聚焦議題

成長減緩和升息陰霾籠罩 先關注市場轉機點

市場發生什麼事 ?

三大紛擾引發美股5/9面臨拋售賣壓,首先,美國勞工部公布4 月非農就業人數增加 42.8 萬人,高於市場預期,投資人預期聯準會未來可能採取更積極的升息型或來緊縮貨幣政策。其次,美國10年期公債殖利率昨日持續上升至3.17%,進一步引發科技產業和成長類股賣壓,那斯達克指數下跌4.29%;此外,市場預期歐盟執委會將於本週內達成共識祭出俄國石油禁運計畫,加上中國因疫情持續封控,引發處於高檔的能源股轉為重挫。標普500指數能源產業類股下跌達8.3%,表現為11大產業最弱,美股10大產業均為下跌,僅民生必需消費類股逆勢小漲0.05%。

雖然聯準會已於上週升息兩碼,將利率調高至0.75% ~ 1%的區間,並將自6月起開始縮減資產負債表,初期為每月減少475億美元購債,三個月後縮表規模將擴大至950億美元。然而市場投資人對聯準會緊縮貨幣政策信心不足,擔心升息太慢未能快速控制通膨,則經濟可能陷入停滯性通膨環境,又或是升息過快推升公債殖利率快速上升,則可能引發經濟衰退危機,因此造成美股重挫下跌。

主要國際股市指數/美元 (%)

5/9(%)

今年以來(%)

美國標準普爾500指數

-3.2

-16.27

美國那斯達克指數

-4.29

-25.72

道瓊工業指數

-1.99

-11.26

MSCI AC世界指數

-3.09

-17.36

MSCI歐洲指數

-3.37

-19.97

MSCI新興市場指數

-1.63

-17.64

資料來源:Refinitiv, 美元計價, 2022/5/9。

 

美國利率政策觀點 - 施羅德首席經濟策略分析師Keith Wade

美國聯準會將主要政策利率目標上調 50 個基點,達到0.75% 至 1%的區間,並宣布開始縮減資產負債表,這符合我們原本對此次5月FOMC利率會議決策的預期,目前聯邦基金利率水準仍低於聯準會所預期的中性均衡利率。我們預期FOMC將進一步緊縮貨幣政策來恢復供需平衡,緩和薪資和物價上漲壓力,進而達到經濟軟著陸的目標。我們預估在2022年底前,聯準會將連續升息6次,將聯邦基金利率調高至2.25% ~ 2.5%區間,我們預期通膨最終將會得到控制並轉為趨緩。

 

市場焦點和投資轉機

美國企業買回庫藏股金額今年預估將成長12%,突破1兆美元:根據高盛證券於4/29統計,美國企業今年以來的股票買回金額已達4000億美元,這較去年同期大幅成長22%。科技股和通訊股合計占去年度股票買回總金額的43%,預估今年的股票買回將持續由科技和通訊類股所主導,因為該產業股價下跌價值浮現、而財報顯示企業獲利持續成長,加上資產負債表上自由現金部位充足,例如谷歌和蘋果已分別宣布900億美元和700億美元的庫藏股計畫。

圖:美股年度買回庫藏股金額與預估(十億美元)
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請注意:以上預測僅供參考,不代表未來績效之保證。資料來源:Goldman Sachs, 2022/4/29

企業獲利基本面仍佳,市場過度反應心理疑慮和消息利空:截至5/6,S&P 500指數今年以來跌幅達13%,然而市場預估之企業獲利仍為上修,使得指數本益比已自年初的21倍下修16%至目前的17倍,顯示市場恐已有過度反應基本面利空之餘,而企業獲利若能持續成長,將成為未來股市反彈回升的動能。根據I/B/E/S統計至5/6,美股標普500指數成分股已有436家公司發布第一季財報,整體而言有76%的公司財報優於市場預期,顯示在第一季成本上升的環境下,仍有不少企業得以繳出良好的營運成績,市場預估2022年和2023年美股企業獲利年增率可望分別成長10% 和 9%。而歐洲股市和亞洲股市2022年的企業獲利成長預估也分別達15% 和 11%,顯示企業的獲利基本面仍佳,將成為股價的下檔支撐。

股債中長線買點通常於恐慌性大跌後浮現:十年期美債利率已突破3%關卡,為3年多來首見,美股則在經過5/9大跌後,恐慌指數(VIX)一舉升高到近35的水位,根據歷史統計,若在VIX指數突破33.5時進場投資,未來一年美股S&P 500指數平均報酬率超過25%,顯示在市場大幅拉回之下,股債市很可能都已經出現具反彈利基的價值面優勢,提供投資人布局中長線的買進機會。

圖:統計美股1990年以來在不同恐慌指數(VIX)水準下未來12個月平均報酬率
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請注意:圖表僅供說明,過去績效僅供參考,不代表未來績效之保證。資料來源:Schroders, Refinitiv, 1991/1/2 ~ 2022/2/24

 

施羅德多元資產投資建議:金融市場情緒持續敏感,投資組合應更重耐震性

金融市場情緒持續敏感,近日受到美國就業市場數據出色與中國持續執行動態清零的防疫政策等消息影響,金融市場出現較顯著跌幅,持續劇烈波動格局。施羅德多元資產團隊認為,在通膨憂慮緩解,及美國聯準會貨幣政策緊縮腳步趨明朗之前,近日的震盪格局恐將持續。

因此對於股票保持謹慎立場,降低整體股票比重,在細部配置上,除同時降低成熟與新興股市之外,亦機動尋找能受益於通膨大環境的標的,如原物料類股、高股息股等,以期在波動市場中找出有機會優於大盤的投資機會。對於債券,面對聯準會趨緊的緊縮立場,維持較短存續期間,透過短天期美國國庫券的布局,降低利率敏感度,作為投組的下檔保護。不過隨殖利率快速上揚,債券的投資價值亦漸次浮現,已開始採取緩步增持之投資策略。

面對近期股債同時修正之環境,建議採取分散佈局來分散報酬和風險來源,提供具有耐震性與均衡多元布局之相關部位為重,並以有風險控管的方式參與市場,一旦市場波動再升高,風控機制將啟動,以提高投資組合的下檔保護。

請注意:過去績效與走勢僅供參考,不代表未來績效之保證,本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。