¿Puede la renta variable global aportar beneficios en cualquier entorno político o geopolítico?
La incertidumbre creada por los acontecimientos políticos y geopolíticos no disminuye las oportunidades que se pueden encontrar al superar el sesgo del mercado interno y obtener exposición a regiones, sectores y empresas que pueden prosperar en medio de la disrupción.
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Las circunstancias políticas actuales y los acontecimientos geopolíticos siempre pueden proporcionar razones para que los inversionistas se lo piensen dos veces antes de diversificarse a nivel global. Pero, ¿es válido ese pensamiento? Una inspección más cercana revela que puede que no sea así.
Incluso antes de que las noticias políticas de este año tomaran forma, los inversionistas pueden haber estado preocupados por la extrema concentración de la renta variable global. El descomunal rendimiento de los "Siete Magníficos" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) ha dejado al mercado de renta variable estadounidense centrado en un pequeño grupo de empresas tecnológicas de megacapitalización, mientras que su rendimiento también ha dejado a los principales índices bursátiles mundiales, como el MSCI All Country World Index, muy concentrados en Estados Unidos. Es comprensible que todo esto haga que algunos inversionistas se sientan convencidos de que deben mantenerse centrados en sus mercados locales.
La actual agitación política y geopolítica no hace más que proporcionar más razones para considerar la posibilidad de mantener un sesgo interno. Los titulares diarios están llenos de noticias ominosas sobre los aranceles. A pesar de que las soluciones negociadas a la guerra entre Ucrania y Rusia y el conflicto entre Israel y Hamas podrían ser posibles, el estado general de tensión geopolítica mundial sigue siendo elevado.
¿Proporcionan todos estos factores razones suficientes para que los inversionistas eviten o minimicen la exposición a la renta variable global? En nuestra opinión, no lo hacen y, de hecho, hay muchas razones para mantener la diversificación global, independientemente de la incertidumbre que generen la política actual o los acontecimientos geopolíticos.
1. El impacto de los aranceles no es uniformemente negativo en todas las regiones y todos los sectores
El aumento de los aranceles estadounidenses afecta a las economías de todo el mundo y podría conducir a una mayor militarización del comercio en la búsqueda de objetivos políticos. Si bien tanto las políticas de la administración Trump como las reacciones de otros países hacia ellas han evolucionado continuamente, la oleada de noticias puede hacer que los inversionistas estadounidenses se muestren reacios a considerar la expansión de las asignaciones globales en medio de la agitación de estas guerras comerciales.
Sin embargo, un punto clave que hay que recordar es que no todos los países se verán afectados de la misma manera. Algunas regiones, y las principales empresas dentro de ellas, podrían beneficiarse de la disrupción que crean las batallas comerciales. Como prueba de ello, en medio del conflicto comercial entre Estados Unidos y China que se desarrolló durante la primera administración Trump, varios "países espectadores" - entre ellos Vietnam, Tailandia, Corea del Sur y México - pudieron aumentar sus exportaciones a Estados Unidos ofreciendo productos sustitutos o complementarios a los que China había estado proporcionando anteriormente. Un gestor activo de carteras de renta variable global, sin el requisito de igualar las ponderaciones por país de un índice de referencia, tiene la flexibilidad necesaria para aprovechar las oportunidades y mitigar los riesgos creados por la reconfiguración del panorama comercial mundial.
Además, los sectores y las empresas que tienen un mercado más centrado en el mercado interno estarán protegidos de gran parte de la tensión con el comercio internacional. Si bien algunas empresas de gran capitalización atienden principalmente a sus propios mercados, ese enfoque nacional es aún más pronunciado entre las empresas de pequeña y mediana capitalización. Una vez más, los gestores activos sin ninguna restricción de capitalización bursátil tienen la libertad de considerar todas esas oportunidades.
(Nuestros equipos de inversión y economía están proporcionando actualizaciones periódicas sobre las implicaciones de los aranceles propuestos por la segunda administración Trump. Lea algunas de sus ideas recientes en ¿Quién corre el riesgo de los aranceles y qué significan para los mercados de valores? y Los aranceles intermitentes de Trump: los posibles efectos en EE.UU. y en otros países.)
2. Los acontecimientos geopolíticos suelen tener un impacto a corto plazo en los mercados de renta variable
Los grandes acontecimientos, como los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001 contra Estados Unidos o la invasión rusa de Ucrania, suelen provocar una recesión inmediata e importante del mercado. Pero históricamente, la caída después de tales eventos no ha durado mucho, incluso para el mercado de valores más grande del mundo, Estados Unidos. (Ver el Gráfico 1). No parece que tales acontecimientos justifiquen una reconsideración completa de ninguna estrategia de inversión a largo plazo, incluida la diversificación mundial.
Gráfico 1: El mercado de valores se ha recuperado con relativa rapidez de los acontecimientos geopolíticos del pasado
Basado en el rendimiento del índice Standard & Poor's 500
Fuente: "Elecciones, guerras y asesinatos: cómo impactan los acontecimientos geopolíticos en el mercado de valores," Bankrate.com, 6 de noviembre de 2024, citando datos recopilados por LPL Financial. El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita.
