¿Volverán los bonos como diversificadores de cartera?
Los inversionistas han cuestionado recientemente el papel de los bonos en las carteras a medida que aumentaba la inflación y las correlaciones entre acciones y bonos. Sin embargo, con la inflación bajo control, ¿volverán los bonos?
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Las correlaciones entre acciones y bonos, un pilar fundamental en la cartera tradicional 60/40, pasaron a ser positivas a mediados de 2022 debido a la elevada inflación derivada de los factores de la era de la pandemia. Desde entonces, los bancos centrales globales se han embarcado en una agresiva campaña de política monetaria para reducir la inflación, y después de varios meses de estar en modo de espera, estamos empezando a ver cómo se controla la inflación con la Reserva Federal de Estados Unidos confirmando su postura moderada en Jackson Hole. Ciertamente, aún no está en los niveles objetivo, pero ha recorrido un largo camino desde su punto máximo.
Entonces, ¿qué estamos diciendo? ¿Comenzarán los bonos a desempeñar un papel de diversificación en las carteras multiactivos? Estamos empezando a ver señales en las correlaciones tanto a corto como a largo plazo.
Correlaciones a corto plazo
Cuando los mercados se desplomaron a principios de agosto (debido a la subida de tasas del Banco de Japón, que provocó una reversión de las operaciones de carry trade del yen, también empeorada por el debilitamiento de los datos del mercado laboral en Estados Unidos), los mercados de acciones sufrieron una paliza (el S&P 500 cayó un -6% entre el 31 de julio y el 5 de agosto). Sin embargo, durante el mismo período, los rendimientos de los bonos cayeron (el índice del Tesoro de Estados Unidos subió un +2.2%), lo que significó que ayudó a mitigar las caídas de las carteras 60/40. ¿Están volviendo las correlaciones negativas a corto plazo?
Correlaciones a largo plazo
Como mencionamos anteriormente, la inflación, uno de los impulsores de la correlación entre acciones y bonos, se está enfriando de manera lenta pero constante. El IPC general de julio sorprendió con un -0.1% interanual, mientras que el IPC subyacente estuvo en línea con el consenso del 3.2% interanual. Esto es un buen augurio para la lucha contra la inflación. Según la historia, las correlaciones a largo plazo tienden a ser negativas cuando el IPC subyacente es inferior al 2.5% interanual. Si vemos que la inflación sigue disminuyendo, las correlaciones a largo plazo podrían volver a un régimen negativo.
Conclusión
Si se restablece la correlación negativa entre la renta variable y la renta fija de las dos últimas décadas antes de la pandemia, el papel de los bonos volverá a ser un diversificador. Unas perspectivas económicas estables, junto con la disyuntiva entre crecimiento e inflación que vuelve a equilibrarse, podrían respaldar que esto suceda.
Sin embargo, todavía podría haber escenarios en los que las correlaciones entre la renta variable y la renta fija se mantengan en territorio positivo, incluso si la inflación ya no es la principal preocupación. Por ejemplo, los inversionistas podrían sentirse decepcionados por el ritmo de la normalización económica, o podría haber una creciente preocupación por los déficits fiscales. En este escenario, los inversionistas tendrán que reevaluar a fondo el papel de los bonos dentro de sus carteras. Las correlaciones positivas entre la renta variable y la renta fija pueden socavar las estrategias tradicionales de diversificación, lo que requiere una reevaluación de la asignación de activos para lograr los rendimientos ajustados al riesgo deseados. Participar en la asignación dinámica de activos y explorar otros instrumentos de cobertura también podría ser esencial para navegar por este entorno.
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