專家觀點

展望下半年台股 四大利多利空並存


上半年全球金融市場修正,主要是反映本益比評價下滑。而隨著歐美主要國家恐提前步入經濟衰退,企業紛紛下調獲利預估,更成為下半年股市的另一個風險,預期台股第三季指數將呈區間向下走勢,是否有機會出現反轉,需觀察烏俄戰爭協商停戰進程、聯準會貨幣政策態度,以及櫃買指數有無止跌反彈跡象。

觀察接下來台股發展,我們認為分別有四大利多與利空須注意。第一個利多是台股目前股價淨值比相對低,殖利率誘人;第二是外資今年賣超台股金額已高於去年全年,可望出現回補;第三是原物料價格自高點下滑,通膨可望趨緩;最後是未來升息幅度可望收斂,有助台股止穩反彈。

而四大風險包括美國經濟提前符合衰退定義,且企業陸續下調下半年獲利預估,甚至認為明年經濟將持續衰退;加上中國疫情再起,局部封城可能性增加,也為帶來供應鏈不確定性;最後是歐洲經濟持續疲弱下仍決議升息,恐有金融風暴隱憂。

不過,我們認為,台股籌碼面目前雖未見好轉跡象,但日前國安基金宣布護盤,仍帶給投資人一定的信心,預估短線將有支撐,中長期將回歸基本面。在投資佈局方面,明年科技產業前景仍保守,但伺服器產業相對平穩,預期是科技投資的主軸。

 

台股四大利多支撐 投資人可逢低布局

今年以來受烏俄戰爭、中國封城等諸多利空事件影響,通膨居高不下,在主要國家央行紛紛採取激進貨幣緊縮政策下,資本市場大幅震盪,台股一度跌破萬四關卡,但國安基金隨即宣布進場護盤。相較以往宣布進場護盤時,台股多在10年線位置,這次國安基金有提前護盤跡象,宣示意味濃厚,也讓台股暫時止穩反彈。

觀察接下來台股發展,仍有三大利多可以期待。第一項利多,是當前台股股價淨值比僅約1.78倍,略低於5年平均,顯示台股估值已在相對低點位置;且台股目前平均殖利率在4%以上,也優於主要股市。其次是外資今年以來雖已賣超上市櫃股票約兆元,遠高於去年賣超金額,但若台灣經濟表現優於預期,外資亦將有可觀的回補潮。

第三項利多,是國際油價、原物料價格皆已自高點回落,市場預期通膨高峰已過;且觀察世界貨櫃運價指數,今年以來已修正25%,有望加速通膨趨緩。最後一項利多,是美國雖然7月升息3碼,預期9月仍有機會再升息2至3碼,年底利率將來到3.5%至3.75%的水準,但市場預期,美國經濟將無法承受這樣的升息幅度,恐提前步入經濟衰退,預估2023年下半年就可能開始降息,提前進入降息循環,亦有利股市反彈。

因此,在投資佈局上,以台股的主流科技股而言,我們預期PC產業仍處庫存去化期,2023年也將持續衰退,但手機產業可望於今年底落底,明年回復成長態勢。至於伺服器產業在Intel、AMD等大廠將推出新平台,驅動Server升級下,則可望連兩年維持正成長,也將是這一年的科技投資主軸。投資人可汰弱留強,選擇前景相對較佳的產業類別逢低佈局。

 

四大利空未除 仍需保守看待後市

然而,激進貨幣緊縮政策所帶來的經濟衰退隱憂,台股第三季也將面臨四大利空。

第一個利空,是美國聯準會的激進升息,雖有達到平抑通膨的效果,但同時也帶來經濟陷入衰退的苦果,進而可能造成企業裁員、失業率提高,連帶導致消費力下滑,企業獲利衰退,這將對股市造成負面影響。

第二個利空,是今年以來已有許多企業下調獲利預估,甚至對後市提出悲觀看法,認為2023年經濟將持續衰退。這些狀況已經反映在產業面,例如面板價格持續下探,PC、NB與顯卡庫存攀升,必須殺價競爭,皆是科技股至今積弱不振的因素。

第三個利空,是中國的強制清零政策,導致已經脆弱不堪的供應鏈更不穩定;最後一個利空,則是歐洲經濟受烏俄戰爭影響持續疲軟,但在通膨壓力下不得不升息,恐使得體質較弱的國家面臨金融風暴再現的隱憂,成為新的歐債危機。

展望台股後市,我們預期,台灣經濟雖相對持穩,且有基本面與利多支撐,但在四大利空環伺下,2022年的成長恐出現停滯,第三季指數可能為區間向下走勢。但我們建議可以觀察三個面向,包含烏俄戰爭是否會在9月底前協商停戰;美國CPI下滑速度是否加快,進而導致聯準會貨幣政策態度轉變;以及櫃買指數是否率先止穩反彈,將有機會成為台股反轉走強的訊號。

施羅德樂活中小基金績效表:

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資料來源: 理柏、台幣計價。統計至2022年7月。