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投資人對歐洲股市是否太悲觀?

你可能對自去年以來的歐洲經濟感到喪氣。不僅歐元區2018年11月的貿易量創下自2013年2月以來的最大跌幅、區域內最大經濟體德國表現欠佳,還有義大利財政問題,種種因素導致歐盟2月初下調2019年經濟預測。

2019年3月8日

作者: 史薇

你可能對自去年以來的歐洲經濟感到喪氣。不僅歐元區2018年11月的貿易量創下自2013年2月以來的最大跌幅、區域內最大經濟體德國表現欠佳,還有義大利財政問題,種種因素導致歐盟2月初下調2019年經濟預測。

連帶地,歐洲股票變得不受投資人青睞,去年MSCI歐洲指數下跌了超過10%,看起來好像陷入了衰退?然而,施羅德投資集團資深撰述史蒂文森(Emma Stevenson)觀察MSCI歐洲以及歐洲主要國家股票指數的本益比(P/E ratio),分別在2008年金融海嘯、2012年歐洲主權危機與今年2月中的數值,發現除了義大利與德國,大部分歐洲國家的股市評價還是高於過去兩次大衰退。

歐洲真的處於衰退嗎?

「如果歐洲目前真的處於衰退狀態,相較之前兩次也比較是淺的、短期的。」施羅德資深歐洲經濟學家阿薩德(Azad Zangana)分析。事實上,德國DAX指數目前本益比為12.3,比金融海嘯時還來得低,顯示德國股市處於極端負面的情況。

外銷為導向的德國經濟,受到中美貿易戰波及,來自中國的需求放緩的同時,另一個重要的出口市場英國,也受到脫歐干擾。德國去年下半年的經濟表現令人失望,但阿薩德認為這只是暫時的,主要受汽車工業受歐盟新的排放標準影響銷售,以及萊茵河低水位造成原材料無法運送(如汽油、煤油等蒸餾油),使得部分工廠停工所導致。

至於義大利,去年底則因為高財政支出的政治不確定性讓投資人失去信心,一度讓義大利公債殖利率飆高。雖然後來義大利政府的預算案與歐盟達成協議,但義大利政府與歐盟執行委員會之間仍舊關係緊張。「不過,這兩個國家在夏天之前應該都能看到成長。」施羅德首席經濟學家魏凱斯(Keith Wade)率領研究團隊指出。

別心急,等待夏天的反彈

「基本面還是很健康。」魏凱斯與研究團隊認為,歐洲貨幣政策仍舊寬鬆,而且大部分國家完成了樽節計畫,有些國家甚至再次放鬆財政政策。縱使經濟成長趨緩,但2018年仍是歐洲經濟連續第四年高於趨勢成長,失業率也從2013年的12.1%大幅降到7.9%,雖然這數字相較英美來得高,卻已來到歷史低點(7.3%)附近。

外在環境影響出口淨值表現還是比較大,還好目前中美雙方都有心解決貿易衝突,將會再次刺激外在需求。魏凱斯提到歐洲第一季經濟還是較弱,等到年中汽車減排標準的干擾因素變小,同時貿易協議開始有較正面的表現之後,就能看到經濟反彈。預估2019年歐洲經濟成長率為1.3%、2020年則會升至1.4%。

「我們不認為德國或歐洲2019年會面臨經濟衰退,這促使我們對歐洲的風險性資產更正面看待。」阿薩德補充。施羅德歐元股票基金經理人史康博格(Martin Skanberg)也提到,目前投資歐洲比較不以「國家」為基礎,而是那些在2018年底被錯殺的產業,像是汽車、汽車零件等,一旦投資人從負面情緒回穩,這些產業也會回升。

現在對歐洲悲觀或許還太早,不如趁現在找到那些被低估的股票吧!