Schroders Emerging Market Lens Q3 2023: ¿cómo lucen las valuaciones a mitad de año?
Tu guía de referencia para los mercados emergentes trae todos los gráficos y datos importantes.
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El Lens de Mercados Emergentes (ME) ofrece una foto instantánea del rendimiento del año hasta la fecha, y examina la última imagen de valuaciones para las acciones y bonos de los mercados emergentes.
Documentos separados para deuda y renta variable emergente, llenos de datos y análisis, ayudarán a navegar el mundo de los mercados emergentes (ME). El objetivo aquí es proporcionar una visión imparcial, top-down, de los mercados. Tenga en cuenta que el documento de la deuda de ME se divide en secciones sobre la deuda en moneda fuerte, la deuda en moneda local y las divisas.
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Lente de Acciones de Mercados Emergentes
Lente de Deuda de Mercados Emergentes
Los activos de los mercados emergentes han registrado ganancias en lo que va del año, a pesar de los vientos alisios globales.
La macroeconomía global continuó teniendo un impacto importante en las perspectivas y el rendimiento de los activos de los mercados emergentes en la primera mitad de 2023. La incertidumbre continua sobre el camino de la inflación llevó a falsos amaneceres en torno a un peak en las tasas de EE. UU. Las señales más firmes de que la inflación de los mercados emergentes ha alcanzado su punto máximo fueron bienvenidas. Esto debería proporcionar espacio para recortes de tasas en los mercados emergentes en la segunda mitad del año, incluso si El Niño representa riesgos para las perspectivas de inflación hasta el próximo año.
La preocupación por la evolución de la recuperación económica de China aumentó durante el segundo trimestre, a medida que los datos macroeconómicos comenzaron a decepcionar. Esto ha llevado a especulaciones sobre medidas de estímulo en las últimas semanas, aunque el equipo de economistas de Schroders no espera un anuncio importante, incluso si puede haber algún tipo de apoyo específico.
En este contexto, tanto las acciones como los bonos de los ME avanzaron. Esto sucedió a pesar de cierta disminución de la confianza hacia los ME en el segundo trimestre. Los flujos hacia las acciones de los ME siguen siendo positivos en lo que va del año, pero se mantuvieron planos en comparación con el primer trimestre. Los flujos del mercado de bonos de los ME cayeron en el segundo trimestre y ahora han disminuido en lo que va del año; sin embargo, esto oculta una diferencia entre la deuda en moneda fuerte, que ha visto salidas, y la deuda local, que ha visto entradas.
Las acciones de los mercados emergentes tuvieron un primer semestre sólido, pero quedaron rezagadas en comparación con los mercados desarrollados.
Las acciones de los ME, medidas por el índice MSCI Emerging Markets, tuvieron un rendimiento cercano al 5% en la primera mitad de 2023, quedando rezagadas en comparación con el MSCI World, que subió poco más del 15%.
Como mostramos a continuación, China, que es el mercado de índices más grande de los mercados emergentes, ha sido una carga. Sin embargo, el impresionante repunte de las siete principales acciones en el MSCI World ha sido un factor en la brecha de rendimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados este año. Las siete principales acciones son Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Tesla, Meta (Facebook) y Nvidia.
Las siete principales acciones han sido los grandes ganadores en lo que va del año.
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. La cartera de las Siete Superempresas es la de las siete compañías más grandes del MSCI World por capitalización de mercado de flotación libre al 31 de diciembre de 2021. Estas son Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Tesla, Meta (Facebook) y Nvidia. Fuente: Refinitiv Datastream, MSCI, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders, a fecha del 30 de junio de 2023.
Rendimientos en lo que va del año en los mercados de acciones de los mercados emergentes, en términos de dólares estadounidenses
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Rendimiento total porcentual. Dólares estadounidenses. Fuente: Refinitiv Datastream, MSCI, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders, a fecha del 31 de marzo de 2023.
China es uno de los mercados emergentes de acciones más débiles en lo que va del año, con una caída del 5%. Durante el trimestre, el mercado se movió brevemente a un mercado bajista (declive del 20% o más) en relación con el peak del rally de reapertura post-Covid, que comenzó a finales de octubre. Sudáfrica también ha bajado en lo que va del año, a pesar de algunas señales alentadoras con respecto a las interrupciones de carga (apagones de energía) más recientemente.
La dispersión del rendimiento del mercado ha sido amplia, con los mejores desempeños provenientes de todas las regiones. Grecia y Turquía encabezan el rendimiento hasta la fecha. Con las elecciones terminadas, Grecia parece estar en un camino de reforma continua. Mientras tanto, después de la reelección del presidente Erdogan, Turquía pareció cambiar de rumbo de política después de que se nombraran nuevos líderes en el ministerio de finanzas y el banco central. Este último aumentó las tasas en un 6% en junio, el primer aumento desde principios de 2021. Sin embargo, el ajuste económico requerido está recién comenzando.
Los ME de Europa central también han tenido un buen desempeño, respaldados por la fortaleza de la moneda debido a la inflación en disminución a medida que los precios más bajos de la energía se transmiten. América Latina es la región con mejor desempeño hasta la fecha, liderada por México, que ha sido ayudado por la fortaleza del peso y el optimismo hacia la reubicación de empresas cercanas.
Leer más: Reinicio de la globalización: ¿qué economías y mercados se beneficiarán?
Rendimiento de la deuda de los mercados emergentes en la primera mitad del año.
