Todo lo que el mercado quiere para Navidad es el retorno de inversión de la IA
La inversión en IA ha sido extraordinaria, pero el mercado debe asegurarse de buscar los rendimientos en los lugares correctos
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A medida que el año llega a su fin, el sector tecnológico entra en la temporada festiva con un deseo claro: la prueba de que la enorme inversión en inteligencia artificial (IA) está dando sus frutos. El gasto de capital en IA ha alcanzado niveles sin precedentes, desde la compra de chips hasta la construcción de centros de datos y los compromisos multianuales en la nube. Sin embargo, los inversionistas siguen viendo una divulgación limitada de ingresos, ganancias o flujos de caja impulsados por IA. El resultado es una preocupación creciente de que la IA no esté ofreciendo rendimientos acordes al entusiasmo.
Los planes de gasto de capital de los hyperscalers han aumentado significativamente
Fuente: Bloomberg, diciembre de 2025.
El mercado tiene razón al preguntar dónde están las ganancias, pero también debe tener cuidado con dónde mira antes de sacar conclusiones. Los ingresos por IA están surgiendo, aunque no siempre en los lugares donde los inversionistas esperan instintivamente. Comprender la monetización de la IA significa examinar toda la pila tecnológica y reconocer que la economía se manifiesta en una mezcla de formas directas, indirectas y a veces ocultas.
Lo más importante es que este entorno también juega a favor de nuestras fortalezas como inversionistas activos. Cuando se cuestiona a una industria, la oportunidad de identificar un crecimiento poco valorado suele aumentar. Analizando toda la pila de IA y centrándonos en dónde la monetización está realmente arraigando, nuestro objetivo es descubrir empresas cuyas suposiciones del mercado sobre el crecimiento futuro son demasiado bajas. Este es el principio fundamental de la filosofía del equipo de Global e International Equities: identificar el crecimiento infravalorado en forma de "brechas de crecimiento" antes de que el mercado las reconozca.
Empezando por lo básico: cómo la gente utiliza realmente la IA
La IA se utiliza de varias maneras diferentes, y cada una tiene implicaciones muy distintas en los ingresos. Algunas personas usan IA de forma gratuita a través de chatbots de consumo como ChatGPT o Gemini. Otros pagan productos mejorados con IA a proveedores de software, desde herramientas de productividad habilitadas por IA hasta servicios para desarrolladores. Y en muchos casos, consumidores y empresas utilizan IA sin pagar explícitamente por el componente de IA. Un sitio web de noticias que ofrece resúmenes de artículos, o un minorista que integra un asistente de compra con IA, está proporcionando capacidad de IA sin cobrar al usuario por ello. El procesamiento de IA sigue teniendo un coste, pero se absorbe en la experiencia más amplia del producto.
Esta mezcla de uso gratuito y de pago crea una ambigüedad real cuando los inversionistas buscan ingresos. Si uno se centra solo en la categoría limitada de productos de IA explícitamente pagados para consumidores o empresas, las cifras parecen pequeñas. Pero esa visión pasa por alto una parte significativa de la actividad. La IA se está convirtiendo cada vez más en un costo de hacer negocios, similar a la búsqueda, la entrega de contenidos o la ciberseguridad. Puede que las empresas no lo moneticen directamente, pero cada vez tienen más que ofrecerlo o utilizarlo o arriesgarse a perder usuarios frente a la competencia que lo haga.
Una empresa como Booking.com ilustra bien el punto. Es poco probable que venda funciones de IA como productos independientes, pero casi con toda seguridad utilizará IA para impulsar sus recomendaciones, resultados de búsqueda y atención al cliente. La esperanza es que el beneficio económico se refleje en mejores tasas de conversión y mayor rentabilidad, no como una fuente dedicada de ingresos por IA. Lo crucial es que, cada vez que alguien usa IA, sea gratuita o no, se activan costos en algún punto de la pila tecnológica. Esos costos son ingresos para las empresas que proporcionan el acceso subyacente al modelo y la capacidad de cómputo.
Por qué importa la pila tecnológica
Cada interacción con IA implica varias capas de tecnología. En la parte superior está la aplicación que ve el usuario, como un chatbot, una herramienta de búsqueda impulsada por IA o un asistente de compras. Debajo de eso se encuentra el gran modelo de lenguaje que produce la salida. Y debajo de eso está la capa de cómputo, donde las plataformas en la nube y el hardware especializado proporcionan el procesamiento necesario.
Esta estructura es importante porque cada vez que se usa IA, el valor fluye por la pila. Aunque el usuario final no pague nada, las empresas que ofrecen el servicio deben pagar al proveedor modelo, a la plataforma en la nube o a ambos. Los ingresos no siempre aparecen en la aplicación orientada al usuario, pero sí aparecen en algún lugar de la infraestructura subyacente.
Por eso, centrarse solo en productos de IA de pago corre el riesgo de subestimar la adopción. Los indicadores más fuertes del uso real se sitúan más profundo en la pila, entre los grandes proveedores de modelos y las plataformas de computación hiperescala que registran cada solicitud de IA.
