El creciente "margen de seguridad" de los bonos aumenta su atractivo
Rendimientos más altos impulsan las perspectivas de retorno y ofrecen un colchón históricamente grande contra posibles pérdidas.
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Los bonos ahora ofrecen una combinación atractiva para el inversionista a largo plazo: un mayor potencial de rendimiento y un menor riesgo a la baja.
Gracias al aumento de los rendimientos de los bonos, ahora puedes obtener un rendimiento del 6.3% en bonos corporativos de grado de inversión en Estados Unidos. La deuda de alto rendimiento es más arriesgada pero ofrece un 9.4%. La deuda de mercados emergentes denominada en dólares, que se encuentra entre las calificaciones de grado de inversión y alto rendimiento, también ofrece un 9.4%. Incluso los bonos del gobierno de Estados Unidos ahora rinden un 5%.
Estos son algunos de los rendimientos más altos vistos en las últimas dos décadas. En los últimos años, estaban en niveles mínimos históricos, como muestra la figura 1. Muchos inversionistas evitaron los bonos en ese momento. Sería prudente que reevaluaran esa postura.
¿Cuál es el margen de seguridad?
Estos rendimientos más altos no solo aumentan las expectativas de rendimiento, sino que también ofrecen algo adicional que atraerá a muchos inversionistas: un margen de seguridad históricamente alto contra pérdidas.
Los precios de los bonos se mueven de manera inversa a los rendimientos, por lo que un aumento en los rendimientos conlleva una caída en el precio. El margen de seguridad es cuánto aumento en los rendimientos pueden absorber en los próximos 12 meses antes de que los inversionistas pierdan dinero.
Los rendimientos de los bonos de grado de inversión tendrían que aumentar en un 1.0% adicional para eliminar el rendimiento actual, y los rendimientos de los bonos del Tesoro casi lo mismo. Los bonos de alto rendimiento pueden absorber un aumento del 2.4% y la deuda de mercados emergentes un 1.5%. Estas dos clases de activos ofrecen rendimientos similares, pero sus precios tienen sensibilidades diferentes a los cambios en los rendimientos, por eso sus márgenes de seguridad difieren.
Esto asume un período de tenencia de un año. Si los rendimientos aumentan mañana, los precios caerán de inmediato. Los inversionistas deben permanecer invertidos el tiempo suficiente para aprovechar el beneficio del rendimiento más alto. También es posible que los rendimientos puedan aumentar aún más. Esto no elimina el riesgo, pero agrega un margen de seguridad más amplio que en cualquier otro momento en años (figura 2).
Este elevado colchón debería brindar cierta tranquilidad a los inversionistas a largo plazo preocupados por el riesgo de nuevas caídas de precios (y por la posibilidad de atrapar un cuchillo que cae). Tanto las expectativas de rendimiento como los riesgos a la baja han cambiado a una posición más favorable.
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