【施羅德永續投資十堂課之七】債券團隊如何執行永續投資?

在過去的幾堂課當中,我們談了何謂永續,以及永續投資的績效、主題等等。但投資人應該會好奇,究竟投資端怎麼將一個看似抽象的永續概念,落實到執行面上?

以施羅德投資集團的亞洲債信團隊為例,將ESG整合至投資流程已行之有年,而且愈來愈細緻。包括導入技術知識,使用施羅德獨有的測量與評估永續工具,建構出具有永續基金的投資組合,更強調積極參與所投資的企業,進而影響其朝永續方向走。

將ESG概念嵌入並內建在投資流程當中,背後蘊含一個重要理念:關注企業如何賺錢,而不是他們賺多少錢。如此一來,便需要使用不同評估工具,一間企業是否具備值得投資的永續性。

交互使用內外部工具

一般說來,做永續投資會參考許多外部單位製作的風險評級指標,施羅德亦如此,以求讓投資分析更完整。例如使用知名的MSCI和Sustainalytics的ESG風險評級作為補充,可以獲得以財務為導向的數據分析。但這些指標有其侷限性,他們通常是用企業提供的資料做大數據分析,一來資料無法做最即時的更新;二來,數據看不出企業在永續上面的實質轉變。因此需要更細的質化研究。

施羅德獨家的ESG分析工具就是用來補足外部工具的不足。首先,是旗艦型工具-信貸因果模組(Credit CONTEXT)-它從企業的利害關係人角度來看企業如何面對與管理ESG趨勢。信貸因果模組中包含超過13,000家企業的260幾個指標,提供結構化、且廣泛的數據,讓訊息共享更容易,同時讓施羅德挖掘市場趨勢與洞察。

分析師不是簡單地勾選被研究的公司是否符合永續項目,而是根據不同產業選擇最實質的永續因子,依不同重要性給予權重並使用相關測量指標。分析師可再根據所選擇的指標、他們給予企業的評分,或依照公司規模、產業、區域而來的排名來比較各公司,同時可以對單一企業進行彈性調整。最後可以由下而上的建立出對各公司的永續性洞察,增強對其信用基本面的了解。

綜合評估後,分析師將每家企業在E、S、G三方,分別用ABCD四級評分。A代表符合所有相關領域的最佳典範(best practice),沒有重大爭議或負面影響;B代表符合部分領域的最佳典範,沒有重大爭議或負面影響;C則是在某些領域中落後於最佳典範,沒有重大爭議或負面影響;D為在許多領域中落後於最佳典範,或有重大爭議或負面影響。並給予企業是會進步、持平還是惡化的趨勢觀察。

另一項常被使用的重要工具是SustainEX,它從經濟角度量化企業對社會的正面貢獻與負面影響,像是稅負、薪水與福利支出、碳排放、廢棄物等等指標,將如何轉變為企業的成本與收益,進而評估企業是否永續,它有助於分析師聚焦在企業可能的風險以及這些風險的來源。接下來施羅德將推出更新穎的分析工具CountryEx和ThemeX,廣納更多ESG相關因子,拉至更大範圍的外部性、反映到永續投資的不同層面。

設計具永續性的投資組合

自評估工具獲得的分數或數據,再用來轉化為具永續性的投資組合。以債券為例,一個具備高ESG標準的投資組合,其在Credit CONTEXT架構下需要排除D級企業,也會排除賭博、菸草、金屬與採礦、紙漿與造紙等對環境有害的產業;或者其MSCI的分數也要滿足至少BBB級等諸多指標。因此,施羅德根據內外部工具設計出的投資組合,與純粹根據基準指數設計出來的投資組合將會非常不同(見表),如果今天要發行一檔符合ESG條件的永續型債券基金,投資團隊就會參考內外部的投資工具、評分,從中拿捏出適合的投資組合。

表:依照ESG標準與按照基準指數*設計的投資組合,在高評等債部分差異頗大

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資料來源:施羅德投資集團亞洲債信團隊。*基準指數採用JACI ,**此投資組合採施羅德投資集團旗下一檔亞債基金,統計至2020年12月17日。

工具是評估企業永續性的一環,比較是客觀的觀察。然而,要讓企業真正朝永續方向走,還需要投資端以「參與權」(engagement)投入影響力。例如在新冠疫情期間,新加坡曾有外籍移工群體感染的事件,引發對外籍移工居住環境的關注。而在新加坡政府頒布對外籍移工宿舍要求的新規定之後,施羅德投資團隊便積極確認有外籍移工的雇主是否都有跟進。

將ESG整合至投資流程是相當精細與複雜的過程,絕非二分法式地納入或排除某些特定產業即可,這也是施羅德永續投資的獨特之處。