¿ Qué mercados emergentes corren más riesgo de sufrir futuros brotes de Covid?
La interrupción de la cadena de suministro y los recientes brotes de la variante Delta han afectado la actividad en Asia más que en Europa del Este y en América Latina. Evaluamos el estado de la distribución de vacunas en los mercados emergentes.
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Las interrupciones de la cadena de suministro y las últimas olas de brotes de COVID-19 parecen haber afectado con más fuerza la actividad económica de Asia que la de Europa central y oriental o la de América Latina.
La rápida distribución de vacunas sugiere que la actividad en Asia será menos vulnerable ante futuras olas de infecciones de COVID. Sin embargo, el panorama es menos optimista en Europa del Este, dado que se cree que la región podría sufrir interrupciones a medida que el hemisferio norte se adentra en el invierno.
Crecimiento divergente entre los mercados emergentes
Los datos recientes indican que, después de un fuerte repunte inicial, el crecimiento de los mercados emergentes ya ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. El goteo constante de las publicaciones de las cuentas nacionales en las últimas semanas ha sido consistente con el crecimiento trimestral ajustado por factores estacionales de solo el 1 %. A su vez, el ambicioso Índice de Gestores de Compras (PMI) compuesto de mercados emergentes promedió 50,7 entre julio y agosto, frente a 52,4 en el segundo trimestre. Sin las lecturas de septiembre que se publican la próxima semana, se sugiere que el crecimiento será incluso más lento en el tercer trimestre.
Analizando los datos, se torna evidente que existe cierta divergencia en las dinámicas de crecimiento de las principales regiones de los mercados emergentes. Tal como se indica en el siguiente gráfico, los PMI en su mayoría están por encima de 50 y aumentan en América Latina y en sectores de Europa central y oriental, mientras que en Asia en general están retrocediendo.
Esto no es una sorpresa. A comienzos de este año, hemos dicho que el crecimiento lento de los mercados emergentes sería desfavorable para los mercados y que los inversores deberían anticipar una rotación en sus factores, alejándose de Asia para dirigirse a otras regiones como América Latina.
No obstante, estas tendencias han sido exacerbadas por ciertas cuestiones idiosincrásicas. Las economías relativamente cerradas de América Latina se verán claramente menos afectadas que los mercados orientados a las exportaciones en Asia, ya que los cuellos de botella en las cadenas de suministro del mundo obstaculizan la actividad industrial.
Asimismo, también existe cierta evidencia de que la pandemia del COVID todavía tiene impacto en el desempeño relativo de los mercados emergentes. Muchas partes del mundo están luchando contra las olas de infecciones. Y existe cierta relación entre la penetración de las vacunas y las tendencias recientes en los PMI. Especialmente en el hecho de que las tasas bajas de vacunación han provocado que los brotes de la variante Delta hayan afectado ampliamente a Asia y Sudáfrica. Incluso en China, donde la tasa de vacunación es alta, la política de tolerancia cero del gobierno ha supuesto un serio revés para la actividad del tercer trimestre.
¿Cuál es la perspectiva en el frente de las vacunas para los mercados emergentes?
Tenemos mejores noticias en el frente de la vacunación. De hecho, si los mercados emergentes tienen la posibilidad de mantener las tasas de vacunación recientes, entonces la mayoría de los mercados principales a los que les hacemos un seguimiento habrán administrado al menos una dosis al 70 % de la población antes de fin año, y es probable que el esquema de vacunación completo lo alcancen poco después. A su vez, algunos mercados emergentes, como China y Chile, ya han alcanzado este objetivo, y solo es cuestión de días para que Brasil se una al club.
Dentro de Asia, Indonesia y Filipinas continúan rezagadas y serían las más vulnerables ante la irrupción de nuevos brotes de COVID en los meses próximos. Pero las que se destacan son Sudáfrica y, en particular, partes de Europa del Este.
Luego del progreso en las primeras etapas de la distribución de vacunas, la aceptación se ha estancado en muchos países, de modo que, a este ritmo, la mayor parte de la población no será inoculada hasta mediados del próximo año. Con la llegada del invierno en el hemisferio norte, estas economías parecen ser relativamente más vulnerables a la interrupción causada por el COVID, que podría provocar que los activos tengan un menor rendimiento.
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