Rendimiento total
*Moneda local = dólar estadounidense para todo excepto para la deuda de los mercados emergentes locales, que está en la moneda local relevante de los mercados emergentes. Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, JP Morgan, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a fecha del 31 de marzo de 2023. Rendimientos de la moneda de los mercados emergentes en la primera mitad del año en comparación con el dólar estadounidense (%).
Los bonos y las monedas de los ME han generado retornos positivos en lo que va del año. Esto sucede a pesar de la presión continua en los rendimientos de los bonos de los mercados desarrollados. En moneda fuerte, tanto los subíndices de grado de inversión (IG) como de alto rendimiento (HY) han avanzado, con un aumento del 3,4% y un 4,8% en lo que va del año, respectivamente.
Las señales de un peak y una posterior caída en la inflación de los ME en varias economías fueron favorables. En los bonos locales, la apreciación de la moneda ha impulsado los rendimientos en lo que va del año.
En las monedas de los ME, las monedas latinoamericanas han experimentado la mayor apreciación en comparación con el dólar estadounidense en lo que va del año. Turquía y Sudáfrica han experimentado la mayor depreciación de la moneda.
Mientras tanto, el acceso al mercado ha seguido siendo una preocupación para los emisores de alto rendimiento (HY) de los ME. Si bien la emisión total (soberana y corporativa) de grado de inversión (IG) está casi en línea con el promedio de los últimos seis años, para el alto rendimiento (HY) la cifra equivalente es un poco más del 40%, y para las corporaciones de alto rendimiento (HY) es inferior al 30%.
Rendimientos de la moneda de los mercados emergentes en la primera mitad del año en comparación con el dólar estadounidense
Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream. Datos a fecha del 30 de junio de 2023.
¿Cómo se ven las valoraciones?
Acciones de los mercados emergentes
En el caso de las acciones de los ME, las valoraciones generales a nivel general son mixtas. En términos del ratio precio-beneficio, los mercados emergentes se encuentran ligeramente por encima de la mediana histórica (desde 1995). El ratio precio-valor contable está cerca de la media histórica, mientras que en términos de rendimiento por dividendo, los mercados emergentes son baratos.
Continúa habiendo una amplia diferencia en las valoraciones sectoriales. Varios sectores con ratio precio-ganancias más altos son caros en comparación con la historia, especialmente el sector de la salud. Mientras tanto, el descuento del valor en comparación con el crecimiento está cerca del extremo superior de su rango a largo plazo.
Con la excepción de India y, en ciertas medidas, Corea del Sur, las valoraciones de los ME a nivel de mercado siguen siendo razonables, como se ilustra en el mapa de calor a continuación.
En comparación con los mercados desarrollados, las acciones de los ME son más baratas. Si bien el grado de baratura es menor en una base neutral de sector, esta brecha se ha ampliado desde el comienzo del año.
Promedio (P/E, P/E adelantado, P/B, rendimiento por dividendo) (z-score 1)
1El z-score es una medida de qué tan lejos están las valoraciones de la media histórica, calculada desde enero de 2000. Excluye a los EAU, Qatar, Arabia Saudita y Kuwait debido a una historia limitada de datos. La cifra combinada es un promedio de P/E, P/E adelantado de 12 meses, P/B y rendimiento por dividendo. Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, MSCI, IBES, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a fecha del 31 de marzo de 2023.
Deuda de los mercados emergentes
A nivel general, los diferenciales en moneda fuerte siguen siendo los más baratos en comparación con su propia historia. Sin embargo, vale la pena profundizar en las cifras generales.
Percentiles de diferenciales: diferenciales de los principales índices de EMD (puntos básicos).
Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan. Datos a fecha del 30 de junio de 2023. Los diferenciales se ajustan por cambios en la distribución de las calificaciones crediticias dentro de cada índice con el tiempo. Los percentiles muestran dónde se encuentra el diferencial actual en relación con el rango histórico de diferenciales, dentro de un rango de 0 a 100. Cuanto mayor sea el percentil, mayor será el diferencial en comparación con la historia. EMD en moneda fuerte = diferencial sin cupón, EMD local = diferencial con respecto a los bonos del Tesoro de EE. UU. a cinco años, EMD corporativo = diferencial con respecto al peor caso.
Deuda en moneda fuerte de los mercados emergentes (EMD):
La dispersión de los diferenciales entre diferentes mercados es amplia. Esto se debe al elevado diferencial en el índice soberano de alto rendimiento (HY). El diferencial el mercado soberano de grado de inversión (IG) está por debajo de su promedio histórico y en su nivel más bajo en diez años.
Deuda en moneda local de los mercados emergentes:
La prima de rendimiento real de los mercados emergentes sobre los mercados desarrollados se encuentra en el extremo inferior de su rango post crisis financiera mundial. Esto se debe principalmente a la fuerte disminución de los rendimientos reales de los ME en los últimos 12 meses, ya que la inflación ha aumentado más que los rendimientos nominales. Sin embargo, la inflación de los mercados emergentes ahora está disminuyendo y podría proporcionar algo de alivio.
Hay monedas subvaluadas en las tres regiones de los mercados emergentes.
El grado de valor en las monedas de los mercados emergentes
Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, Unidad de Investigación Estratégica de Schroders. Datos a fecha del 30 de junio de 2023.
El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal del dólar ajustado por el IPC de cada país de los mercados emergentes en comparación con el promedio a largo plazo desde enero de 1995.
Lee todo al respecto
Un análisis más detallado de las valuaciones del mercado de acciones y bonos de los ME se puede encontrar en los documentos Lens de Acciones ME y Lens de Deuda ME. Estos están disponibles a través de los siguientes enlaces e incluyen un análisis de la emisión de EMD hasta ahora este año.
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