Punto de vista económico y estratégico – Q3 2024
Al presentar sus últimas perspectivas, nuestros economistas explican por qué los temores en torno a una inminente recesión en Estados Unidos son exagerados y proyectan que los responsables de la política monetaria de los bancos centrales recortarán las tasas cautelosamente para evitar una segunda oleada de inflación.
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Nuestro pronóstico para la economía global se mantiene prácticamente sin cambios. Ahora esperamos que el crecimiento mundial se sitúe en el 2.7% tanto para 2024 como para 2025, ligeramente por debajo del 2.8% que suponíamos anteriormente. Mientras tanto, se sigue esperando que la inflación se sitúe en el 3.1% en 2024, antes de volver a caer al 2.5% en 2025, un poco más que nuestra previsión anterior del 2.4%.
Los temores de recesión en Estados Unidos son exagerados
Desde nuestra perspectiva, las preocupaciones sobre una recesión inminente en Estados Unidos son exageradas. El aumento del desempleo no ha sido impulsado por despidos, sino más bien por una elevada migración neta hacia adentro que supera la normalización de la creación de empleo. En términos más generales, las condiciones del mercado laboral han alcanzado un mejor equilibrio, lo que debería hacer que el crecimiento de la contratación y los salarios vuelva a un ritmo más habitual.
Esto, junto con una mayor desinflación y una mayor disponibilidad de crédito, debería servir para sostener el sólido consumo de los hogares y, por extensión, la actividad económica en general.
El Reino Unido superará el crecimiento de la eurozona
La economía de la eurozona se está viendo frenada por el malestar manufacturero. La producción fabril sigue muy por detrás de los sectores orientados al consumidor, a pesar del repunte del ciclo mundial de bienes. Dado que a los fabricantes les va mejor en otros lugares, esto podría apuntar a una pérdida estructural de competitividad, lo que nos llevaría a reducir nuestra previsión de crecimiento de la eurozona para el próximo año.
Por el contrario, nos hemos vuelto ligeramente más optimistas sobre las perspectivas del Reino Unido, hasta el punto de que ahora esperamos que supere a la eurozona tanto este año como el próximo. Sin embargo, las perturbaciones en el lado de la oferta de la economía en los últimos años sugieren que un crecimiento más rápido garantizará que las presiones inflacionarias persistan.
China se prepara para incumplir el objetivo de crecimiento
China ahora parece estar por debajo de su objetivo de crecimiento del 5% este año. La debilidad de la demanda interna ha contrarrestado los sólidos resultados de las exportaciones, y la crisis de la vivienda sigue siendo un lastre importante para la confianza y la inversión. Hasta ahora, Pekín se ha mostrado reacio a ofrecer mucha flexibilización fiscal. Podría ser que las autoridades estén manteniendo la pólvora seca para 2025, cuando el desvanecimiento del crecimiento de las exportaciones y el resultado de las elecciones estadounidenses podrían forzar su mano.
Recortes de tasas lentos y constantes
Es poco probable que los bancos centrales apliquen la flexibilización descontada en los mercados. Los responsables de la política monetaria recortarán las tasas con cautela para evitar una segunda ola de inflación. Nuestra previsión sigue siendo que la Reserva Federal (Fed) bajará las tasas a un ritmo trimestral a partir de septiembre, aunque con un recorte adicional en 2025 dada la sorpresa a la baja de la inflación subyacente. Y los ajustes en nuestros perfiles de tasas para el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra significan que ambos ofrecerán un recorte de tasas menos para finales de 2025 de lo que esperábamos anteriormente.
Sin embargo, las declaraciones del presidente de la Fed, Powell, en Jackson Hole eran claramente moderadas. Esto ha aumentado el riesgo de que la Fed opte por un ritmo de relajación más agresivo de lo que esperamos. También ha visto al billete verde perder terreno, con el índice del dólar bajando alrededor de un 3.5% desde principios de agosto. Los fundamentos apuntan a una depreciación del dólar a medio plazo, pero es probable que la reversión de los precios del mercado para recortes agresivos de las tasas de interés preste cierto apoyo a la moneda a corto plazo.
Diferentes resultados electorales en Estados Unidos
Hay resultados bimodales en las elecciones estadounidenses. Harris es la ligera favorita en los mercados de apuestas, con un 50.5% de probabilidades implícitas de victoria. En nuestra opinión, Trump y Harris tienen las mismas posibilidades de ganar, pero para el pronóstico, suponemos que los mercados de apuestas son correctos. Desde una perspectiva económica, esto debería tener un impacto insignificante dado que una presidencia de Harris probablemente sería con un Congreso dividido. Pero si Trump ganara, tendría un impacto reflacionario dadas sus políticas desreguladoras, neomercantilistas y antiinmigración.
El punto de vista completo está disponible en formato PDF aquí.
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