Descarbonización: un plan de cero emisiones netas para toda tu cartera
Aunque la descarbonización de una cartera de inversión es un ejercicio multifacético y de varias etapas, no tiene por qué ser complicado.
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Añadir la dimensión de sostenibilidad -en este caso, la descarbonización- al proceso de construcción de tu cartera no significa cambiar por completo tu enfoque. No hace falta reescribir el libro sobre la construcción de carteras para añadir este capítulo sobre sostenibilidad.
En este artículo, compartimos nuestro método para descarbonizar una cartera que invierte en múltiples clases de activos, basándonos en la Guía de descarbonización de tres partes para propietarios de activos de Schroders (encontrarás los enlaces a los informes a continuación), publicados el año pasado. Utilizamos este enfoque en nuestra propia estrategia de descarbonización para Multiactivos en Schroders.
Una cartera no puede descarbonizarse en el vacío
En cualquier estrategia de inversión de descarbonización, es crucial distinguir entre la cartera y el planeta. Es fácil simplemente descarbonizar la cartera; podemos hacerlo a través de la desinversión. Pero al hacerlo, a) comprometeríamos significativamente la integridad de la inversión de la cartera, lo cual es una compensación inaceptable, y b) tendríamos muy poco o probablemente ningún impacto en la descarbonización del mundo real. Creemos que es necesario articular nuestro enfoque de la descarbonización como un bucle de retroalimentación entre la cartera y el planeta. La figura 1 ilustra este bucle de retroalimentación.
- Nuestra guía para clientes sobre la descarbonización - Parte 1: Establecer un plan de cero emisiones netas
- Nuestra guía para clientes sobre la descarbonización - Parte 2: implementación de un plan de cero emisiones netas
Nuestra guía para clientes sobre la descarbonización - Parte 3: Seguimiento y medición del progreso
Gráfico 1: Nuestra capacidad para descarbonizar nuestra cartera depende en gran medida de la descarbonización del universo de inversión
Fuente: Schroders Multi-Asset, enero de 2024
A medida que perseguimos la descarbonización de la cartera, es necesario ser conscientes del universo en el que operamos. Mantener un ciclo de retroalimentación equilibrado y eficaz es importante para mantener la integridad de la inversión a medida que ampliamos la cartera con un objetivo de descarbonización. Los diferentes tipos de estrategias dentro de nuestra cartera pueden ayudarnos a lograr este equilibrio de diferentes maneras.
Muchos tipos de estrategias, un objetivo de descarbonización
Hay muchas formas de clasificar los tipos de estrategias de inversión. A medida que introdujimos la descarbonización en nuestra ecuación de inversión, nos pareció útil formular una nueva clasificación de los tipos de estrategias.
Nuestra particular filosofía de inversión es ser imparcial con respecto al tipo de estrategia subyacente; En nuestra estrategia de descarbonización multiactivo, utilizamos las estrategias subyacentes que necesitemos, en las proporciones que consideremos apropiadas, para cumplir nuestros objetivos. Intentamos elegir la mejor herramienta para el trabajo adecuado en cada momento. Pero incluso para los propietarios de activos que se inclinan por ciertos tipos de estrategias en lugar de otros, los conceptos que compartimos a continuación deberían ser útiles.
Figura 2: Los responsables de la toma de decisiones de la totalidad de la cartera deben utilizar diferentes tipos de estrategias para diferentes propósitos
Si bien técnicamente podemos gestionar las emisiones de una cartera directamente, al hacerlo, no se reconoce que la cartera opera dentro de un universo de inversión que nos ha sido fijado por el mundo en general. Los esfuerzos de reducción de emisiones de la cartera deben ser coherentes con lo que nos ofrece el universo de inversión, o de lo contrario corremos el riesgo de comprometer la integridad de la inversión de la cartera. Ese umbral crítico, en el que la búsqueda de una unidad adicional de reducción de emisiones finalmente rompe la cartera, es lo que llamamos el punto de ruptura. Las emisiones ex post se pueden gestionar directamente en la cartera, pero solo hasta el punto de ruptura. Más allá de eso, las emisiones ex post (eventos pasados) no son manejables directamente, y debemos centrarnos en la gestión de insumos ex ante (eventos futuros que se basan en pronósticos o predicciones en lugar de resultados concretos) dentro de la cartera, como siempre hemos hecho.
El siguiente gráfico (gráfico 3) muestra que las emisiones pueden gestionarse (reducirse) directamente para una cartera de renta variable global y una cartera de bonos corporativos globales, pero solo hasta un determinado punto de ruptura. ¡No necesitamos señalar dónde están los puntos de ruptura en este gráfico!
Gráfico 3: Punto de quiebre para los universos globales de renta variable y bonos corporativos
Nuestro eje Y es una humilde medida del riesgo activo puntual: el grado en que las ponderaciones de la cartera difieren del punto de partida independiente de las emisiones. Hemos hecho el mismo ejercicio con otras medidas de riesgo, como la volatilidad convencional de los errores de seguimiento, la concentración a nivel de valores, país y sector, y la exposición a factores. El punto importante es que el riesgo es sentido de manera diferente por los distintos propietarios de activos, los universos de inversión difieren y, por lo tanto, el punto de ruptura es específico para el inversor.
En la figura 3 se muestra el alcance de la gestión ex post de la producción de emisiones de la cartera utilizando estrategias de "bajas emisiones de carbono" solo es posible hasta un punto de ruptura. También es cierto que un enfoque en la gestión ex post de las emisiones no contribuye en modo alguno a la reducción de las emisiones del universo (o del planeta) en general. Por lo tanto, las estrategias de "acción climática" desempeñan un papel clave en la gestión del ciclo de retroalimentación entre la cartera y el planeta. Por último, dado que reconocemos que la transición puede aportar oportunidades de inversión atractivas, los propietarios de activos deberían considerar la posibilidad de destinar también estrategias de «soluciones climáticas», incluidos los activos privados.
