專家觀點

最新多元資產觀點:拋棄過去 採取新策略


年初至今市場受到通膨、俄烏戰爭的影響,震盪不斷;隨著時序進入第二季,我們認為有三大投資焦點值得注意:第一,氣候變化使世界急迫地需要發展更永續的成長模式;第二,量化寬鬆政策加劇了薪資的不平等及其負面後果;第三,新冠疫情與俄烏戰爭彰顯了全球供應鏈的脆弱性。

以上三大因素導致投資人高度關注脫碳並重新評估全球供應鏈風險,以及更大程度的政府干預,這對我們投資的影響相當深遠。因此,現在正是投資人考慮拋棄過去的投資習慣,並採取新策略的時刻。

 

大宗商品與能源轉型投資須同步

在高通膨時代,投資組合增持抗通膨投資有其必要,而在全球迫切發展永續之下,中長期投資也須要納入能源轉型產業。俄烏戰爭意味著更多大宗商品的供應中斷,與對歐洲能源安全的更大關注;同時,全球更加著重淨零目標與能源轉型,表示大宗商品與資源市場正被拉往相反方向。目前看來,需要持有與大宗商品相關的股票投資以對抗通膨壓力;然而,對能源轉型的投資也須同步進行,這比以往任何時候都具戰略意義,唯有主動投資可以同時達到這兩個目的。

圖一:與2022年1月平均價格相比,大宗商品價格的百分比變化

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資料來源 : 施羅德投資集團整理,2022年3月24日。

 

加碼債券 減碼股票

過去,在零利率環境下,「兩鳥在林不如一鳥在手」的諺語不符時勢所趨,因為「一鳥在手」(即手握現金或債券)一文不值,所以投資人被迫投資更具風險性的資產(即兩鳥在林);不過,升息號角吹起對風險性資產報酬構成挑戰,也就是說,「一鳥在手」又開始有價值起來,增持政府債的時機出現。

過去十年緊縮的財政政策與寬鬆的貨幣政策現狀,將出現逆轉。新冠疫情和地緣政治衝突加速了政府採取更多干預,我們將會看到回歸寬鬆的財政政策與收緊的貨幣政策。

債券債格過去幾個月大幅滑落,美國十年期公債殖利率從2021年的1.2%上升到超過2.5%、德國政府債殖利率也從-0.7%上揚至0.8%;美國信貸指數殖利率更從1.75%上升到4.5%,自1980點以來從未出現過這樣的百分比變化,我們因此建議逐步加持債券。

圖二:美國十年期公債殖利率的滑落程度

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資料來源:施羅德、路孚特,2022年3月31日。

隨著投資人愈來愈習慣俄烏戰爭風險的股價反映,股市已經從超賣中反彈,預期股市將夾在利率上升和大宗商品價格的矛盾當中,使得今年的報酬會較為溫和。

 

最新多元資產佈局建議:

資產類別

本月

市場動態

股票

減碼

俄羅斯入侵烏克蘭後,替波動的市場增添更多不確定性,我們因此下調本季對股票的觀點。在地緣政治風險、成長動能觸頂與升息的背景下,我們偏好其他資產類別。

政府債

加碼

在殖利率大幅上升之後,我們已停止減碼政府債,然較長天期的債券仍易受黏性通膨(sticky inflation)影響。隨著波動性顯著增加,投資人將追求更高殖利率作為補償。

信貸

持平

持續給予信貸中立評級。隨著全球通膨壓力上升,各國央行仍面臨升息壓力,因此我們對信貸採取謹慎的態度。

大宗商品

持平

有鑒於停滯性通膨環境,我們仍看好大宗商品,以作為持續通膨之下的避險。俄羅斯入侵烏克蘭導致地緣政治風險增,加上供需失衡可能會繼續支撐此資產類別。