專家觀點

債券投資人與永續: 這一切只是為了「漂綠」嗎?


「在我們所處的年代,與永續投資相關的債券正蓬勃發展」債券部門主管 Saida Eggerstedt 表示。

根據彭博社報導,由於各國政府及公司積極為地球友善的創新計畫募集資金,全球綠色債券在 2020 年的發行總額已高達 2260 億美元。相較之下,這類債券的發行量在 2015 年年底僅大約 400 億美元。根據穆迪投資人服務公司 (Moody’s Investor Service) 預估,全球綠色、社會責任與永續相關債券發行總額在 2021 年將達到 6500 億美元,相較於去年增加了 32%。

儘管綠色債券受到高度重視,市場卻仍然缺乏對這類債券的產品定義及標準。

Saida 表示:「全球疫情逐漸穩定,助長了這類產品的發行,因為各國政府開始投入刺激經濟、創造就業機會的計畫,同時致力於追求各種遠大抱負的環境目標。」

「這個發展方向剛好符合了那些希望達成 ESG 目標、且急於在目前難以獲利的全球固定收益市場中尋求報酬的機構投資人,」Saida 如此解釋。

然而,儘管永續相關債券在疫情的推動之下從利基產品轉變為主流產品,她卻提出警告:「由於債券發行公司在資產選擇標準或永續目標方面仍未達到應有的嚴謹水準,因此市場仍有所疑慮,可能會讓一些產品被懷疑為帶有漂綠企圖。」

關於綠色、社會責任與永續相關債券的說明

目前已成為市場矚目焦點的綠色債券,是由政府與公司特別發行的債券,目的在於為各種與環境權益相關的新計畫和現有計畫,例如再生能源與能源效率等計畫籌措資金。

Saida 以 GetLink 為例進行說明,這家公司經營連結英國與歐陸的英法海底隧道。該公司去年發行了綠色債券,以取得資金投入乾淨能源計畫,如低碳交通運輸與風力發電廠。

「英國將在今年首次發行綠色政府債券,以因應氣候危機和輔助疫情後的復甦。德國、法國與荷蘭是其中幾個早已發行綠色債券的國家;歐盟在去年 9 月表示,歐盟所推動的新冠肺炎疫情復甦計畫當中,有 30% 必須透過這類債券進行融資。」

與此同時,社會責任型債券為更廣泛的領域提供資金,涵蓋教育就學、可承擔的交通運輸,乃至糧食供給保護計畫等等領域。根據彭博社的報導,社會責任型債券的發行量在去年增加七倍,其中有一部分是作為 Covid-19 疫情的因應。

Saida 說:「舉個例子,這場疫情大流行促使國際金融公司、全球發展機構,以及世界銀行的相關組織,發行各種債券以減緩疫情對開發中國家所造成的經濟影響。」

永續相關債券是目前的熱門主題。債券發行商明確承諾,會在預定的時間表內讓整體企業在永續的面向中、取得更好的成果。

例如,義大利能源公司 Enel 與巴西造紙公司 Suzano,都已發行債券為其減碳生產製程目標籌集資金成本。

Saida 表示:「備受注目的類似例子還包括法國的奢侈品品牌 Chanel 與英國量販店 Tesco。施羅德投資已於 2019 年將其自身發行的公司債轉換為 ESG 債券──這類產品會受到不同產業、企業的表現、ESG 的整合程度,以及再生能源使用狀況等而影響其價格表現。」 

有任何全球性的標準嗎?

「債券投資人目前面臨的最大挑戰之一,就是缺乏公認的全球準則。」Saida 說。

投資交易機構國際資本市場協會 (The International Capital Markets Association) 已經推出綠色與永續相關債券準則,但是這些準則只是自願性的標準,僅涵蓋了規範發行商的資金運用,與善盡告知投資人的義務。

與此同時,國際非營利組織氣候債券倡議計畫 (Climate Bonds Initiative) 也制訂了一套標準,並且將這個方案描述為「債券產品的類公平交易制度」。

氣候相關財務揭露工作小組 (Task Force on Climate-related Financial Disclosures, TCFD) 正在協助制訂氣候相關財務報告標準,這應該有助於提升綠色債券的透明度。

Saida 表示:「實際上,大多數公司都並未在世界主要股票市場掛牌交易。其中有一些是較小型的公司,需要債券持有人的管理及介入,以協助公司改善其透明度和帳目。我認為債券持有人可以扮演更重要的角色,有時候可以與公司股東合作。」

Saida 說,在永續投資的歷程中,有些市場會明顯領先其他市場,但這並不是清楚可辨。「歐洲市場領先,美國與亞洲市場也展現動能。這是尋求全球永續投資標的的重要關鍵。新興市場發行商讓我感到驚喜。比方說,最近由某家巴西公司發行的債券,
與聯合國永續性發展目標連結,非常具企圖心,甚至關注勞工心理健康方面的議題。」 

提問並監測結果

投資人與基金經理人必須做足功課,才能評估債券發行公司的信譽及目標,同時監測永續成果。

石油與天然氣產業的第一檔綠色債券是由 Repsol 在 2017 年 5 月發行,當時這家西班牙大型企業共集資 5 億歐元,並宣稱將在三年內降低 120 萬公噸的二氧化碳排放量。然而,這公司實際上卻利用這些資金升級原有的化石燃料煉油設備,提升了這些設備的效能。

Saida 表示:「Repsol 的綠色債券提醒了投資人,針對債券的達成目標,或關鍵表現提出疑問,是非常重要的。這也是資金運用監控的問題。」

Saida 補充說道:「投資人必須履行盡職調查的責任,而不是單純相信發行公司的承諾,以為該公司必然會將綠色債券或其他 ESG 債券所籌得的資金完全投入適當的計畫。更令人擔心的是,還有一些公司可能打著綠色旗號,在籌備其他計畫,企圖操作一些門檻較低的集資活動。債券顯然必須依個別案例進行評估。」