Dónde es más fácil ver los ingresos: LLMs y hyperscalers
La señal más clara de uso y monetización proviene de las grandes empresas de modelos lingüísticos. OpenAI y Anthropic generan ingresos a través de suscripciones de consumidores, licencias empresariales y uso por parte de desarrolladores. Cada acción que utiliza sus modelos, ya sea gratuita o de pago en la capa de aplicación, consume capacidad y, por tanto, contribuye a los ingresos.
Las cifras son sorprendentes. Se espera que los ingresos combinados de estas dos empresas alcancen decenas de miles de millones de dólares en pocos años. Si OpenAI y Anthropic cumplen sus supuestos objetivos para 2026, serán similares en escala a empresas de software consolidadas como Intuit y Adobe, a pesar de ser mucho más jóvenes y operar en mercados que apenas existían hace unos años.
Los proveedores de nube hiperescalable ofrecen un segundo ejemplo visible. Para plataformas como Azure, AWS y Google Cloud, la IA es ahora un factor clave para el crecimiento incremental. Los equipos directivos han destacado repetidamente las cargas de trabajo de IA generativa como un motor clave para acelerar los ingresos y han señalado que la demanda frecuentemente supera la capacidad disponible.
El crecimiento de los ingresos en la nube a hiperescala ha empezado a acelerarse
Fuente: Bloomberg, informes de la empresa, estimaciones de Schroder, diciembre de 2025.
Estas partes del ecosistema ofrecen la visión más transparente de la monetización de la IA porque reflejan el uso directamente y han tenido un comienzo impresionante. Sin embargo, aún se necesitará más para que la industria justifique la magnitud de la inversión actual.
Donde los ingresos se vuelven menos evidentes: monetización sustancial pero oculta
Más allá de las empresas que venden IA directamente y las plataformas que proporcionan el cálculo detrás de ella, existe una capa sustancial de monetización de la IA que es mucho menos visible. Muchas grandes plataformas despliegan la IA no como un producto para vender, sino como una mejora para optimizar sus negocios principales.
Esto es especialmente cierto en las grandes plataformas de publicidad digital. Meta y Google están invirtiendo fuertemente en IA para mejorar la segmentación, optimizar la producción creativa y perfeccionar el rendimiento de las campañas. Los anunciantes no pagan una tarifa de IA, pero se benefician de una mejora en los retornos del gasto, y las plataformas se benefician de un mayor poder de interacción y fijación de precios. El aumento de ingresos no se revela, pero está integrado en los ingresos publicitarios en lugar de etiquetarse explícitamente como IA.
Este patrón es cada vez más común en toda la economía digital. Las empresas añaden IA porque fortalece su economía, mejora la experiencia del usuario o ayuda a defender la cuota de mercado. La monetización es real, pero está oculta dentro de líneas de ingresos más amplias que no aíslan la contribución de la IA. Para quienes buscan solo ingresos por IA independientes, esta capa es fácil de pasar por alto, aunque en conjunto probablemente sea muy grande. Para los inversionistas activos, esta capa oculta es una oportunidad significativa, precisamente porque el mercado tiende a pasar por alto lo que no puede medir fácilmente.
Resumiendo: los ingresos están ahí, pero no siempre donde se espera
Es comprensible que el mercado quiera pruebas claras de los rendimientos. Después de un año de inversiones extraordinarias y compromisos de capital crecientes, es natural preguntarse si la IA está generando los ingresos necesarios para justificarlo. La respuesta es que ya existen ingresos sustanciales, pero están distribuidos entre la pila y a menudo permanecen en segundo plano.
En la cima de la lista, los productos de IA explícitamente de pago siguen desarrollándose. Pero más abajo, las señales son más robustas. Los grandes proveedores de modelos ya están generando ingresos que les sitúan al nivel de algunas de las empresas de software más exitosas de las últimas dos décadas. Las plataformas en la nube están experimentando una aceleración impulsada por la IA. Y muchas empresas digitales, aunque no reportan los ingresos por IA por separado, claramente se benefician de la monetización mejorada por IA.
Ninguno de estos por sí solo cuenta toda la historia. Solo cuando se considera toda la pila en conjunto, desde aplicaciones orientadas al usuario hasta LLMs y infraestructura en la nube, se hace evidente la escala de la adopción y monetización de la IA.
Todo lo que el mercado quiere para Navidad es evidencia de rendimientos de la IA. La evidencia crece, pero encontrarla requiere mirar más allá de los lugares obvios. Los ingresos pueden estar integrados, indirectos o absorbidos en líneas de negocio existentes, pero son reales y crecen rápidamente. Y como inversionistas activos, nuestro trabajo es descubrir las empresas cuyo crecimiento impulsado por la IA realmente está arraigando, pero que aún así están infravaloradas por el mercado. Ahí es donde creemos que se encontrarán las oportunidades más atractivas a medida que se desarrolle este ciclo de inversión.
Cualquier referencia a sectores/países/acciones/valores es solo para fines ilustrativos y no es una recomendación para comprar o vender.
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