Punto de vista económico y estratégico – Q1 2025
En medio de todo el ruido, las señales sugieren que las políticas económicas clave de Estados Unidos serán más moderadas que las prometidas en la campaña de Trump, despejando el camino para un sólido crecimiento global.
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Los primeros 100 días de la presidencia de Trump seguirán siendo muy ruidosos, ya que la nueva administración establece su posición en los objetivos políticos clave. Sin embargo, en nuestra opinión, las primeras señales están en línea con nuestra hipótesis de base de que las políticas económicas clave serán más moderadas que las prometidas en la campaña electoral, lo que despeja el camino para un sólido crecimiento global del 2.5 % en 2025 y del 2.8 % en 2026.
El mercado laboral de EE.UU. goza de buena salud
Estados Unidos sigue estando listo para liderar el camino. El gasto de los consumidores ha seguido superando las expectativas y, dado que el mercado laboral sigue gozando de buena salud, esperamos que el sólido crecimiento de los salarios reales impulse la demanda durante un tiempo más. Es probable que el crecimiento del PIB sea robusto, del 2.5% este año y del 2.7% en 2026, pero es probable que se produzca a costa de una mayor inflación.
De hecho, tras el exitoso dato de inflación de enero, ahora esperamos que la tasa del IPC subyacente se mantenga en torno al 3% durante este año y el próximo. Es probable que la Reserva Federal permanezca en pausa en los próximos meses mientras evalúa el impacto de las políticas de Trump, pero seguimos esperando que vuelva a subir las tasas en 2026.
La inflación sigue siendo una preocupación para Europa...
El crecimiento de la eurozona debería mostrar cierta mejora a medida que los nubarrones políticos comiencen a disiparse y las condiciones financieras más laxas se trasladen a la actividad. Pero la inflación sigue siendo una preocupación y es probable que se mantenga elevada, ya que el crecimiento de los salarios sigue siendo más persistente de lo que se espera en general. Como resultado, es poco probable que las tasas de interés caigan tanto como se espera generalmente. Hemos previsto solo dos recortes más de 25 puntos base (pb) para dejar la tasa de depósito en el 2.25%.
... y el margen para recortes de las tasas de interés en el Reino Unido también es limitado
La economía del Reino Unido parece igualmente estanflacionaria, ya que las restricciones del lado de la oferta limitan el margen para un crecimiento más rápido. Esperamos que la inflación supere el 3% a finales de este año y supere el objetivo del 2% durante todo el horizonte de previsión, lo que deja al Banco de Inglaterra (BoE) con poco margen de maniobra. De hecho, dado que el gobernador Bailey ha señalado que el Comité de Política Monetaria procederá ahora con "cuidado", seguimos esperando un recorte más de tasas de 25 puntos base en mayo, hasta el 4.25%.
Las problemáticas perspectivas a corto plazo de China
Seguimos siendo pesimistas sobre las perspectivas a corto plazo para China. Si bien la economía mostró cierta mejora hacia finales del año pasado, los indicadores adelantados siguen siendo consistentes con una actividad mucho más débil en el primer semestre de 2025, mientras que la incertidumbre sobre la política comercial y la falta de un estímulo fiscal significativo también nublan las perspectivas. Están surgiendo brotes verdes de recuperación, pero es poco probable que se hagan evidentes hasta mucho más adelante en el año.
Pronóstico mixto para los mercados emergentes
En cuanto a los otros grandes mercados emergentes, la caída de la inflación y los recortes de las tasas de interés están mejorando las perspectivas de la India. Esperamos que el crecimiento comience a acelerarse a partir de mediados de año. Por el contrario, es probable que el crecimiento en Brasil se desacelere a medida que las agresivas subidas de las tasas de interés y el aumento de la inflación devuelvan finalmente los pies en la tierra.
Alto nivel de incertidumbre en torno a la política de EE. UU.
Los riesgos para nuestras previsiones siguen siendo inusualmente elevados debido a la incertidumbre sobre la formulación de políticas en EE. UU. Nuestro escenario agresivo de Trump, que supone altos aranceles comerciales y grandes deportaciones, sería estanflacionario para la economía estadounidense y probablemente llevaría al resto del mundo a la recesión. Mientras tanto, nos preocupa que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. pueda exponer las debilidades fiscales de otros soberanos mucho más débiles, como el Reino Unido.
Pero también están surgiendo riesgos al alza. DeepSeek podría acelerar la adopción de la IA, la reforma macroeconómica ha vuelto a la agenda de los gobiernos desesperados por encontrar crecimiento y los préstamos bancarios dan señales de vida. Las fuertes caídas de los precios del petróleo también podrían aliviar las presiones inflacionarias a finales de este año.
El punto de vista completo está disponible en formato PDF aquí.
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