股市重挫後將會如何反應?


新冠病毒帶來的陰霾橫掃了金融市場。全球股市也迎來了自金融海嘯後最差的表現。

接下來會如何?

接下來會發生什麼是無法預測的,疫情嚴重程度和對經濟的長期影響仍不明確,但即使股市反應快速,歷史經驗告訴我們未來很可能會出現強力反彈。

股票市場將如何反彈?

以美國股市為例,過去30年內出現了最強勁的5年期成長回升,帶動美股164%成長,2008年11月20日標準普爾指數大跌6.7%之後的5年,出現了相當每年年化21%的報酬成長。當時市場情緒格外消沉,使得投資者可能很難以相信若在市場動盪開始的那一天投入了1,000美元,5年後這筆資金將會成長至26,400美元(未計算交易費用)。

當然,歷史績效不見得會重覆,且不能作為未來獲利的保證,以上數據為扣除交易費用前的報酬,且僅作說明之用,但這些資訊仍凸顯出即使股市受到面臨衝擊,長期下來仍有相當機會的回復彈性。

表 : 美股市場史上10個最糟的交易日以及後續反彈表現

 日期

原因

單日跌幅

一年報酬

五年報酬

2008/10/15

全球金融海嘯

-9.0%

24.0%

109.0%

2008/12/01

全球金融海嘯

-8.9%

39.3%

146.3%

2008/09/29

全球金融海嘯

-8.8%

-1.5%

69.9%

2008/10/09

全球金融海嘯

-7.6%

20.9%

103.5%

1998/10/27

亞洲金融危機

-6.9%

23.4%

8.7%

1998/08/31

俄國貸款違約

-6.8%

39.8%

13.0%

2008/11/20

全球金融危機

-6.7%

48.8%

164.3%

2011/08/08

歐債危機

-6.6%

28.1%

117.0%

1989/10/13

黑色星期五

-6.1%

-5.8%

63.8%

2008/11/19

全球金融危機

-6.1%

39.2%

147.5%

簡短回顧市場最糟的交易日

如上表顯示,在10次單日市場崩跌後都有相同的反彈模式。1989年以來,包含歐債危機,和全球金融海嘯有關的危機共有7次,其中最嚴重的一次是2008年10月5日的單日9%跌幅,而後續5年則是出現了109%的反彈,相當於年化15.9%的成長。

2008年的債信危機隨著貝爾斯登投資銀行的崩解升級成全面性的金融海嘯,同年9月份雷曼兄弟垮台使得情況更加惡化,造成了骨牌效應影響到銀行和保險機構,也促使併購與政府介入等措施成為穩定市場時的必要手段。這樣的危機吸引了逆向策略投資者,例如頗負盛名的巴菲特便在2008年9月份加碼50億美金投資高盛。

股市在2000年至2003年的網路泡沫後時代的跌幅並未擠入前10個最大單日跌幅日名單,2000年4月14日5.8%的跌幅僅是第12糟的跌幅,而後5年的下跌才達到7.4%,但這樣的數據遠不及1987年10月份的黑色星期一,當天單日跌幅達到22%,為史上最大的單日跌幅。

時間的驗證

如下圖所示,即使過去30年來股市上下震盪觸動投資人的神經,但長期而言股市仍然帶來了穩健報酬。若在1988年底投資1,000美元在標準普爾500指數,這筆投資將會成長為22,678美元(未加入費用和通膨調整),平均年化報酬率高達10.6%。

1988年起,投資1000美元之後會出現怎麼樣的累積金額?

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資料來源 : Schroders、Refinitiv data截至2020/3/3。資料為標準普爾500總報酬指數,包含價格成長與股利分配。
報酬並未經費用和通膨的調整。過去績效不能作為未來績效之引導。上表僅作說明之用,並不代表認何投資的實際報酬。

我們在英國股票市場也觀察出類似的現象。2009年3月2日是英國銀行最危機動盪的一天,而後股市五年的成長報酬則出現了134%的強勁復甦。類似標準普爾500,英國股市也出現了穩健的成長,而這樣的報酬也能讓投資人能夠忍受股市成長過程中的上下震盪。若在1988年以1,000英鎊投資富時all-share指數,這筆投資將會成長為14,016英鎊(未加入費用和通膨調整)。