瑞信發生什麼事?

市場對瑞信財報產生疑慮：瑞士第二大銀行瑞士信貸遭美國證券管理委員會(SEC)指出其年度財報存有重大弱點，而瑞信最大股東沙烏地國家銀行(SNB)因持股上限之監管法律問題不再注資，使得去年虧損79億美元的瑞信持續面臨客戶資金外流，未能重振投資人信心並加深對金融體系的疑慮。

瑞士政府積極介入支持瑞信：瑞士央行與瑞士金融市場監督管理局（FINMA）於3/15聯合聲明表示「瑞信符合對系統重要性銀行實施的資本和流動性要求，如有必要，瑞士央行將向瑞信提供流動性。」聲明並指出「沒有跡象顯示，美國銀行市場當前的動蕩會有直接蔓延至瑞士機構的風險。」。在瑞士政府承諾為瑞信提供流動性前提下，系統性風險發生機率大幅降低。

分拆重整計畫和財務流動性：瑞信執行長柯納(Ulrich Koerner)於3/14日表示，瑞信的財務狀況良好，包含流動性覆蓋率達到約150%。瑞信持續進行重整並考慮分拆投銀等部門與同業合併。

歐美升息步調可能因此放緩：市場原本高度預期歐洲央行本周3/16將升息兩碼，目前預估升息一碼機率達60%。此外，市場預估下週3/22聯準會升息一碼機率為51.7%，暫停升息的機率為 48.3%，原本升息兩碼的機率現已不復存在。隨著歐美央行升息放緩，預期金融市場壓力可望紓解。

芝加哥商交所(CME)利率期貨顯示美國聯準會3月可能升息1碼

資料來源：CME，統計至2023/3/15。

瑞士政府承諾為瑞信提供流動性，降低系統性風險機率

我們認為瑞士信貸目前的資產負債表指標仍然相當穩健。今年以來，瑞信持續提高流動性覆蓋率，目前平均水平約為 150%。瑞信的執行長也指出自美國矽谷銀行倒閉事件以來，持續出現存款流入，瑞信的債務償付能力狀況目前保持健康水準（巴賽爾一級資本適足率CET1達到 14.1%，高於10%的要求），並表示有信心在整個瑞信營運轉型期間至少保持 13%的CET1。儘管獲利前景惡化，但對於非核心業務的重整和持續進一步的降低槓桿，預期將為瑞信核心業務提供改善的空間。

我們將瑞信目前的情況視為流動性問題，而非資本問題。瑞信當前的主要重點是減少客戶的潛在存款流失以避免風險。由於瑞信將可以從瑞士央行獲得緊急流動性工具，提高其償付能力，市場也將關注瑞士當局未來如何應對以安撫存戶和投資人。我們將繼續密切關注瑞信事態的進一步發展。

震盪反可提供撿便宜的投資良機 首選高品質債券與多元資產基金

隨著美國利率接近高點，資金緊俏對企業營運或獲利產生的壓力也將陸續顯現，此實為經濟降溫過程中常出現的現象，而各國政府在2008年金融海嘯、2011年歐債危機的經驗中，也已淬鍊出一套對應此類事件的因應措施，在SVB事件中，美國財政部、央行、與聯邦存保公司的快速介入，以及在瑞信事件中，瑞士央行與瑞士金融監管機關FINMA立即提供額外流動性承諾，皆是很好的例子。我們相信，近期利空事件雖多，但要造成系統性風險的機率仍低，市場雖將面臨一段時間的震盪整理，可預期的金融壓力測試或監管政策也可能陸續出現，但在各國央行、政府應對得宜的前提下，市場震盪反可提供撿便宜的投資良機。

近期市場價格波動使美國十年期公債的利率快速下滑至 3.5%，帶動投資等級債券表現亦佳。事實上，2022年以來市場殖利率的大幅上揚已顯著提高債券的投資吸引力，截至2月底，投資等級債券殖利率已超過 5%，非投資等級債券殖利率更接近 8-9%，預期較厚的收益率可以提供市場震盪相當好的緩衝，以中長線角度適度投資以投資等級債為主、非投資等級債為輔的多元債券基金是目前的投資良選之一。此外，能夠靈活因應市場變化，彈性調整股、債部位的多元資產基金，也是投資人面對目前多空紛雜的金融市場良方之一。

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