專家觀點

通膨高於預期引發市場擔憂 三大理由進場債市

市場發生了什麼事 ?

美股週二為何下跌?美國勞工部公布8 月 CPI 年增率達8.3%,高於市場預期的8.1%,且月增率上揚0.1%;而且扣除食物和能源的核心CPI升幅也擴大,年增率由5.9%進一步上升至6.3%;月增率0.6%,雙雙高於市場預期。美國10年期公債殖利彈升至3.43%,恐慌指數 VIX也因此上揚14%來到27.3,顯示投資人對通膨降溫和升息趨緩的預期落空,美股三大指數均大幅下跌,反映市場極為擔憂聯準會可能採取激進升息手段以抑制通膨。

主要國際股市指數/美元報酬率 (%)

9/13(%)

今年以來(%)

美國標準普爾500指數

-4.32

-16.85

美國那斯達克指數

-5.16

-25.23

道瓊工業指數

-3.94

-13.48

MSCI AC世界指數

-3.25

-18.05

MSCI歐洲指數

-2.61

-21.18

MSCI新興市場指數

0.09

-18.6

資料來源:理柏資訊,Refinitiv,美元計價, 2022/9/13。

聯準會未來升息路徑有何改變?根據芝加哥商交所(CME)利率期貨顯示,在8月通膨數據意外上揚後,聯準會9月升息三碼的機率已從 91% 驟降至 64% ,但升息四碼的機率則由 0% 大增至 36% 。預估美國9月升息三碼將成定局。此外,聯準會11月升息兩碼的機率則由 78% 快速降至 27.3% ,但升息三碼的機率則由 14.1% 快速上揚至 52.1% 。美國投銀高盛則將12月FOMC會後的升息預估調升為兩碼。

本周經濟數據觀察重點: 本周重點經濟數據為9/14的8 月生產者物價指數是否趨緩?9/15的9 月紐約州製造業調查指數是否成長,8月零售銷售是否樂觀,以及9月的密西根大學消費者信心指數是否回升。

 

芝加哥商交所(CME)預估美國聯準會九月升息三碼機率為64%,四碼機率為36%

目前美國聯邦基金利率水準為2.25~2.50%

升息幅度和機率預估 (%)

聯準會9/21會議

聯準會11/2會議

2.75~3.00

0

--

3.00~3.25

64

--

3.25~3.50

36

27.3

3.75~4.00

--

52.1

4.00~4.25

--

20.7

資料來源:CME,美元計價, 統計至2022/9/13。

施羅德投資對全球和美國經濟預估

有鑑於美國現在面臨的高通膨將使經濟成長減緩,我們預期美國2022年經濟成長將減緩至 1.7% 。為了控制通膨,聯準會將持續採取鷹派升息的貨幣政策,因此預期聯邦基金利率將在2023第1季達到4.0%的水準,這將有助於美國的通膨率從今年的 8.0% ,於2023年下降至 4.2% 。

但我們認為聯準會未來可能將改變貨幣政策方向,因此預估美國利率政策可能在2023年底前轉為寬鬆,預估可能降息50個基點,之後可能持續實施貨幣寬鬆政策。

我們現在預計今年全球經濟增長為 2.6% ,並於2023年時減緩至 1.5% 。此外,預估2022年的全球通膨將上升至 7.2% ,我們認為在能源價格基期升高以及利率持續上升,這有助於降低通膨壓力,因此預估全球通膨將在2023年下降至 4.3% 。我們認為經濟成長主要的潛在風險包括消費衰退、成本推升通膨、中國持續清零封鎖和俄烏戰爭加劇等。

整體而言,我們認為目前全球經濟成長仍面臨不確定風險,但當資產價格調整到新的平衡,我們預期將看到股市出現反彈,尤其是當通膨出現見頂跡象時尤為如此。在這段時間內,投資人需要確保其決策過程能夠因應市場變化動態調整,同時也須注意分散投資風險。

此外,最佳的投資機會往往出現在經濟衰退的過程中,所以就算未來幾個月的成長前景持續黯淡,投資人也不需要過度悲觀,反而應該掌握逢低佈局的投資機會。

 

三大理由投資債券市場

各類債券利率位於10年來相對高點,收益率具吸引力

昨日通膨數據公布後,美國十年期公債利率也上升幅度不若預期劇烈,截至昨日收盤殖利率小幅上揚6個基本點至 3.42% ,顯示債券市場似乎已反應升息利空,升息後的經濟降溫情況,更是債券市場的關注重點;從息收角度而言,截至2022/8/31,美國投資等級債券收益率4.9%遠高於美股股利率 1.7% ,各類債券市場利率都明顯位於近10年來相對高點,顯示不但債市的投資價值優於股市,也同時宣告債券投資甜蜜點到來!

通膨仍可望於今年觸頂後逐季下滑,市場也大致反應升息消息

雖然通膨可能持續維持高檔,但未來隨著供應鏈受阻情況緩解、原物料價格年增率因基期效應下滑、經濟趨緩等因素發酵,仍有助通膨持續趨緩。此外儘管聯準會主席鮑爾重申聯準會打壓通膨之目標,更表示利率可能維持高檔一段時間,然市場已迅速將升息預期反應在利率水準中,目前市場期貨價格顯示2022年底聯準會利率水位已達 4.2% ,顯示後續再反應利率上升的空間已相當有限,債券投資的兩大利空因素可望減緩,亦有助於債券中長期表現。

於利率相對高點進場,未來半年或一年期間通常上漲

鑒於股市恐持續震盪,以及對經濟成長可能陷入停滯的擔憂,債券在如此環境下更是合適的核心配置,且參考過去10年歷史經驗,以巴克萊全球投資級債券指數為例,於收益率處於相對高點進場,半年或一年債券指數均為上漲!目前投資級債利率水準約4.9%甚至超過2020年新冠期間的高點,擇機進場正是時候。

 

危機就是轉機!掌握債券市場投資機會—施羅德(環)環球收息債券(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

面對2022甚至2023年,充滿挑戰與機會的金融環境,掌握目前債券市場投資的甜蜜點,有效幫助投資人不漏接各種債券投資機會。本基金就是可滿足債券商品需求的複合債投資首選之一。

投資操作上,截至七月底,基金平均存續期間為4.1年,基金標的均以較高品質且具價值面優勢的投資等級債券為主,戰略性搭配精選的非投資等級債券以追求收益與潛在資本利得,攻守兼備的債券資產配置,不僅能夠抓住債券市場價值面浮現之投資機會,更是目前金融環境極度動盪下的優質選擇。另外,本基金投資標的分散到1,000檔以上債券,除藉以降低價格波動與單一債券信用風險外,也藉著廣納全球的投資標的,並搭配主題式選債思維,精挑細選最具潛力的債券,以期增加未來追求績效表現機會。掌握債券市場投資甜蜜點,就是現在!

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