投資報告

貿易戰升溫,對全球經濟影響為何?

雖然歐洲央行從未表示保持歐元競爭力是核心政策,不過隨著美國總統川普持續推行他的貿易政策,預計將增加歐洲央行執行此政策的誘因。在對中國總值500億美元的商品實施關稅之前,美國已對歐元區7億規模的鋼鋁開徵關稅,在此狀況下,歐洲央行已稍稍起動了增加歐元競爭力的政策。

2018年7月10日

Keith Wade

Keith Wade

施羅德首席經濟策略師

我們將重返匯率戰?

雖然歐洲央行從未表示保持歐元競爭力是核心政策,不過隨著美國總統川普持續推行他的貿易政策,預計將增加歐洲央行執行此政策的誘因。在對中國總值500億美元的商品實施關稅之前,美國已對歐元區7億規模的鋼鋁開徵關稅,在此狀況下,歐洲央行已稍稍起動了增加歐元競爭力的政策。

中國央行近期宣布下調銀行的存款準備率,此舉被視作應對全球市場風險上升及國內經濟放緩的措施。在歐元貶值後,人民幣也已走軟,並且下跌至去年12月的水平,美國總統川普的貿易戰似乎開啟了全新一輪的匯率戰。

圖:歐元與人民幣兌美元走跌

    
美國總統川普正威脅對歐元區進口車開徵更高關稅,歐盟對於美國種種貿易上動作嚴正以待,而德國是美國第四大車輛進口國,貿易額約佔德國GDP的1%,預計將受到較大影響。美國總統川普同時也威脅中國,將對其出口至美國總值2,000億美元的商品開徵關稅。

市場現在已認清川普的關稅,並不只是爭取選民對於共和黨支持的貿易談判籌碼,這其實是一個很奇特現象,因為在過去,共和黨往往不支持關稅設置,設置關稅通常是民主黨所支持的,這樣的改變來自於白宮中「關稅能讓美國再次強大」的想法,川普團隊視貿易為一種零和遊戲,因此他們將貿易戰視為核心政策,而非只是談判籌碼,因此,貿易摩擦很可能會在11月大選後持續存在。

貿易戰會如何發展?

我們並不認同川普「貿易戰是好的,貿易戰是很容易打贏的」的主張,中國對美國商品課徵關稅的能力也許有限,但就如我們在南韓的經驗中所看到的,中國有許多手段可以反制美國,在南韓決定布署飛彈防禦系統後,中國官方開始對於中國境內的南韓企業採必要手段,中國政府嚴格的執行消防規定,迫使樂天關閉在中國的超市業務,最終全面退出中國。

美國應對中國這類手段的能力是很脆弱的,通用汽車去年在中國的汽車銷售量已超過美國本土,並且中國的iPhone使用數目是美國兩倍,根據美國經濟部統計處的數據,2015年在中國的美國公司,商品銷售額達到2,230億,透過出口在中國銷售的商品銷售額也達到1,500億,雖然中國政府未表示將對美國企業採取報復段,但這仍是它非常有利的選擇。另一個可能讓美國對於發動貿易戰感到遲疑的是,如果向中國進口的商品課徵規模2,000億的關稅,關稅將更直接影響民生消費品價格,並且推升通膨,在擬定500億商品的關稅清單時,這是美國政府極力避免的,但是上升的關稅課徵規模,終將對衣服、鞋子和家電等產品價格造成影響。

貿易戰的結果

我們目前假定美國和中國的貿易爭端最終只會導致雙方互相針對總值約500億的商品課徵關稅,且北美自由貿易協議仍將在明年簽訂,雖然我們也承認,這些假設仍是有風險的。

除此之外,在貿易戰升溫的情況下,我們認為美元將維持強勢,因為美國以外的央行將採取必要手段以降低關稅的衝擊,並且投資人的資金將流入美元,以尋求避險。而更緊縮的環境將進一步的打擊全球貿易以及新興市場,並且油價上漲所帶來的通膨壓力,在非美元國家將更加嚴重。

總而言之,貿易戰升溫使我們下調對於全球經濟成長的預測,上調對於通膨的預期,意味市場可能將處於停滯性通膨的潛在風險中。我們目前將全球經濟成長率預估自3.5 %下調至3.4 %,其中美國預估值由3.1 %下調至2.9 %,歐元區由2.6 %下調至2.4 %,新興市場由6 %下調至5.9 %,全球通膨則由2.4 %上修至2.7 %,包括美國由2.5 %上修至2.8 %,歐元區由1.2 %上修至1.6 %,新興市場則由3.4 %上修至3.6 %。