天下雜誌撰文：張毓思

投資Kpop是門好生意嗎？韓國天團BTS風靡世界，屢創新紀錄，經紀公司Big Hit上市多家機構投資人搶著買入。但是第一天的交易高點一過，便開始走下坡…

在一如往常的韓國追星網站上，開始出現了一種「不一樣」的話題：怎麼從今年上市的韓國經紀公司Big Hit拿回你的錢。

英國《金融時報》寫道，「一名投資人在網路上絕望地問道，『我有收據，我應該怎麼退錢？』」

Big Hit是韓國當紅男團BTS所屬的經紀公司，在眾人的矚目中於今年隆重上市，IPO第一天就從發行價格每股135000韓圜（台幣3397元），飆漲到高點每股270000韓圜（台幣6794元）。然而第一天交易結束，Big Hit股價就開始從高峰下降，第四大持股人（一間私募基金）在第一週就賣掉了將近一半的持股。

現在Big Hit股價在159000韓圜（台幣4001元）附近徘徊(截至2020年11月13日，彭博社)。

天團BTS同時是經紀公司最大弱點

然而挾帶強烈的BTS光環，Big Hit最大的危機也正是BTS本身。

分析師指出，Big Hit整家經紀公司的未來，幾乎就落在一個團體BTS的肩膀上，Big Hit去年的營收有97%來自BTS，這對投資人而言反而是一個警訊。

「Big Hit最大的強項就是BTS，但這也是他們最大的弱點，因為他們只有BTS，」Meritz Securities分析師說，「Big Hit沒有辦法改變它過度仰賴BTS的模式，而這家公司的價值屬於團體BTS，而不是公司Big Hit。」

簡而言之，Big Hit現行的商業模式無異於一般的音樂經紀公司，光是演唱會收入就占了總營收將近三分之一，其他的營收則仰賴粉絲周邊商品、授權與專輯銷售。

此外，韓國娛樂產業的激烈競爭更不在話下，韓國目前有超過2000家音樂經紀公司，而即便是成功培養出超級巨星BTS的Big Hit，要找到下一個巨星，依然沒有萬用的商業方程式可以套用。

多元化營收來源，Big Hit投資平台事業

這個過度仰賴單一團體的阿基里斯腱，也是Big Hit併購小型經紀公司，以及推出新世代男子偶像團體的主要原因，但目前這些投資都還不及BTS產生的營收。

這個商業模式上的弱點，也是Big Hit不斷強調自己做的是「平台」生意，而非傳統音樂經紀公司。由Big Hit推出的粉絲偶像互動平台Weverse，線上app的營收正不斷成長。「投資人太悲觀了，」韓亞投資公司分析師說，「Big Hit的平台正逐漸成長成一個綜合娛樂內容、售票與商品的平台，這已經不只是BTS了。這有巨大的潛力。」

Kpop究竟是不是一門好生意？別被BTS的明星光環迷茫了。最終還是要看Big Hit大力投資的平台事業，能不能讓這間公司的營收永續。

資料來源：FT, Korea Times。以上文章授權自天下雜誌網站，2020年10月27日刊出。