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解析財報發布結果 尋找美股落底時機


科技巨頭財報不如預期

有好幾家科技龍頭公司的第三季財報結果令人失望。Facebook母公司 Meta的財報可能是投資人最不想看到的,廣告收入減少和成本上升導致獲利衰退,特別是對人工智慧和元宇宙的投資使得成本大增,而且亞馬遜和微軟的財報也都低於市場預期,部分原因歸究為雲端運算業務的需求減緩。

美股指數和主要公司 10月報酬率(%)
標準普爾500指數 +8.1%
那斯達克指數 +9.8%
Alphabet -1.2%
亞馬遜 -9.3%
蘋果 +11.0%
Meta Platforms -31.3%
微軟 -0.3%
網飛 +24.0%
百事可樂 +11.2%
資料來源:Factset,報酬率為美元計價至2022/10/31。過去之績效不代表未來績效之保證,以上個股僅作舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議。

這三大公司10月的股價表現也都落後美國股市,尤其是Meta和亞馬遜。截至10月底的美股企業季報結果表現平平,第三季每股盈餘成長較預期減幅超過 1%,獲利未能達到市場預期一些大型科技公司的股價因此表現下跌。由於未來展望不佳與獲利成長疲弱,美股科技公司的大輸家是Meta和亞馬遜;而中國因為總體經濟環境處於困境,以及投資人對中共二十大的負面解讀,中國股市特別是科技股在10月的表現也相當落後;此外,我們也看到半導體產業出現獲利下修的警訊。

 

美股財報結果目前好壞參半

儘管如此,第三季大型科技股財報帶來的並不全然都是壞消息,蘋果的獲利略有上升,其他科技股也表現不錯。10 月並沒有出現大規模的科技股拋售情況,股價表現較積極的還有Netflix,投資人對其新廣告訂閱方案以及第三季訂閱戶數恢復成長感到興奮。此外,因為油價上漲,能源公司的獲利能力大幅提升,一些消費品牌也持續運用其定價能力,在不打擊市場需求的情況下提高產品價格,因此財報結果優於市場預期。

擁有良好現金流量、穩健的商業模式以及能夠提高商品價格來因應通膨的企業,在目前的市場波動中表現最佳。百事可樂公司今年第二季和第三季皆調漲產品價格,是近期展現定價能力的公司之一。此外,韓國電動車電池製造商三星SDI的財報結果也非常強勁。

截至10/31,美國標準普爾500指數成分股已公布財報結果的獲利年增率為2.5%,而尚未公布財報的企業,市場預估的獲利年增率為7.2%。

(資料來源:施羅德經濟團隊,Eikon,2022/10/31)

 

市場對未來的企業獲利預估可能仍然過度樂觀

對於前面所提及的許多公司而言,未來第四季的財報對他們2022年獲利和2023年的前景展望將更為關鍵,感恩節和聖誕節等節日對於亞馬遜和蘋果這些消費者導向的公司來說尤其重要。然而,隨著消費者為食物和能源等生活必需品支付更高的價格,且利率仍在上升,企業獲利可能受到影響。已公布財報的企業對未來幾季的獲利預估普遍下降,但仍未降至符合美國明年可能出現經濟衰退的預估水準,市場似乎對明年的企業獲利預估過於樂觀。

 

預估企業獲利仍有下修空間

歷史數據顯示,在2018年和2019年,標準普爾500 指數的每股盈餘為150美元,而在2020年,由於新冠疫情的影響,每股盈餘下降至125美元。2021年市場出現強勁的復甦反彈,每股盈餘成長至193美元,成長動能也持續到今年第一季和第二季。因此當時市場普遍預估標準普爾500指數2022年的每股盈餘將達到230美元。

然而,在這之後市場開始預期第三季的成長將減緩,但未來仍將會重新加速。在第四季開始之前,分析師預測美股2023年的獲利將進一步成長10%。這些預估數字代表過度樂觀的情境,而未來企業獲利預估能可能還會持續下修。
美股通常提前6~9個月反應企業獲利觸底

美股企業獲利有可能會在2023年年中左右降至谷底,由於股市通常會提前6~9個月反映獲利下修的預期,因此,我們很可能正在接近股價估值反映企業獲利谷底的階段,這將為投資股票創造逢低進場的時機。此外,除了企業獲利和股價表現外,第三季財報也透露了一些就業市場的展望。科技產業降低成本的壓力越來越大,這代表科技業可能必須開始裁員,如此一來將會衝擊就業市場,因為科技業一直是美國就業人數持續強勁成長的關鍵因素之一。