三大影響:第一,通膨可能是中期風險。流動性措施造成資金氾濫,以及過去受科技、貿易、巨頭化等導致的通縮中斷,可能因此使得通膨再起,而各國央行甚至無懼超越通膨目標。第二,不計價格的購債讓利差持續下滑。不管是聯準會還是歐洲央行都大量購買企業債,進一步壓縮了利差。第三,被動投資較為困難。負殖利率的債券幾乎沒有上漲空間,評價也不受青睞,固定收益的報酬率低於歷史水準。

「因此,這一個強調個別債券個別表現的年代」Sriram Reddy說,目前全球只有不到4%的債券擁有 4%以上的收益率,信用資產仍能提供極佳的收益機會,但需要精挑細選選債。

聚焦歐美投資級債 關注債信四大主題

展望2021年,Sriram Reddy根據施羅德全球債信時鐘(見圖)分析,明年在投資級債方面偏好歐洲的投資機會,歐洲高收益債也有價格誘因,美國的債券則宜逢低承接;受新冠肺炎影響的產業相對便宜,也可關注,「不過如何精選個別標的會是關鍵,因為贏家和輸家的差距拉大。」他進一步指出,預計未來企業違約率會逐漸下降,就是挑選個別債券的最佳時機。除此之外,Sriram Reddy亦看好新興市場債,尤其是亞洲,因其對新冠疫情有較佳的控制、經濟成長可望回穩,因此預期其違約率較成熟市場來得低,甚至預期亞洲企業2021年的違約率會低於2019年。

圖:歐洲、美國充滿正面動能

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資料來源:施羅德投資,2020年11月。

另一方面,新冠肺炎創造兩極化的贏家與輸家,也使得生活模式轉變。對此,Sriram Reddy建議不妨關注因變化而來的四大債信主題。

第一,受QE效應影響的產業。看多住宅不動產以及有著優質資產的企業,對銀行業則持保守態度;第二,持續成長的網路零售。線上銷售持續增加,形成一股長期趨勢,物流和媒體串流享有利基優勢。第三,ESG(環境、社會、公司治理),包括留意高碳排的企業、社會不平等議題,菸草公司從投資組合中移除。第四,新冠肺炎。衝擊消費者之外,在家工作也蔚為潮流。

「主動管理、彈性因應、保持敏捷」更是Sriram Reddy認為明年債信投資需具備的態度和方法。因為世界瞬息萬變,唯有主動管理較可能追求極大化報酬率,彈性的態度則能利用市場錯置找到投資機會,而敏捷、靈活挑選債信的投資人,才能勝出。

施羅德環球收息債券策略