台股後市保守看待 止跌反彈須看三指標

2022年全球景氣急轉直下,且隨著企業陸續下修獲利預估,對產業前景看法保守,加上美國聯準會仍採激進升息壓抑通膨,今年經濟成長恐呈現停滯。此外,受強勢美元影響,新台幣已貶至31元關卡,我們預期台股第三季指數仍維持區間向下走勢,能否止跌回穩,可觀察烏俄戰爭停戰協商是否順利、美國CPI下滑速度是否足以扭轉聯準會態度,以及新台幣貶勢是否結束。

觀察接下來台股發展,仍以科技股為主流。然而受全球GDP展望下調影響,研究機構預估2023年的半導體設備產值,將從原先的年增6.9%大幅下修至-2.1%,其中8吋晶圓代工在今年第三季已出現供過於求,主要來自電視、個人電腦、手機等消費性產品需求下滑與庫存調整,而包含DRAM、快閃記憶體與面板等電子產品,第三季旺季不旺,且報價持續下跌,恐對台股後市形成壓力。

不過,我們也觀察到,雖然市場預期個人電腦產值恐連續兩年面臨衰退,但手機產業可望於今年落底,明年重回成長態勢,至於相對穩健的伺服器產業,仍會是科技投資的主軸。而值得一提的是,替代能源如太陽能等ESG概念股,是今年下半年以來仍可漲價的少數產業之一,主因在於烏俄戰爭導致能源缺乏,替代能源的需求大幅提升,成為下半年的產業投資亮點。

 

台股四大利多支撐 投資人可擇優布局具潛力產業

今年以來全球景氣急速降溫,加上烏俄戰爭、中國封城等因素導致供應鏈瓶頸,進而助長通膨,促使主要國家央行紛紛採取激進貨幣緊縮政策,美國聯準會連3次升息3碼,且在8月的Jackson Hole全球央行年會後,聯準會主席鮑爾的鷹派態度,更打消原先市場預期明年下半年的降息機會,顯示避免經濟衰退已非聯準會的主要考量,使全球資本市場都蒙受極大壓力。

觀察接下來台股發展,外資今年以來已賣超台股逾1.1兆元,9月仍持續賣超約700億元,顯示籌碼面未見好轉,但我們認為,台股仍有四大利多支撐,首先,台股目前股價淨值比已略低於5年平均值,同時殖利率達4%以上,優於主要股市,也顯示台股估值仍在低點位置。其次是外資今年賣超台股已遠高於去年賣超金額,若台灣經濟表現優於預期,外資將有可觀的回補潮。

第三項利多,是國際油價、黃小玉等原物料價格皆已自高點回落,市場預期通膨高峰已過;且觀察世界貨櫃運價指數,今年以來已修正35%,有望加速通膨趨緩。最後一項利多,是美國雖然9月持續升息3碼,11月可望再升息2碼,年底利率將來到3.75[(至4) was not found]的水準,但市場預期,後續升息幅度將隨著通膨見頂而收斂,也讓股市有喘息的空間。

因此,在投資佈局上,以台股的主流科技股而言,我們預期PC產業仍處庫存去化期,2023年也將持續衰退,但手機產業可望於今年底落底,明年回復成長態勢。至於伺服器產業方面,Intel市占率持續流失下,將積極推出個人電腦新平台與資料中心的服務,才能與AMD競爭,在此態勢下,主要代工廠台積電可望受惠,也是台灣科技業翻身的機會。另外,ESG概念股也是在能源危機下相對強勢的產業,投資人可汰弱留強,選擇前景較佳的產業類別逢低佈局。

 

四大利空未除 台股反攻仍需觀察三大指標

不過,隨著全球景氣趨緩壓力上升,壓抑台灣出口與民間投資信,台股仍面臨四大利空。

第一個利空,是美國聯準會的激進升息,雖可達到平抑通膨的效果,但同時也帶來經濟陷入衰退的苦果,進而可能造成企業裁員、失業率提高,連帶導致消費力下滑,企業獲利衰退。而數據顯示,美國經濟已提前一年符合衰退定義。

第二個利空,是今年以來已有許多企業下調獲利預估,甚至對後市提出悲觀看法,認為2023年經濟將持續衰退。這些狀況已經反映在產業面,例如面板價格持續下探,PC、NB與顯卡庫存攀升,必須殺價競爭,第三季旺季不旺,皆是科技股至今積弱不振的因素。

第三個利空,是中國的強制清零政策,導致已經脆弱不堪的供應鏈更不穩定,且隨著變種病毒現蹤,中國可能再出現局部封城的可能性;最後一個利空,則是歐洲經濟受烏俄戰爭影響持續疲軟,但在通膨壓力與強勢美元下,不得不激進升息,使得體質較弱的國家面臨金融風暴再現的隱憂,成為新的歐債危機。

展望台股後市,我們預期,台灣經濟雖相對持穩,但在四大利空環伺下,2022年的成長將出現停滯,第三季指數可能為區間向下走勢。但我們建議可以觀察三個面向,包含烏俄戰爭是否會在9月底前協商停戰;美國CPI下滑速度是否加快,進而影響聯準會貨幣政策態度轉變;以及新台幣貶勢是否出現止穩彈升跡象,台股才可能吹起反轉走強的號角。

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