China se deshace de los problemas del Covid y sorprende con su crecimiento
Los sectores orientados al consumo deberían ser los más beneficiados por la liberación de la demanda acumulada, junto con cierta mejora del sector inmobiliario.
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La economía china se mostró mucho más resiliente durante la "oleada de salida" del cuarto trimestre del Covid de lo que nadie había esperado. Y con unos indicadores de alta frecuencia que sugieren que la actividad empezó a repuntar con fuerza a medida que el número de contagios por el Covid ha ido disminuyendo, las perspectivas a corto plazo para la economía son buenas. Es probable que el crecimiento sea más fuerte de lo previsto, lo que debería favorecer la rentabilidad de los activos locales.
Según la contabilidad nacional oficial, la economía china se estancó en el cuarto trimestre de 2022. Eso fue mejor que la previsión de consenso de que la economía se contraería en torno a un 1 %, ya que primero los confinamientos y luego el abandono total de la política gubernamental del Covid cero alteraron la actividad económica. En consecuencia, la tasa anual de crecimiento del PIB se ralentizó hasta el 2,9 % en el cuarto trimestre, desde el 3,9 % del tercer trimestre, lo que significa que la economía creció un 3 % en total en 2022.
La mayor parte de la sorpresa alcista del cuarto trimestre se produjo por la demanda interna. Los datos de la actividad de diciembre, que se publicaron junto con las cifras del PIB del cuarto trimestre, mostraron la resistencia de la inversión en activos fijos. Pero fue al sector consumidor al que le fue mucho mejor de lo previsto. Los indicadores principales, como el PMI no manufacturero de la NBS, habían apuntado a un descenso aún mayor de las ventas al por menor, tras una caída del 6 % en noviembre. Al final, sin embargo, las ventas al por menor solo se redujeron un 1,8 % interanual en diciembre.
En muchos aspectos, el cuarto trimestre ya es noticia vieja, dado que la eliminación de todas las restricciones del Covid ha iluminado el panorama. Los sectores orientados al consumo deberían ser los más beneficiados por la liberación de la demanda acumulada, junto con cierta mejora del sector inmobiliario. Los indicadores de alta frecuencia, como la congestión del tráfico y el volumen de los vuelos nacionales, sugieren que esto ya está ocurriendo. Esto nos empuja decididamente hacia nuestro escenario de "rápida reapertura de China", que prevé un crecimiento del PIB del 6-7 % en 2023.
Es poco probable que un mejor crecimiento en este año marque el final de la ralentización estructural que comenzó hace más de una década. Y a menos que se produzca una gran expansión del crédito en el primer trimestre, es probable que el crecimiento vuelva a ralentizarse a medida que nos acerquemos a 2024. Sin embargo, las perspectivas a corto plazo son claramente mejores de lo que se esperaba en general, lo que debería respaldar las nuevas subidas de los activos locales.
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