Perspectivas de inversión en deuda de mercados emergentes 4T 2025
Analizamos nuestras perspectivas de inversión para el trimestre actual, incluidos los factores cíclicos favorables que se espera que sostengan el sólido desempeño reciente de la deuda de los mercados emergentes.
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La actividad de crecimiento mundial sigue mostrando resiliencia a pesar de las recientes incertidumbres comerciales y geopolíticas. Con una amplia liquidez financiera y sólidos balances del sector privado, se están produciendo revisiones al alza de las expectativas de crecimiento en varias economías desarrolladas y emergentes. Las exportaciones de los mercados emergentes también han demostrado ser resilientes a pesar de los aranceles estadounidenses, lo que ha ayudado a mantener a los mercados emergentes ligeramente por encima de su diferencial de crecimiento promedio a largo plazo en relación con Estados Unidos. El principal riesgo a mediano plazo radica en que el crecimiento de EE. UU. se reacelere bruscamente en 2026. Esto podría revivir la narrativa del "excepcionalismo estadounidense" y potencialmente desplazar a los mercados emergentes fuera del foco de atención de los inversionistas.
La tendencia de desinflación global de los últimos dos años permanece intacta, aunque Estados Unidos pronto podría ser una excepción a medida que los efectos arancelarios se manifiesten, lo que podría socavar la credibilidad del actual ciclo de flexibilización de la Reserva Federal. Por el contrario, la inflación de los mercados emergentes sigue siendo más benigna, respaldada por la moderación de los precios de los alimentos y la energía y la actual exportación de deflación de China. La desinflación de China es beneficiosa para las economías emergentes con menores barreras comerciales y una superposición mínima de exportaciones con China. Con la inflación contenida, las tasas de interés en los mercados emergentes siguen siendo innecesariamente demasiado altos, lo que deja a varios bancos centrales de los mercados emergentes con un amplio margen para relajarse.
La liquidez financiera global es abundante, respaldada por un elevado crecimiento del dinero real en sentido amplio a nivel mundial y por indicadores positivos de impulso crediticio. Las reservas de divisas de los mercados emergentes también se están reconstituyendo de forma constante, lo que respalda la liquidez interna en los mercados emergentes. Esto proporciona un contexto favorable para la deuda de los mercados emergentes, que también está experimentando una recuperación de las entradas tras años de importantes salidas.
Es probable que el dólar estadounidense reanude su recesión cíclica después de un período de consolidación. Si bien los indicadores de sentimiento a corto plazo sugieren que el dólar está sobrevendido, persisten las presiones estructurales. Las costosas valuaciones del tipo de cambio efectivo real, el apoyo más débil de las tasas de interés, los grandes déficits gemelos y una posición de inversión internacional neta negativa que aún supera el 80% del PIB apuntan a una debilidad sostenida del dólar. Es importante destacar que el dólar ahora ha roto su tendencia alcista a largo plazo de 15 años.
Las perspectivas para las materias primas siguen siendo mixtas. Los mercados petroleros tienen un exceso de oferta a fines de 2025 y principios de 2026, y es probable que los precios se desplacen hacia mediados de los 50 dólares a menos que la OPEP ajuste la política o resurjan los choques geopolíticos. El oro se mantiene en una tendencia alcista notablemente persistente respaldada por la demanda de los bancos centrales y, a pesar de las fuertes ganancias de varios años, no muestra signos de euforia al final del ciclo.
Los riesgos geopolíticos siguen estando infravalorados, lo que deja a los activos financieros expuestos a estallidos de tensiones. Si bien hay perspectivas de desescalada en Oriente Medio, la guerra de Ucrania se ha convertido en una guerra de desgaste, con ataques ucranianos dirigidos cada vez más a las refinerías e infraestructuras rusas. Estas acciones podrían perjudicar la capacidad de exportación de Rusia, mientras que las repetidas incursiones rusas en el espacio aéreo de la OTAN han aumentado sustancialmente el riesgo de una escalada accidental.
Las exposiciones tácticas a la duración de las tasas de interés estadounidenses pueden justificarse por la mejora de las valuaciones de los bonos del Tesoro a largo plazo y la aparente debilidad del mercado laboral estadounidense. Sin embargo, seguimos atentos a los principales riesgos a la baja, en particular los persistentes desequilibrios fiscales y la posibilidad de un resurgimiento de la inflación impulsado por los aranceles comerciales, la reaceleración del crecimiento y la relajación de las condiciones monetarias. Una ruptura por encima del rango de rendimiento reciente, específicamente el nivel del 5.1% en el bono estadounidense a 30 años, serviría como una señal de alerta temprana.
La deuda local de los mercados emergentes sigue siendo nuestra principal elección sectorial. La debilidad del dólar, los elevados rendimientos reales, las perspectivas de relajación monetaria en el contexto de una inflación de los mercados emergentes y una incipiente recuperación de los flujos de fondos deberían seguir impulsando los rendimientos. Estimamos que una cartera diversificada de deuda local de los mercados emergentes podría generar un rendimiento esperado a 12 meses superior al 11%, especialmente gracias a la deuda pública de alto rendimiento en países como Brasil, México, Sudáfrica, Hungría, India, Turquía y Egipto.
La deuda en dólares de los mercados emergentes también debería generar ingresos atractivos. Esperamos un rendimiento a 12 meses del 7% de este sector, con bonos soberanos de alto rendimiento como Senegal, Ecuador, Costa de Marfil, Egipto y Argentina que siguen ofreciendo un atractivo potencial alcista.
Estas opiniones sectoriales se resumen en la siguiente tabla:
Nota: La duración de la tasa de interés se refiere al rendimiento de las tasas de EE. UU. Deuda en dólares de los mercados emergentes IG prevé la deuda en moneda fuerte con grado de inversión, mientras que la deuda en dólares de los mercados emergentes HY prevé la deuda en moneda fuerte sin grado de inversión. Los bonos de grado de inversión son los bonos de mayor calidad determinados por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión. Las tasas de interés locales de los mercados emergentes prevén los precios de los bonos en moneda local de los mercados emergentes, y las divisas de los mercados emergentes prevén las divisas de los mercados emergentes frente al dólar estadounidense.
Cualquier referencia a valores, sectores, regiones y/o países es solo para fines ilustrativos. Este documento puede contener información "prospectiva", como pronósticos o proyecciones. Tenga en cuenta que dicha información no es una garantía de ningún rendimiento futuro y no hay garantía de que se realice ningún pronóstico o proyección.
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