投資報告

環球收息高品質投資級債 危機入市首選

市場發生了甚麼事

由於全球股票和高收益債券等風險性資產大跌,但資金卻未轉入公債、投資級債和黃金等避險資產,顯示為恐慌性無差別被迫拋售。新冠肺炎疫情蔓延,投資人、企業和銀行均爭相擁抱現金,紛紛尋求流動性最強貨幣,導致美元指數(DXY)突破103,創近三年來高點。即使Fed已將基準利率降至0%,美元資金需求仍推升融資成本,所幸聯準會已與各國央行已合作壓低美元成本,提供更多流動性。

然而市場對經濟衰退疑慮加深,ECB預估今年GDP可能衰退1.3%~5%。標普也於3/18第三度下修全球經濟成長預測至1.0~1.5%。歐洲央行3/18祭出7,500億歐元的額外購債計畫,希望提供更多流動性以緩和金融市場受到疫情的衝擊。美國聯準會也於3/23宣布將無限量買進政府公債、MBS、州政債,再擴大到公司債,以壓低融資成本,以確保資金流入企業及地方政府。隨著各國政府紛紛宣布大規模刺激方案,美國救市規模達2兆美元,但各國政府擴大財政支出,將增加公債發行,恐造成公債價格壓力。

基金短中長期操作策略:施羅德(環)環球收息債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

短期策略轉換更高信評券種:我們近期明顯調降投資組合中,部位最大的BBB級債券,特別是歐元債和英鎊債的BBB級的主順位優先金融債,並非是不看好,而是在此市場信心低迷之際,我們決定保留更多空間給信評較高且品質更佳,同時也更具防禦性的債券。我們在初級市場認購A級信評的高品質債券,我們大幅買進一家總部在法國,但營運遍及全球的奢侈品公司,這項投資非常具吸引力。我們在德國買進AA級信評的國有鐵路公司債券,以及中歐國家的A級新興市場主權債券。我們還購買一家跨國科技公司的12年期A級債券,以及6年期的A級信評英鎊主順位優行銀行債券。我們認為以上這些新加入投資組合的高信評投資級債券,足以能夠承受持續不利的經濟和市場條件,是非常好的投資。

中期策略逢低買進被錯殺的高品質高息債券:由於投資信心疲弱,市場震盪擴大,許多高息債券因此被拋售。我們因此在市場上發現一些收益率較高但價格被低估的債券,逢低買進了一荷蘭的房地產債券、英國電信債券,以及義大利的高級主順位優行金融債。我們選擇性地將高收益率添加到了更具吸引力的估值中,從而有機會提高投資組合的收益率。我們認為非循環性產業的公司能夠較好的抵禦衝擊。最終,一旦市場恢復穩定,且疫情達到頂峰,投資機會就會出現。我們將精心挑選一些高品質的標的。投資組合將維持較高的防禦性,且偏重在更高品質的企業,投資策略將會非常重視價值和基本面,我們會持續在市場尋找具有投資吸引力的債券發行人。

長期策略透過產業配置來提高防禦性:目前情況下,各國央行很可能會進一步降低利率,全球債券的收益率不可能在短期內大幅回升。當前經濟環境更具挑戰的情況下,高品質的投資級企業債券,相對各類資產而言,顯示出其承受負面衝擊的能力較佳。我們在美國買入新發行的公用事業和電信債券,我們持續在醫療保健、房地產以及主順位優先銀行債持有較多的部位。我們在基礎工業、資本貨物和消費周期性產業的部位仍然很低,也進一步降低新興市場的高收益政府債券部位。整體而言,我們在基礎工業、資本財、大宗貨物以及周期性消費等產業,僅持有非常小的部位。我們持續看好投資等級債券,且偏好防禦性產業的債券,堅定看好醫療保健、公用事業、電信以及房地產,這種非循環性的產業能夠有效提高投資組合的防禦性,在市場波動時有較好的抗震效果。

施羅德(環)環球收息債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 現階段適合投資本基金的理由

環球收息債券指數2008年金融危機期間走勢:今年以來,本債券指數最大跌幅已達13.12%,然而統計本債券指數自2001年成立至今19年來的單年度最大跌幅,僅在2008年曾出現過兩位數跌幅-15.8%,其次則為2012年歐債危機時下跌-4.24%,顯示兩位數跌幅實為罕見。預期在疫情未來趨緩,隨著各國央行和政府救市,高品質投資級債時為危機入市的投資首選。

環球收息債券指數2008年下跌15.85%後的走勢和報酬率:

報酬率美元(%)

一個月

三個月

六個月

一年

二年

三年

環球收息債券指數

1.31

6.72

14.13

28.92

45.21

50.36

TW-20200326-GCI.png

資料來源: Lipper, 以該指數於2008/10/31的底部計算,截至 2020/3/24。

等待市場落底五大訊號指標:首先,須待全球新增確診病例數觸頂或出現減緩;其次,各國央行貨幣政策使金融市場漸趨穩定;第三,搭配各國財政刺激方案降低實體經濟影響;第四,經濟數據惡化情況和企業獲利下修出現改善;第五,則是新冠病毒的治療藥物問世或疫苗獲得突破。

聯準會無限QE將支撐投資級債券:聯準會不但將QE規模無上限,不但提供企業融資管道,更將首次直接於市場買進投資級企業債券,提高流動性。此舉壓低美國10年期公債殖利率,也推升彭博巴克萊美國投資級債指數上漲。

中長期投資人逢低介入耐心持有:雖然股市震盪幅度仍大,但恐慌指數已自歷史高檔回落,由於投資級企業債已獲得聯準會QE支撐,短線跌幅已接近2008金融危機水準,保守投資人應續抱,穩健型投資人或可逢低分批布局高品質債券資產,耐心等待QE政策效果發酵,期待長期收息和債券上漲。

基金績效:收益需求強勁/本基金成立三年規模達35.7億美元

報酬率美元(%)

三個月

六個月

一年

二年

三年

成立以來

本基金

1.81

2.33

9.08

11.1

16.42

20.53

同類型四分位排名

3

1

1

2

1

1

同類型平均(37檔)

1.95

1.48

7.3

7.97

11.77

n/a

資料來源: Lipper, Schroders, 以美元A股計算至2020/2/28。 基金分類為Lipper Global之Bond Global 的分類平均為準。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去的績效亦不代表未來績效之保證。本基金參考指標 為Bloomberg Barclays Multiverse ex Tr A+to B-TR USDH。本基金成立日為2016/11/30。