投資報告

【債券名家講堂第五講】 後疫情時代的債券投資術


Sriram Reddy

Sriram Reddy

施羅德環球收息債券產品總監

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過去幾堂債券講堂,我們談到複合債基金的特色與趨勢。這次我想談談後疫情時代投資人所面對的收益挑戰,以及靈活的全球複合債基金如何彈性地帶領投資人度過渾沌未明的時期。

特別是,新冠肺炎為全球經濟帶來極大的影響,企業盈餘減少使得股息大減、減少執行庫藏股、政府債殖利率持續低迷。在這樣的環境下,全球信貸市場已經成為投資人更重要的收益來源。不過,全球信貸市場表現並非都一樣。有些企業表現良好,有些營收惡化,有些經濟活動則軋然而止。事實上,我們認為全球信貸市場將面臨大幅的降評與違約狀況,投資人在此時更要有彈性地去佈局資金,並慎選投資組合中的發行企業。

採防禦性布局 全球市場積極掏金

有鑒於市場仍存在不確定性,我們認為,直到我們掌握解封後的經濟狀況之前,維持防禦性的立場較為穩健。因此不論是美元還是歐元計價,我們偏好投資級債,都能找到殖利率相當具吸引力的公司債標的。

在民生必需消費、電訊傳播、醫療保健等防禦性產業中我們了看到投資機會,而且這些產業基本上已從3月的賣壓中回復;另一個我們持續聚焦的部分,是那些擁有良好商業模式,並且是我們看好的投資主題下所受惠的企業。例如一家領先的美國科技公司、一家總部在美國的消費者產品,以及高品質釀酒商,後者尤其擁有相對高的評等,但由於潛在的降評風險又使得殖利率更高。

經濟停滯 留意個別企業風險

當然,我們對經濟基本面沒有完全樂觀。由於利潤和現金流面臨壓力,企業被降評的狀況也會升高。「墮落天使」的風險是一個值得擔憂的問題,目前估計最高約有2000億美元的潛在降評。部分產業雖將受到嚴重衝擊,如能源、汽車、非必須消費產業,但整體而言我們認為降評比較是個別風險而非系統性危機。一個靈活的全球複合債策略並不會遵循基準指標去佈局,而是可以靈活投資包括投資級與高收益債。這可能較適合現在的環境並精準找到投資機會,因為如果我們對企業仍抱持信心,就不會因為降評而要被迫出售。

值得一提的是,我們反而選擇性地增加景氣風險(即那些處於景氣循環風險的標的)標的,因為我們認為可以獲得足夠的風險補償。此外,我們也增持新興市場,特別聚焦亞洲高評等A級與BBB級的公司債,因為他們的潛在上漲空間仍具投資吸引力。

複合債 彈性因應市場亂流

在3月份的市場恐慌下,又再次證明一檔兼顧各類債種、且能靈活操作的複合債基金,才能幫助投資人適應變局。

施羅德環球收息債券(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)為例,我們的策略全球多元分散高達618個債券標的,目前約有8成配置投資級債、2成配置高收益債。投資級債中,主要投資歐元與美元計價的債券;在高收益債中,也多元分佈成熟與新興市場那些我們認為基本面良好的標的。

過去兩個月以來,全球信貸市場的收益機會顯著增加,與股票開始形成對比,在不確定性持續蔓延下,目前的利差水準提供投資人相當的補償,以及非常有吸引力的收益和總報酬機會。著眼於中期的投資人,可望受惠於彈性的債券佈局策略,因為透過由下而上的方式選債,讓我們在經歷這段充滿波動的時期,能夠挖掘機會同時也避免潛在亂流。