為什麼ESG評分較高的公司在市場表現較好?


Katherine Davidson

Katherine Davidson

施羅德投資集團全球與跨國股票投資組合經理人

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新冠疫情使得公眾對社會契約的關注度大增 永續發展企業也因此倍受重視。新冠疫情之下,雇用關係備受審視,隨著解封開始,社會大眾將持續關注企業與利益關係人間的互動。

新冠病毒(Covid-19)爆發使得企業與利益關係人(Stakeholders)之間的互動成為市場焦點。疫情發生初期,許多公司致力於幫助社會應對疫情危機,從釀酒公司到汽車製造等公司都重新調整生產線,改用於生產乾洗手劑、通風設備或個人防護設備(PPE)。有些公司則捐贈產品或現金給醫療保健研究或社會事業。

與此同時,於疫情期間表現不適當的公司,也因此迅速受到批評。最近一個有名的例子是餐飲連鎖店Shake Shack因濫請紓困金被公開譴責後,退還1,000萬美元的政府貸款,這筆貸款是美國政府旨在幫助小型企業的紓困金。

施羅德永續投資團隊此前曾經強調過,隨著疫情的發生,這改變了企業與其利益相關者之間的關係,而形成新的社會契約。新社會契約的例子,例如企業使用政府的支持措施、股東報酬與高層管理薪酬之間的權衡,除此之外,封鎖期間,員工的待遇也是一個受到越來越多關注的新社會契約。

低技術專業人員與前線人員同樣重要

儘管許多從事辦公桌工作的員工(包括大多數投資者)都能夠在家工作,但仍有許多無法在家工作的前線員工。

新冠疫情危機也凸顯出整個勞動市場的重要性可能持續遭到忽視,而且也肯定沒有反映在薪資上。但是超市工作人員、送貨司機、倉庫人員以及食品製造和加工等前線員工,對於經濟持續復甦至關重要。

儘管醫生和護士成為新民族英雄,但人們也越來越意識到,健康和護理服務能夠平穩運作也需仰賴低技術專業人員,例如醫院警衛、清潔工和養老院員工等。這些員工經常需要在與客戶或病人互動的環境下工作,恐面臨疫情的危害,因此這些產業的公司在提供個人防護設備和保護員工方面,面臨社會的嚴格審視。

以亞馬遜公司(Amazon)為例,儘管他在安全措施上已花費40億美元,但仍面臨倉庫員工對於工作條件不滿的抗議。英國服裝零售商Next則為了倉儲員工的工作安全,於3月份暫時關閉電子商務部門,重新設計倉庫以符合社交距離,但代價是產能因此大幅降低。(個股僅作舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議)

企業盡防疫職責,擴大工作安全措施

隨著經濟逐漸解封,但疫苗的研發仍不確定的情況下,非抗疫前線的產業也需要重新審視如何面度抗疫的挑戰。儘管政府和監管機構將為防疫提供指引,但公司本身也有責任為員工和客戶提供安全的環境。在JUST Capital最新調查中,近90%受訪者認為,公司應提供員工個人防護設備、對工作場所進行消毒,並實施社交距離。

無論企業是出於良好的公司治理,還是出於公眾強烈反應才審慎應對疫情,企業似乎都已意識到自己的防疫職責。下圖為資誠(PwC)調查各大公司財務長對員工復工計劃的結果:

TW-20200724-ESG-perform-well-has-better-performance-1.png資料來源: PwC Covid-19 US CFO PulseSurvey. 22 April 2020: base of 305; 6 May 2020

目前最急迫的問題是解決與疫情有關的安全措施。辦公室、購物中心,以及飯店都在急於尋找創新的解決方案,以滿足社交安全距離需求,包括發展單向通行系統、於桌子間設置屏障隔板來符合社交距離。

其他像是遠距或彈性工作,似乎將會是更長久的辦法。一些科技公司已經準備無限延長在家工作(WFH)的期限,儘管政府已放寬防疫政策,施羅德倫敦辦公室仍維持在家工作的決定。

