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通膨引發美股重挫 投資策略三箭齊發

市場發生什麼事 ?

美國股市連日下跌,科技股代表的那斯達克指數本周連三跌,主要原因有四:

  • 通膨升溫加速:能源、基本金屬和農產品等大宗商品上漲,美國勞工部5/12公布4月消費者物價指數(CPI)年增率達4.2%,創2008年9月以來最大增幅,高於市場預期的3.6%,也高於3月的2.6%。
  • 公債利率上揚:美國10年期公債殖利率5/12上升至1.69%,近1個月高點。「5年期美債平衡通膨率」也因此彈升到2.8%,創2005年以來最高。
  • 科技估值疑慮:利率上升影響股價估值,通膨升溫推升營運成本,投資人因而對股價處於歷史高檔的科技類股產生疑慮,引發科技股賣壓。
  • 資金轉向價值:疫苗問世和普遍施打,市場資金和投資人轉向可望受惠經濟復甦的能源、原物料、金融和工業等景氣循環類股,市場出現產業類股輪動情況。

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Source: Lipper, 主要股市指數, 美元計價, 2021/5/12.

經濟基本面三大利多:企業財報佳 + 經濟重啟 + 財政刺激

雖然MSCI世界科技類股5月以來下跌-6.37%,今年以來僅上漲0.1%,11大產業中最為疲弱。但事實上經濟基本面強健且有三大利多,因此其它經濟重啟類股仍有強勁表現,例如能源和原物料5月來逆勢上漲5.9%和4.1%,還有受到政府政策加持的低碳排和氣候變化投資主題的工業類股,今年以來仍上漲10.27%。

企業財報佳:首先,美國企業財報優於市場預期,根據高盛5/7報告,美股第1季企業財報,標普500指數成份股已有440家發布財報,86%企業獲利超過分析師的平均預期。

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資料來源: Compustat, FirstCall, Bloomberg, I/B/E/S, Goldman Sachs, 2021/5/7.

經濟重啟:疫苗施打加速經濟重啟,美國疫苗施打進度加速,7月中以前至少70%的國民將施打一劑疫苗。經濟重啟的預期強勁推升能源、原物料和工業以及運輸和消費等景氣循環類股。

財政刺激:美國祭出高達4兆美元的財政刺激計畫,拜登之前提出2.3兆美元的基礎建設計畫有利美國工業、製造業、金融和能源及原物料類股,再加上目前的1.8兆美元的美國家庭計畫,進一步完善社會福利網絡。

投資策略三箭齊發

  1. 保守型投資人宜緊抱投資級複合債作為核心資產:隨著時序進入第二季,市場投資氛圍有很大改變。不論是通膨或拜登的4兆財政刺激方案,都沒有讓美國10年期公債債券殖利率上揚超過前波利率高點,目前主流市場看法亦認為2021年美國10年期公債債券殖利率應不會超過2%,這仍是歷史上相對低檔的利率水準,在貨幣政策仍然寬鬆、疫情依舊起起伏伏的金融環境下,我們建議最適合作為核心部位的複合債券,仍是今年的投資重點。

    目前低利環境造就了投資等級債券、高收益債券以及新興市場債券有不同的投資機會,近期我們也看到,不論無風險利率漲跌,企業債券的利差還是在持續緊縮,顯示國際資金的偏好不變。截至5月5日,根據EPFR數據顯示,全球資金流入債券基金的金額超過2,000億美元,尤其在第一季的沉潛後,近六周全球投資等級債券的流入金額累計超過100億美元。

    我們認為貨幣處於寬鬆環境,加上金融市場震盪,能夠降低投資組合波動的投資級複合債券仍將持續吸引資金流入,再加上收益較高且具有企業盈餘成長題材的高收益債和新興市場債,搭配靈活高度彈性配置的策略,這類全球投資級複合債券產品必能有效幫助投資人降低波動和掌握收息機會。


  2. 穩健型投資人採取全球股債多元資產來掌握資產輪動:雖然通膨有升溫疑慮,然若通膨加速並非供需失調而是因為全球經濟成長與需求強勁,長期來看對於風險性資產仍是正面,加上聯準會與多國央行仍維持寬鬆的政策,預料短期的震盪僅是股市漲多後的休息,然不可避免地市場的波動已逐漸加劇,因此穩健與積極型投資人,可續抱或逢低加碼全球型的多元資產基金,以有風險控管的方式參與市場的機會。

    此外,今年以來市場持續以各區域、各產業輪動表現為主,因此我們認為投資人應選擇有機動調整部位、和對於全球都有佈局的多元資產基金,才可靈活捕捉長短期不同主題、產業、國家的報酬表現。

    例如,長線來看投資人仍可聚焦結構性成長的標的,像是科技股、能源轉型企業等,但短線上疫情後經濟重啟的題材有補漲的機會,也是今年以來盤面表現的重點,在投資組合中可以增加這類持股的比重,相信透過靈活的操作與多元的佈局,能在今年的投資環境中創造比集中單一國家或產業更好的報酬。

  3. 積極投資人應聚焦全球政策力挺的氣候變化投資主題:美國總統拜登在全球氣候峰會上表示,美國承諾到2030年將碳排放量在2005年的基礎上減少50-52%。此目標將是之前減碳承諾的兩倍,將會更加大氣候變化投資的力道。英國、日本、加拿大等多國也將國家減碳目標擴大。

    美國拜登總統於3/31正式提出8年共2.25兆美元基礎建設計畫,將投資交通、再生能源、製造業及對抗氣候變遷。施羅德投資進一步將與氣候變化相關的投資重點項目分別條列,初估氣候變化相關投資規模應超過4650億美元(為2.25兆美元的20%)。這是今年以來,全球各國政府最大規模的氣候變化投資。

    我們未來持續看好全球氣候變化投資的長期趨勢,建議投資多關注再生能源、環境資源、能源效率、低碳排放和永續運輸等多元的氣候變化主題。2021年是氣候變化突破關鍵年度,全球各國政府將持續祭出利多政策,建議逢低布局受惠零碳經濟未來的氣候變化相關投資題材。