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供需持續緊繃 - 2022年石油展望樂觀
- 需求持續增加但新增供給有限,我們持續看好2022年油價表現。
- 原油價格在2022年有可能會上漲到每桶100美元上。
- 伊朗石油供給的恢復將成為最大風險,這將導致市場轉為供給過剩,並使油價回跌至60美元/桶。
在2021年油價大漲後,市場已將注意力轉而關注2022年的展望。明年年初之時,天然氣的庫存很可能將低於5年平均水準,歐洲和亞洲的天然氣價格則將明顯高於長期價格水平。除非伊朗的石油產量顯著增加,或新冠疫情造成旅行限制進而影響需求,否則石油庫存將維持在低檔。否則油價可能在2022年突破100美元/桶。如果OPEC成員國持續無法達到目標產能,原油市場前景將更加樂觀。
2022年需求將會增長
根據對全球GDP增長的預測,我們預計2022年石油的需求將增至1.0023億桶/天,比2021年增加350萬桶/天,遠高於2019年9,827萬桶/天的水平。石油需求的增加,是需求自天然氣轉向石油的結果。在歐洲和亞洲,天然氣價格已高到使人們轉而使用石油做為替代,需求因此增加20萬桶/天到100萬桶/天之間。
美國的天然氣價格則需要翻倍才值得轉換石油做為替代品,因此,我們預期美國不會轉換和增加對石油需求。考慮當前的全球供應鏈問題,航空貨運的增加可能是另一個能源需求的來源。然而,其中充滿變數因此難以正確評估,因此這項因素並不包括在我們的對能源需求增加的假設之內。
新增能源供給有限
如果我們的需求假設被證明是正確的,直到2022年至少還需要350萬桶/天的額外新增原油供給。此供應較可能來自OPEC、俄羅斯和美國,而OPEC則是最有可能的。
由於新冠疫情危機導致需求銳減,OPEC在2020年削減了約1,000萬桶/天的產量,目前OPEC+ (包括俄羅斯、阿曼和墨西哥等其他10個國家)正以每月增加40萬桶/天的速度提高原油產量,並預估將在2022年9月時,每個國家都將達到其預定的基本目標產量。
如果OPEC的原油產量不能恢復到其設定的基本目標能量,而只能恢復到新冠疫情發生之前的平均產量,那麼原油產量將只會增加120萬桶/天,這相對於當前市場所需要的原油新增供給仍短缺約230萬桶/天,因此,這可能會導致原油價格上漲。
在新冠疫情之前,美國的石油產量峰值為1,300萬桶/天,但現在只有1,130萬桶/天。過去幾年,因資本市場的限制 (投資人要求提高股東回報,以及氣候變化成為主要的考量因素) 而導致能源產業的投資不足。因此,這代表未來美國的石油產量可能只會再增加約100萬桶/天,而僅只回升到1,230萬桶/天的水準。
2022年石油產業的主要風險為何 ?
2022年的石油需求將面臨三大風險,(1) 如果新冠疫情擴散,是否會恢復此前大規模交通旅行限制 ? (2) 能源價格在短期內出現飆升,進而導致能源需求出現減緩 (3)因供應鏈中斷而導致的成長減緩。
此外,能源供給面的最大的風險,則是來自伊朗回歸原油供應市場。如果伊朗與西方國家的關係明顯改善,伊朗有可能得以增加約200萬桶/天的原油產量(確切的增速和產量仍未可知)。然而,考慮到潛在的增產規模以及目前的市場假設,伊朗在2022年的原油供給仍是受限的。伊朗的原油產能是否能夠回歸能源市場,將對油價產生重大影響。因為伊朗的新增原油產量,將足以使得2022年的原油供需從平衡轉變為供給過剩。
美國在增加原油供應方面有幾個選擇,最有效的做法就是改變其能源政策,鼓勵美國增加石油生產。然而,在最近的COP26 (第26屆聯合國氣候變化大會)之後,這種政策作法似乎不太可行。
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