El gráfico 4 ilustra cómo las estrategias de acción climática dominan la asignación de capital, pero las estrategias de soluciones climáticas contribuyen a la mayor proporción de la huella de la cartera, especialmente para la parte de renta variable de la cartera. Este desajuste entre la cantidad de capital asignado a un tipo de estrategia y la proporción de emisiones de cartera que genera es de esperar, dados los tipos de activos en estas estrategias. Por ejemplo, las estrategias de soluciones climáticas suelen invertirse mucho en infraestructuras y activos de transición energética que tienen altas emisiones actuales en la cartera, pero con el potencial de reducir las emisiones en el mundo real.
Figura 4: Las soluciones climáticas tienen una alta participación en la huella, en relación con el capital desplegado
Las estrategias de acción climática y soluciones climáticas manejan ex ante los insumos de descarbonización que están bajo su control. En el caso de la renta variable, esto significa priorizar los esfuerzos de participación, mientras que en el caso de los bonos, los gestores tratarán de evaluar y gestionar el uso de los ingresos, además de colaborar con los emisores. En el caso de las estrategias de impacto, las soluciones de descarbonización y los activos alternativos, el impacto de la descarbonización puede ser más directo. Creemos que estas tres "palancas para el cambio" se pueden representar en un diagrama de Venn, que se muestra en la Figura 5, con tamaños de círculo que representan la exposición proporcional a esa parte del diagrama de Venn. Los propietarios de activos deben tratar de asignar sus tenencias al diagrama de Venn y, a continuación, evaluarlas en el contexto del diagrama de Venn.
Figura 5: Las diferentes clases de activos tienen distintas palancas para el cambio de descarbonización asociados a ellos
Fuente: Schroders Multi-Asset, enero de 2024
La conclusión clave de esto es que los inversores pueden tomar diferentes medidas relacionadas con la descarbonización con diferentes clases de activos. Quizás lo más importante es que el uso de diferentes tipos de estrategias dentro de las clases de activos puede permitir que toda la cartera logre cosas diferentes con respecto a la descarbonización, y con una potencia muy diferente. Ninguna clase de activo o tipo de estrategia es inequívocamente mejor que cualquiera de las demás; simplemente son diferentes, y los propietarios de activos deben usarlos en la medida en que contribuyan a los objetivos de la cartera.
Reuniendo todo
Cuando los responsables de la toma de decisiones con responsabilidad sobre toda la cartera miran su cartera de arriba hacia abajo, deben tener acceso a vistas claras, transparentes y flexibles del perfil de emisiones de la cartera. Por ejemplo, tenemos mapas de calor que nos muestran nuestro perfil de emisiones en todas las clases de activos, desglosados por región y sector, en los que podemos profundizar para obtener mayores niveles de granularidad. Hemos argumentado que los inversores pueden, deben y utilizarán muchas palancas diferentes para descarbonizar sus respectivas carteras, pero al final, el propietario del activo tendrá que resumir el progreso en una o dos variables principales. Para nuestra propia estrategia, hemos elegido la huella de carbono (emisiones normalizadas por el valor de la empresa) como nuestra métrica final de descarbonización ex post, pero en nuestros cuadros de mando diarios monitorizamos tanto la huella de carbono como la intensidad de carbono (emisiones normalizadas por los ingresos).
Nuestro rastreador de descarbonización de la Figura 6 es el gráfico que nos hace responsables de todo lo que ha ocurrido en nuestra cartera, en todos los niveles de inversión. El punto de ruptura, discutido anteriormente, actúa como un piso para las líneas azul y verde en un momento dado, pero emplear nuestras palancas para el cambio ayudará a bajar ese piso. Ciertamente, no nos comprometemos a una tasa constante de cambio en nuestra huella o intensidad. El reciente repunte refleja una decisión de asignación de activos para aumentar la exposición crediticia a finales de 2023, algo que conservamos el poder de hacer independientemente del impacto de la descarbonización a corto plazo. También podríamos decidir, si agotamos la reducción de la huella que pueden ofrecer nuestras estrategias de bajas emisiones de carbono, aumentar nuestra asignación a las estrategias de acción climática. Esto puede aumentar nuestra huella temporalmente. Podríamos decidir buscar, por motivos de inversión, una oportunidad de soluciones climáticas, lo que casi con certeza aumentará nuestra huella temporalmente. El punto clave es que somos responsables de una tendencia a la baja en nuestra métrica o métricas clave de descarbonización.
Figura 6: La cartera es responsable de una tendencia a la baja a largo plazo en la huella
Fuente: Estrategia de descarbonización multiactivos de Schroders, enero de 2024. El gráfico refleja, por ahora, solo la parte corporativa (renta variable y bonos corporativos) de nuestra cartera, que en el momento de escribir este artículo asciende a alrededor de dos tercios de nuestros activos
Conclusión
Aumentar nuestra estrategia multiactivos con un objetivo explícito de descarbonización no significó reinventarla por completo. Creemos que los propietarios de activos pueden incorporar sus objetivos de descarbonización en toda la cartera utilizando este enfoque pragmático.
- Reconocer que la cartera no puede descarbonizarse en el vacío; más bien, opera en un bucle de retroalimentación.
- Hay diferentes palancas para el cambio de descarbonización en todas las clases de activos, y los responsables de la toma de decisiones deben emplear diferentes tipos de estrategias para hacer cosas diferentes.
- El marco de supervisión debe ser sencillo; solo una métrica, o tal vez dos, importarán al final.
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