3. Los datos históricos muestran que los fundamentales de las empresas, y no la política local o global, son los impulsores a largo plazo de los rendimientos de la renta variable
Las noticias políticas diarias que pueden causar volatilidad a corto plazo en los mercados no impulsan los rendimientos de la renta variable a largo plazo. Los fundamentales de la empresa, al igual que las ganancias, sí lo hacen. En los últimos 20 años, la estrecha correlación entre la rentabilidad del MSCI All Country World Index y las estimaciones de beneficios por acción (BPA) a 12 meses vista de sus componentes demuestra hasta qué punto los rendimientos de las acciones globales siguen las proyecciones de los analistas sobre el crecimiento de las ganancias empresariales (Ver el Gráfico 2).
Si bien los eventos globales pueden, por supuesto, afectar las ganancias de las empresas, todos los demás factores que pueden influir en el rendimiento de una empresa, como su posicionamiento competitivo en la industria, la calidad de su equipo directivo y la solidez de su balance, probablemente desempeñen un papel mucho más crítico en el desempeño de cada empresa en medio de condiciones de mercado en constante evolución.
Cuando los gestores de carteras dicen que ignoran los acontecimientos que escapan a su control y que se están produciendo en los titulares diarios y, en cambio, se centran en los fundamentos de la empresa que pueden analizar y sobre los que pueden tomar decisiones, no se limitan a ser desdeñosos. En cambio, están prestando atención con precisión a los impulsores del rendimiento que han demostrado ser importantes a largo plazo.
Gráfico 2: Las proyecciones de ganancias de la renta variable global son las que impulsan su rendimiento a largo plazo
MSCI All Country World Index (ACWI) frente al rendimiento de las ganancias por acción (EPS) a 12 meses del MSCI ACWI
Fuente: MacroMicro, basado en datos del 5 de enero de 2006 al 5 de marzo de 2025. Las tendencias de rendimiento actuales no son una guía para los resultados futuros.
4. Históricamente, la renta variable global se ha comportado bastante bien incluso en medio de perturbaciones geopolíticas
En medio de las turbulencias del mercado que pueden traer las alarmantes noticias geopolíticas, los inversionistas pueden verse tentados a mantenerse al margen o mantener un enfoque en el mercado interno. Sin embargo, treinta años de historia reciente demuestran que la renta variable global a menudo se ha comportado bastante bien, incluso en medio de los principales acontecimientos geopolíticos que trajeron cierta volatilidad a corto plazo para las acciones globales. (Ver el Gráfico 3).
Gráfico 3: Históricamente, la renta variable global ha ofrecido resultados impresionantes, a pesar de los conflictos geopolíticos
Rendimieto total del MSCI World Index indexado a 100 ($)
Fuente: Cazenove Capital, LSEG Datastream a 30 de septiembre de 2024. El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita.
5. Los gestores activos tienen flexibilidad para mitigar los riesgos y adaptarse a las tendencias globales a largo plazo que puedan afectar a los rendimientos a nivel de país, sector y empresa
Los gestores pasivos tienen que reflejar un índice y no tienen la libertad de aplicar ningún juicio sobre cómo las tendencias a largo plazo están afectando a los mercados. Sus participaciones en cada componente del índice estarán determinadas por su capitalización bursátil actual, que está influenciada por la opinión colectiva predominante de cada acción. Como resultado, los gerentes pasivos tampoco pueden adoptar una postura contraria cuando piensan que el consenso puede estar equivocado.
Como se ha señalado, pero tal vez valga la pena enfatizarlo nuevamente, la gestión activa permite la flexibilidad para aumentar o disminuir la exposición a los países, sectores o empresas individuales cuyas fortunas pueden verse afectadas de manera diferente por las tendencias que influyen en los mercados. También es de vital importancia diferenciar entre los desarrollos a corto plazo que crean ruido en los mercados y las tendencias a largo plazo que pueden tener un impacto duradero.
Conclusión: la incertidumbre genera riesgos y oportunidades
Los preocupantes entornos políticos y los acontecimientos geopolíticos ciertamente fomentan la tentación de permanecer cautelosos hasta que pasen las tormentas actuales que se están gestando. Pero la volatilidad del mercado que pueden crear los acontecimientos en los escenarios políticos del mundo no ha persistido históricamente durante largos períodos. Algunas de esas turbulencias del mercado a corto plazo pueden incluso crear oportunidades que pueden ser aprovechadas por los inversionistas a largo plazo.
Otros factores, como la concentración extrema del mercado y los descuentos comparativos disponibles en acciones no estadounidenses, podrían tener un impacto mucho mayor en las perspectivas a largo plazo de la renta variable global. Para los inversionistas, las condiciones políticas o geopolíticas actuales no parecen justificar la pérdida de las oportunidades que pueden obtenerse de las carteras que tienen la flexibilidad necesaria para buscar las mejores oportunidades del mundo, independientemente de dónde residan.
En Schroders, nos esforzamos por garantizar que las estrategias a largo plazo que implementamos para las carteras de los clientes no se vean descarriladas por reacciones exageradas a los titulares diarios. En su lugar, nos centramos en los fundamentales de las empresas, teniendo en cuenta, cuando procede, las tendencias que pueden tener un impacto duradero en los países, los sectores y las empresas.
Nota final:
1. Fuente: "El "efecto espectador" de la guerra comercial entre EE.UU. y China", VOX (UE)/CEPR
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