Contagio o contención: los bancos en el centro de atención
Tras una semana turbulenta para el sector bancario, nuestros expertos evalúan las repercusiones.
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Tras la quiebra de la entidad de crédito estadounidense Silicon Valley Bank, una semana más tarde se conoció la noticia de que UBS iba a hacerse cargo de Credit Suisse. Ambos anuncios provocaron turbulencias en las cotizaciones bursátiles de todo el sector bancario. Sin embargo, los dos bancos tuvieron dificultades por motivos muy diferentes.
Los problemas del Silicon Valley Bank provenían de una base de clientes dominada por start-ups tecnológicas, cuyos depósitos el banco invertía en bonos del Tesoro estadounidense y valores similares. Cuando la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) aumentó bruscamente las tasas de interés, el valor de estos activos cayó. Al mismo tiempo, el aumento de las tasas de interés también provocó que la financiación para las start-ups empezara a agotarse, y estas empresas empezaron a retirar sus depósitos del SVB.
La cotización de Credit Suisse lleva dos años bajando. Esto se ha debido en gran medida al impacto de los fracasos en la gestión de riesgos, como la exposición del banco a Archegos Capital Management, que quebró en 2021. Credit Suisse anunció un nuevo plan de reestructuración en octubre de 2022, pero el mercado no lo consideró suficientemente agresivo. Esto, sumado a la presión sobre la cotización de las acciones en torno a una ampliación de capital de 4.000 millones de francos suizos, provocó una importante salida de depósitos del banco.
¿Qué se anunció en Suiza durante el fin de semana?
Justin Bisseker, European Banks Analyst, dijo lo siguiente: “Credit Suisse pasa a manos de UBS y los accionistas de Credit Suisse reciben 3.000 millones de francos suizos en acciones de UBS. Los reguladores convencieron a UBS de que cerrara el trato para preservar la estabilidad financiera. La alternativa habría sido un desorden con una caída aún más brusca del precio de las acciones de Credit Suisse y consecuencias negativas para la percepción global de la estabilidad de la banca suiza".
¿Qué significa esto para las acciones de los bancos europeos?
Justin Bisseker dijo: "Los bancos son realmente un juego de confianza. No hay banco en el mundo que pueda sobrevivir si cada depositante entra y saca su dinero. Ahí es donde la buena regulación y la prudencia son cruciales.
"Es políticamente inaceptable que los depositantes pierdan dinero. Y por eso hay que asegurarse de tener un sistema que funcione, en el que los depositantes no pierdan dinero y en el que el gobierno no tenga que intervenir".
“Para el sector paneuropeo en general, este acuerdo debería eliminar el riesgo de una implosión desordenada de Credit Suisse. Esto es muy positivo para los bancos. Credit Suisse era un caso aislado en la banca europea. Aquí no hay ninguna transferencia a otros bancos".
Jonathan Harris, Global Credit Investment Director, dijo lo siguiente: "La situación a la que se enfrenta el sector bancario es muy diferente y mucho menos grave que la de la crisis financiera de 2008. Los negocios bancarios son mucho más conservadores, el capital es varias veces superior al de 2008, la liquidez está estrechamente regulada y los bancos centrales se encuentran en una posición mucho mejor para responder, dada su experiencia desde 2008.
"No obstante, la confianza se ha visto claramente sacudida, por lo que sigue siendo importante que todas las autoridades pertinentes aborden las debilidades percibidas en el sistema bancario para restablecer esa confianza".
¿Qué ha pasado con los bonos AT1 de Credit Suisse?
Una parte llamativa del acuerdo de rescate de Credit Suisse es que, mientras que los accionistas reciben 3.000 millones de francos suizos en acciones de UBS, el valor de 16.000 millones de francos suizos de bonos de nivel 1 adicional (AT1) se reduce a cero.
Los bonos AT1 son un tipo de deuda bancaria diseñada para asumir pérdidas durante una crisis como ésta. Sin embargo, se esperaba que los tenedores de acciones asumieran las pérdidas antes que los tenedores de bonos AT1.
Justin Bisseker dijo: "Esta decisión provocará cierta dislocación en el mercado de AT1, especialmente para los nombres más arriesgados del sector. Se trata de una decisión de la FINMA (Autoridad Suiza Supervisora del Mercado Financiero) que no forma parte de la oferta de UBS. Habla de la tensión a la que estaba sometido el negocio de Credit Suisse".
Jonathan Harris dijo: "En efecto, la normativa suiza se había modificado para hacer posible la imposición de una pérdida total a los tenedores de deuda AT1 de Credit Suisse con el fin de llevar a cabo la operación, a pesar de que la deuda AT1 tenía prioridad sobre los fondos propios en la estructura de capital. La Autoridad Bancaria Europea y el Banco de Inglaterra han hecho declaraciones separadas, distanciando a los bancos de la UE y del Reino Unido, respectivamente, de esta decisión. Estas declaraciones son importantes, ya que confirman que los AT1 de la Unión Europea y el Reino Unido solo pueden rescatarse tras la reducción a cero de los fondos propios".
¿Podrían verse afectados los bancos de los mercados emergentes?
David Rees, Senior Emerging Markets Economist, dijo lo siguiente: "La amenaza directa para los bancos de los mercados emergentes (ME) de los recientes acontecimientos del sector bancario en los Estados Unidos y Suiza parece limitada. Desde una perspectiva descendente, pocos mercados emergentes muestran signos de crecimiento excesivo del crédito, que suele ser un precursor de crisis anteriores, mientras que indicadores clave como la relación entre préstamos y depósitos no parecen especialmente ajustados.
“Tal vez el mayor riesgo sea que los problemas de los bancos de los mercados desarrollados desemboquen en una crisis financiera más profunda que afecte los flujos mundiales de capital. En este escenario a la baja, las tasas de interés de los mercados emergentes se mantendrían más altas durante más tiempo, lastrando el crecimiento e impulsando los impagos".
¿Qué ocurre con las consecuencias económicas más amplias?
Azad Zangana, Senior European Economist and Strategist, dijo lo siguiente: "La gente está atenta al riesgo de contagio. Pero si nos fijamos en las tensiones de la economía real, no hay tantas; no tenemos muchos impagos de préstamos en este momento. Aunque los nuevos préstamos han caído y el mercado inmobiliario se ha enfriado, los mercados laborales están resistiendo mucho mejor de lo esperado".
Más sobre las turbulencias bancarias: Podcast Investor Download.
Los últimos acontecimientos han suscitado una mayor preocupación por la salud del sector bancario mundial.
El martes 14 de marzo, después de la quiebra del SVB pero antes de la adquisición del Credit Suisse por parte de UBS, los analistas de renta variable bancaria Justin Bisseker y Andre Reichel se unieron a Investor Download para hablar de las consecuencias de la quiebra del SVB y de la estabilidad del sector bancario.
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