CIO Lens del 1.° trimestre de 2022: su nueva guía ineludible sobre los mercados
Presentamos CIO Lens, una nueva guía donde encontrará información trimestral valiosa de nuestros inversores para entender los mercados en constante cambio.
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Bienvenidos a la edición inaugural de CIO Lens, disponible aquí y al final de esta página.
Cada trimestre, le traeremos las visiones y las opiniones de los inversores expertos de Schroders para ayudarlo a atravesar el periodo complejo (y cambiante) que estamos viviendo en el ámbito de las inversiones.
Al momento de escribir este artículo, la variante de COVID-19, Ómicron, predomina en muchos países, lo que se traduce en la vuelta de las restricciones a la actividad económica tendientes a reducir su propagación.
Esto nos recuerda que la crisis actual está lejos de haber terminado, a pesar de los breves respiros de normalidad que nos dan las caídas en las tasas de infección. Aún estamos atravesando un momento de profundos cambios sociales y comerciales.
Y esos cambios no se relacionan solo con el COVID-19, aunque la pandemia, sin lugar a dudas, acelera el proceso.
En los últimos 25 años, me he centrado en el ciclo de la tasa de interés; sin embargo, si miramos hacia adelante, podría decirse que el precio y la regulación del carbono, así como también, el cambio más amplio de los combustibles fósiles a las fuentes de energía sustentables, serán tan fundamentales como el desempeño de los mercados.
Estamos a mitad de una transición energética que se parece a cuando pasamos de la grasa de ballena al aceite como fuente de energía principal.
Dicho sea de paso, cuando era niña, odiaba que me arrastraran por los museos, pero el Museo de Caza de Ballenas de Nantucket era una gran excepción y realmente ponía el acento en cómo las tendencias energéticas moldean el orden político y económico. Es un ejemplo de una tendencia disruptiva importante que procuramos explorar, con un abordaje activo de la gestión del dinero.
¿Qué podemos esperar para 2022?
Los gestores de fondos suelen tener un temperamento pésimo, porque incluso cuando el rendimiento es sólido, inevitablemente se preocupan por cómo van a generar rentabilidad en el futuro. Después de un año tan fuerte para los mercados, esa preocupación se agudizó aún más.
El año pasado, el anuncio de las vacunas inspiró confianza en la “reapertura del comercio”, que ofreció altos rendimientos con riesgos limitados.
Si observamos nuestros modelos, estamos ingresando en una etapa más madura del ciclo económico en que el impulso de crecimiento toca su pico máximo y los bancos centrales comienzan a retirar su apoyo. En este escenario, esperamos que la rentabilidad de la renta variable sea más moderada, pero positiva, respaldada por ganancias corporativas sólidas.
La inflación es una temática popular, y creemos que, a mediano plazo, es probable que vivamos un contexto más inflacionario que el de hace una década. Esto se ve impulsado por el aumento de los salarios, la desglobalización y la descarbonización. A corto plazo, esperamos que el impulso inflacionario alcance su pico máximo cuando los cuellos de botella de la cadena de suministro se moderen, aunque los bancos centrales seguirán subiendo las tasas.
Respecto de las acciones, es importante identificar a las empresas con poder de mercado, por el riesgo que representan los costos de los insumos y los salarios para los márgenes, ya que estarán en mejores condiciones de capear la tormenta. Sin embargo, por ahora, no creemos que la inflación suponga un riesgo sistemático para los mercados, ya que la disposición de los bancos centrales a comenzar a subir las tasas frente a las presiones inflacionarias debería ayudar a mitigar cualquier venta masiva en las curvas de rendimiento a largo plazo de la deuda pública. Los bonos de las carteras aún tienen un papel que cumplir.
El COVID-19 sigue siendo una preocupación
El COVID-19 sigue causando volatilidad, y la última variante, Ómicron, renueva esta preocupación. Es importante mirar en perspectiva y reconocer el largo camino que hemos recorrido desde el primer trimestre de 2020. Los niveles de inmunidad son mucho más altos, incluso frente a las mutaciones, los gobiernos han ganado experiencia y reaccionan con más rapidez, y los procesos de desarrollo de vacunas nuevas son cada vez más eficientes y optimizados. Los participantes de los mercados también han desarrollado un marco de análisis del virus.
Hemos avanzado considerablemente desde aquella época de extrema incertidumbre, a principios de 2020. Sin embargo, Ómicron ha provocado confinamientos parciales, y eso implica un inicio del año lento en términos de crecimiento. En un mundo ideal, estaríamos experimentando una fuerte recuperación económica global sincronizada, pero la aparición de Ómicron hace que esto sea menos probable.
La única área que podría sorprender es China, donde, a diferencia de otras economías importantes, la política está volviéndose estimuladora.
El sector privado tendrá que tomar el mando del crecimiento
En los últimos años, hemos comparado la economía mundial con una "bicicleta inestable", en la que la falta de impulso económico nos dejaba vulnerables a ser desviados por cualquier ráfaga de viento. La pandemia obligó a los gobiernos a poner estabilizadores a esa bicicleta inestable, permitiéndonos un cierto respiro frente a la volatilidad cíclica. Pero esos estabilizadores se retirarán en 2022 y el sector privado tendrá que tomar el mando del crecimiento.
A su vez, el aumento de tasas pondrá presión en las partes del mercado con mayor burbuja económica, lo que provoca rotación y volatilidad.
Los tiempos están cambiando, las oportunidades siguen, pero la capacidad de ser flexibles y ágiles será la clave.
Mis compañeros más técnicos describirían la distribución potencial de los resultados como "platicúrtica", es decir, aumentos más atenuados y con riesgos elevados. En términos más sencillos, hay que diversificar el riesgo: no es el momento de hacer grandes apuestas.
La versión completa de CIO Lens se encuentra disponible a continuación.
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