Deuda de mercados emergentes: 6 lecciones clave del conflicto entre Estados Unidos e Irán
El conflicto en Oriente Medio ha revelado un nuevo y quizás duradero realineamiento del orden geopolítico, mientras que ha dejado algunas sorpresas, como la rapidez con la que la oferta y la demanda de petróleo respondieron al shock energético.
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La pregunta que me hacen con más frecuencia ahora es: ¿Qué hemos aprendido del conflicto entre Estados Unidos e Irán de este año? Creo que podemos estructurar la respuesta en torno a seis lecciones clave.
1. El poder militar de Estados Unidos sigue siendo fundamental para su política exterior
La Administración estadounidense ha incrementado progresivamente el uso de sus fuerzas militares en diversos escenarios, incluidos Irán, Yemen, Irak, Nigeria, Somalia, Ecuador y Venezuela. Estados Unidos está dispuesto a utilizar la fuerza de manera selectiva y con objetivos específicos.
Conclusión para los mercados: La escalada militar se considera ahora una característica recurrente, no una excepción.
2. El ejército estadounidense prefiere mantener la distancia
Estados Unidos ha optado por no asumir grandes compromisos terrestres ni aceptar los elevados riesgos de una exposición naval significativa en el estrecho de Ormuz, donde el tiempo de reacción se reduce drásticamente, las defensas se vuelven menos eficaces, los buques tienen menos margen de maniobra y la existencia de campos minados desconocidos genera un riesgo difícil de identificar.
En su lugar, Estados Unidos está recurriendo al poder aéreo, recursos navales, drones, misiles, inteligencia y ataques de precisión.
Conclusión para los mercados: La preferencia de Estados Unidos por participar militarmente desde la distancia reduce los riesgos de guerras terrestres prolongadas.
3. La estrategia militar de Irán no consiste en competir con Estados Unidos como potencia militar equivalente
Su estrategia consiste en generar disrupciones en los mercados petroleros y las rutas marítimas, así como en los países vecinos, a menudo con la ayuda de grupos aliados regionales. Esto proporciona a Irán influencia en el escenario global. Este riesgo ha llegado para quedarse.
Conclusión para los mercados: Los inversionistas deberían seguir incorporando una prima de riesgo relacionada con el papel de Irán como agente disruptivo asimétrico.
4. Estados Unidos, Israel e Irán siguen formando un triángulo de disuasión
Estos tres actores seguirán dominando la geopolítica de Oriente Medio. Estados Unidos debe continuar proyectando su poder. Israel mantiene su atención centrada en sus principales amenazas de seguridad, mientras que Irán busca disuadir futuros ataques. El riesgo principal es que fracasen las negociaciones sobre el programa nuclear iraní.
Conclusión para los mercados: Los inversionistas deberían asumir que seguirá existiendo una prima de riesgo geopolítico ante posibles contratiempos de este tipo.
5. Se nos ha recordado cómo los shocks energéticos se transmiten a la economía real y cómo pueden responder los gobiernos
Los conflictos militares generan disrupciones. Estas disrupciones afectan a los mercados energéticos. El aumento de los precios de la energía repercute en la inflación. La inflación afecta a la demanda. Es una reacción en cadena. Los países respondieron mediante políticas de racionamiento y medidas fiscales compensatorias, como reducciones de los impuestos sobre el diésel y la gasolina. La capacidad de gestionar estos mecanismos de transmisión es fundamental.
Conclusión para los mercados: Está claro que la respuesta de las autoridades es importante y que los gobiernos están ahora mejor preparados para responder a estos shocks.
6. Los mercados energéticos son mucho más elásticos de lo que se pensaba
Por el lado de la oferta, han surgido nuevas fuentes de crudo procedentes de Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos y, sobre todo, se ha producido un aumento de la capacidad estadounidense de exportación de productos refinados. Por el lado de la demanda, observamos que países como China pudieron reducir considerablemente su consumo cuando fue necesario. En conjunto, estos ajustes demuestran que la oferta y la demanda pueden responder con mucha mayor rapidez de lo que los inversionistas habían previsto.
Conclusión para los mercados: Los países pueden absorber los shocks energéticos en una medida mucho mayor de lo esperado.
Conclusión: la geopolítica no es solo un titular
La geopolítica afecta de distintas maneras a los precios de la energía, la inflación, las divisas, las tasas de interés, los diferenciales de crédito, la renta variable y la prima de riesgo general. Por todo ello, nos encontramos en un entorno que exige una gestión activa. Las oportunidades en los mercados actuales no surgirán simplemente de determinar si se debe adoptar una postura de mayor o menor tolerancia al riesgo. Más bien, surgirán de saber cuándo ajustar las exposiciones, determinar cuándo y en qué medida cubrir los riesgos, y distinguir entre los factores que provocan subidas de precios a corto plazo y aquellos que representan un cambio estructural duradero.
Glosario:
- Agente disruptivo asimétrico: actor que puede generar una disrupción significativa pese a contar con un poder militar o económico convencional inferior al de sus oponentes, a menudo dirigiéndose contra vulnerabilidades como las infraestructuras energéticas o las rutas marítimas.
- Elasticidad de la demanda: medida en que la demanda cambia como respuesta a una variación de los precios u otras condiciones.
- Medidas fiscales compensatorias: acciones gubernamentales relacionadas con la tributación o el gasto público destinadas a amortiguar los efectos económicos de un shock.
- Prima de riesgo geopolítico: compensación adicional que pueden exigir los inversionistas por mantener activos expuestos a la incertidumbre geopolítica o a posibles disrupciones.
- Cobertura: utilización de una inversión o instrumento financiero para reducir el posible impacto de un movimiento adverso del mercado.
- Oferta o demanda inelástica: oferta o demanda que cambia relativamente poco cuando varían los precios o las condiciones del mercado.
- Capacidad de exportación de productos refinados: capacidad de producir y exportar productos petrolíferos procesados, como diésel, gasolina y combustible para aviones.
- Apetito por el riesgo/aversión al riesgo (risk-on/risk-off): describe el comportamiento general de los inversionistas. Risk-on se refiere a la preferencia por activos de mayor riesgo, mientras que risk-off se refiere a la búsqueda de activos relativamente más seguros o defensivos.
- Prima de riesgo: rendimiento adicional que exigen los inversionistas por asumir un riesgo determinado, en comparación con una alternativa de menor riesgo.
- Elasticidad de la oferta: medida en que los productores pueden aumentar o reducir la oferta como respuesta a cambios en los precios o las condiciones del mercado.
- Cambio estructural: cambio duradero en la organización o el comportamiento subyacente de una economía, un mercado o un sistema geopolítico, en lugar de una fluctuación temporal.
- Mecanismos de transmisión: formas en que un shock externo, como el aumento de los precios de la energía, se transmite a la inflación, el consumo, la producción y otras partes de la economía.
- Volatilidad: grado y frecuencia de las fluctuaciones en el precio o valor de un activo o mercado.
- Diferencial de rendimiento: diferencia entre el rendimiento de dos bonos o grupos de bonos.
Las opiniones y puntos de vista expresados en el presente documento corresponden a los equipos de inversión y/o al Grupo de Economía de Schroders, y no representan necesariamente la visión institucional de Schroder Investment Management North America Inc. Estas opiniones están sujetas a cambios. Esta información se proporciona únicamente con fines informativos y no pretende constituir material promocional de ningún tipo.
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