雖然不是每個行業都能在家工作,但許多員工一直希望工作方式能獲得更大彈性,只是可能不敢向雇主要求。因此,願意擁抱新常態、在技術方面進行必要投資的企業,很可能擁有更快樂、工作動機更高,甚至更具生產力的勞工,企業也可能因此更容易招募新員工。在新冠危機爆發之前,英國研究發現有70%的員工表示,工作彈性會提高他們的工作意願。

除了保障員工身體健康之外,部份雇主還對員工的財務健康採取保障措施

之前提到許多從事抗疫前線的員工,正面臨潛在健康風險的威脅,卻領取過低的薪資。下圖為JUST Capital調查美國排名前100上市公司,願意向其員工提供的財務援助的類型:

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資料來源: JUST Capital’s Covid-19 Corporate Response Tracker. Data as of 7 May 2020. 448820

上圖顯示20%的公司暫時提高員工薪資,而18%的公司則支付一次性津貼。一些屬於抗疫前線產業的公司,包括大多數英國和美國的超市,已幫前線員工加薪。

儘管在疫情中有必要臨時加薪,然而長遠來看,臨時加薪無濟於金字塔底層員工永久提高薪資。目前許多公司都因5月底到期的員工就業計畫而面臨批評,而員工的健康風險也是社會關注的重點。

目前為止,JUST的100家公司中只有1%的公司(即美國特許通訊公司)採取永久加薪措施。而來自工會、監管機構或消費者的壓力,最終可能導致企業增加更多臨時加薪措施,直至疫情結束。

《經濟學人》指出,整個歷史從黑死病到西班牙流感,大流行通常導致人民從賺取資本報酬轉向爭取薪資報酬,然而殘酷的是,勞動職缺的減少,將惡化現有員工對薪資的議價能力。雖然如今經濟情勢顯然與過去有很大不同,然而新冠病毒疫情(Covid-19)可能會使得財富差距更形惡化。

施羅德永續投資團隊身為專業投資者,還必須思考企業該如何給付任何加薪 ?企業是否能夠在不削弱需求或利潤的情況下,仍提高價格?如果公眾因薪資提高,而願意購買較貴的商品,則能夠幫助企業增進定價能力。然而員工會因加薪而增強工作動機與生產力嗎 ?抑或更高的薪資只會削減利潤及報酬? 答案因公司及產業而異,尚需更多詳細分析。

擁有較高ESG評級的企業,其股價表現持續優於大盤

新冠病毒疫情(Covid-19)將產生長期影響,需要一段時間才能完全體現於股價之上。然而如下圖顯示,迄今為止美國股票上漲的趨勢,支持施羅德永續投資團隊的論點,即對負社會責任的公司,其在經濟低迷時期更具韌性,並在整個市場週期中的表現優於大盤。

自3月討論至今,施羅德永續投資團隊已見到ESG(環境,社會,治理)評分最高的前20%股票持續優於大盤指數。ESG評分較高的企業在市場初期下跌時仍能維持優異表現,由於目前股市表現已出現輪動,投資人開始轉向風險性資產以及對經濟敏感的股票,但ESG較高的企業的表現雖然不如先前那麼明顯,但仍然能夠維持較佳的表現,這已反映出ESG本身的重要性。

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資料來源: Sustainalytics, FactSet, BofA US Equity and Quant Strategy, 5 May 2020. 448820

如下圖所示,ESG評分較高的企業能夠維持突出表現的部分原因,是因為每股盈餘(EPS)下修幅度小於ESG評分較低的企業。自3月以來,雖然ESG評分較高與ESG評分較低企業的每股盈餘均下修,然而兩者的下修幅度卻明顯有所差別。

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資料來源: Refintiv, Sustainalytics, IBES, Bofa of US Equity and Quant Strategy. Chart shows consensus earnings per share revisions for the current year 2020, made between 19 February and 5 May 2020. 448820

長期而言,最具永續發展的企業其表現將會優於過永續發展程度較低的企業,這持續支持施羅德永續投資團隊的信念。施羅德永續投資團隊將聚焦與利益關係人(stakeholders)建立穩固關係基礎,且擁有永續成長潛能的企業。