Cómo ha afectado el cambio climático y la mayor inflación nuestras proyecciones de retorno a 30 años
El cambio climático y los cambios en las proyecciones de retorno destacan la necesidad de que los inversionistas trabajen más arduamente.
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Cada año, el equipo de economistas de Schroders ayuda a los inversionistas a adoptar una perspectiva verdaderamente a largo plazo mediante proyecciones de retorno a 30 años para una variedad de clases de activos en todo el mundo.
Estas proyecciones son únicas porque incluyen el efecto del cambio climático, que se agrega a un conjunto de elementos fundamentales para producir nuestras estimaciones.
En la Parte 1 de nuestro informe, describimos la metodología utilizada para incorporar el cambio climático en nuestras suposiciones de retorno.
En la Parte 2, analizamos nuestras proyecciones a 30 años para efectivo, bonos, crédito, acciones y bienes raíces, incorporando el impacto del cambio climático y explicando qué ha cambiado desde nuestro análisis anterior.
Este año, esperamos mayores retornos en la mayoría de las clases de activos en términos reales y nominales, especialmente en los mercados de renta fija.
Es probable que los responsables de la formulación de políticas mantengan las tasas de interés más altas en respuesta a una inflación más persistente. Esto se ha debido a importantes cambios en las tres áreas de descarbonización, demografía y desglobalización conocidos como el "3D Reset".
A medida que los mayores retornos en efectivo aumenten los retornos de todos los activos de renta fija, la prima de riesgo por poseer acciones será menor. Por lo tanto, los inversores en acciones deberán esforzarse más ante los desafíos de hacer que las acciones sean una opción más atractiva que el efectivo y los bonos soberanos.
Mientras tanto, los impactos del cambio climático en los retornos de los activos son desiguales, con ganadores y perdedores en diferentes geografías. A pesar de las importantes reducciones en los retornos de los mercados emergentes debido a la incorporación del cambio climático, aún se espera que ofrezcan retornos más altos que la mayoría de los mercados desarrollados.
Los inversionistas deberán trabajar más arduamente
Nuestras proyecciones de retorno en efectivo, especialmente para las economías desarrolladas, se espera que aumenten debido a nuestras proyecciones de tasas de política monetaria más altas. Esto se debe a que es probable que los bancos centrales mantengan las tasas de interés más altas en respuesta a una inflación más persistente.
En el corto plazo, la escasez en el mercado laboral probablemente mantendrá los precios y los salarios elevados por más tiempo. A mediano plazo, la inflación podría resultar más persistente en el período posterior a la pandemia de Covid y al Reseteo de las 3D.
En contraste, nuestra proyección de retorno global de acciones ha disminuido ligeramente este año. Esto se debe principalmente a menores retornos esperados en los mercados emergentes y una ligera reducción en la proyección de acciones de Estados Unidos. Esto se debe a la disminución de los rendimientos de dividendos en estos mercados.
En general, nuestras proyecciones muestran que la prima de riesgo por poseer acciones en comparación con los principales mercados de bonos gubernamentales se ha reducido este año. Por lo tanto, los inversionistas en acciones deberán esforzarse un poco más.
Cómo hemos incorporado el impacto del cambio climático
Adoptamos un enfoque de tres pasos para incorporar el cambio climático en nuestras suposiciones macroeconómicas.
- Paso 1: Impacto físico: Nos enfocamos en el riesgo físico del cambio climático al examinar el impacto de los aumentos de temperatura en la producción y la productividad.
- Paso 2: Impacto de transición: Consideramos el riesgo de transición al evaluar el impacto económico de las acciones tomadas para mitigar el cambio climático y alcanzar los objetivos de cero emisiones netas.
- Paso 3: Activos varados: Por último, tenemos en cuenta los efectos de los activos varados, donde consideramos las pérdidas resultantes de la cancelación de reservas de carbón, petróleo y gas que ya no se pueden explotar y, por lo tanto, permanecen en el subsuelo.
Nuestros tres escenarios climáticos describen cómo el riesgo físico, el riesgo de transición y los activos varados interactúan para impactar colectivamente la productividad, el crecimiento económico y la inflación en diferentes economías. Estos son cruciales para estimar los retornos de activos a largo plazo.
Creemos que el escenario de Transición Retrasada (Delayed transition) es el más probable de los tres escenarios presentados y forma nuestro escenario central. Bajo este escenario, los responsables de la formulación de políticas retrasan la acción climática hasta 2030 y luego introducen políticas agresivas en un corto período de tiempo para limitar el aumento de la temperatura a 1.6°C para 2050, lo que resulta en una transición desordenada.
Nuestro escenario de Net Zero con Innovación examina el potencial positivo de este escenario central, donde las políticas proactivas estimulan una mayor innovación y productividad, lo que resulta en una transición ordenada para limitar el calentamiento global a 1.4°C con un menor impacto económico.
En nuestros escenarios, los responsables de la formulación de políticas inducen la transición hacia una economía baja en carbono mediante el aumento de los precios del carbono y la internalización del costo de las emisiones. Los precios del carbono se pueden considerar como un indicador de la ambición y efectividad de las políticas de mitigación, como se muestra en el gráfico 3.
Los esfuerzos para mitigar el cambio climático también tendrán impactos desiguales
Si bien anticipamos que los inversores seguirán siendo recompensados por asumir más riesgos e invertir en acciones en los próximos 30 años, especialmente en acciones de mercados emergentes (ver tabla a continuación), los efectos de las políticas para descarbonizar las economías crearán desafíos para esta clase de activos, recompensando a aquellos mejor posicionados para abordarlos.
Debido a los costos involucrados, la descarbonización de las economías será inflacionaria. Esto se debe a que el precio del carbono se considera ampliamente como el enfoque político principal necesario para incentivar la transición hacia formas renovables de energía. El impacto del cambio climático también tendrá costos económicos más directos. Algunas reservas de combustibles fósiles simplemente deberán quedarse en el subsuelo, convirtiéndose en "activos varados".
A nivel de clase de activos, esperamos que una transición retrasada generalmente signifique menos crecimiento y menores ganancias corporativas, productividad y, por lo tanto, menores retornos de acciones en comparación con otros escenarios.
Esto compensará algunos de los beneficios de los retornos de acciones derivados de la prima de inflación más alta y tendrá un impacto particularmente importante en las acciones de mercados emergentes, donde también existe un mayor potencial de pérdidas debido a los activos varados (gráfico 4). En general, el impacto del cambio climático en los retornos de los activos es desigual, con ganadores y perdedores.
Los informes completos están disponibles aquí:
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