投資級企業債利差處五年高點 投資機會浮現

債市反彈持續可期 宜逢低佈局評價便宜債券

上半年受新冠肺炎疫情影響,金融市場出現極端狀況,許多投資人拋售資產換取現金、債市流動性惡化、買賣價差嚴重擴大,且由於市場預期違約機率將大幅提高,使得不論投資級或高收益級債券利差都急遽上升,甚至有短天期債券利差高過於長天期債券利差的現象。

然而,正是這種沉重的無差別賣壓,導致債券評價處於非常便宜的情況。施羅德投信認為,雖然目前利差已經收斂,然而全球仍有約15%投資等級債的利差超過200基點(bps),提供許多投資機會。隨著全球經濟今年可能出現衰退落底,預估2021年市場可望迎向復甦,債市反彈可期,建議逢低佈局評價便宜債券。

後疫情時代 高品質企業債為投資首選

後疫情時代多空紛雜、走勢難測,利空因素包括疫情發展不明與第二波感染疑慮,疫情影響擴及全球,幅度更甚金融海嘯時期;但也不乏利多因素,如各國央行即時出手救市,其中最令人驚訝的是,聯準會首次購買企業債,甚至包括高收益債。而各地政府有力的財政支持,包括鉅額的公共支出與借貸措施,有助減緩經濟衰退。例如,美國關於疫情的財政支出金額高達15%的GDP;歐洲國家像是義大利及德國針對疫情的財政刺激政策規模更加龐大,兩者分別支出約37%和45%的GDP。

「儘管股市、甚至一部分的高收益債都已強勁反彈,但是目前經濟狀況不佳。因此,我們認為投資人仍需保持謹慎,並聚焦於投資級及墮落天使債。雖然目前利差已經收斂,然而全球仍有約15%投資級債的利差超過200基點(bps),提供許多投資機會(見圖)。」施羅德環球收息債券投資副主管Julien Houdain分析,未來若利差緊縮,資本利得空間可期。至於高收益債,他則建議BB評級債(高收益債最高級別),「因為儘管政府已提供紓困措施,但我們認為違約率仍將加速上升。」

圖:企業債利差達200基點以上的企業處於近五年高點

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資料來源:彭博、美銀美林,統計至2020年6月。

施羅德投信預估,全球經濟今年可能出現衰退落底,2021年市場將迎來復甦契機,全球經濟將躍升為成長5.3%。持續的寬鬆政策將支持股債資產,長線而言充沛流動性亦可支撐金融市場。

複合型基金佈局投資級與高收益債 掌握靈活債信策略

當前信用資產價格已經反應更大更廣的不確定性和經濟衰退預期,全球央行救市行動持續支撐債市表現,低利率和股息減少環境下、市場對收益需求也將強力支撐債市。Julien Houdain觀察目前債券評價仍處於相對歷史而言的便宜水準,因此持續看多債市展望,但由於全球經濟正深陷新冠病毒危機和全球嚴重衰退的陰霾中,建議應慎選債券發行人,並對短期內可能產生較大的波動保持警覺。

施羅德(環)環球收息債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)為例,投資標的多元分散在各產業中,但卻聚焦於那些能夠提供5%~20%潛在收益的美債和歐債投資機會。此外,採取由上而下的資產配置策略,例如歐洲債市於第一季表現超越美國時便持有較多歐債,隨著第二季美債超越歐債時,投資團隊也能夠快速彈性地將部位轉投入美國債市,有助推升基金績效表現。再者,團隊亦採取由下而上選債策略,能夠及時從防禦型債券迅速轉變為攻擊型債券,掌握投資機會。

展望未來,投資團隊將保持投資組合防禦性,持續偏好投資級債,不盲目跟隨群眾,持續在落後的新興債提高部位。高收益債價格面雖具有較高的價格誘因,但在違約率持續升高的情況下還是會採取審慎精選策略,現階段著重在BB級建立投資部位。

施羅德(環)環球收息債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)績效:

報酬率

美元%

三個月

六個月

一年

二年

三年

本基金

4.72

1.67

4.04

12.95

14.16

同類平均

3.26

1.79

3.34

11.09

9.11

資料來源:理柏,以美元A股計算至2020年8月31日。 基金分類為Lipper Global之Bond Global 的分類平均為準。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去的績效亦不代表未來績效之保證。本基金參考指標為Bloomberg Barclays Multiverse ex Tr A+to B-TR USDH。

**以上個股僅為新聞事實舉例之用,非投資建議。